铅锌日评：供需恢复有限，铅市库存短暂累积；锌价持续拉涨支撑有限

铅锌日评20250212：供需恢复有限，铅市库存短暂累积；锌价持续拉涨支撑有限 2025/2/12 指标 单位 今值 变动 近期趋势 SMM1#铅锭平均价格 元/吨 16,950.00 0.15% 沪铅期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 17,130.00 -0.17% 沪铅基差 元/吨 -180.00 55.00 升贴水-上海 元/吨 -20.00 -20.00 升贴水-LME0-3 美元/吨 -37.74 -2.51 价差 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一 美元/吨元/吨 -81.96-45.00 -0.63 -35.00 铅 沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨元/吨 -5.00 10.00 -20.00 15.00 期货活跃合约成交量 手32,322.00 -5.12% 成交持仓 期货活跃合约持仓量 手40,280.00 -6.40% 成交持仓比 /0.80 1.37% 库存 LME库存 吨 224,925.00 0.00% 沪铅仓单库存 吨 34,082.00 1.12% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 美元/吨1,976.00 -1.08% 沪伦铅价比值 /8.67 0.91% SMM1#锌锭平均价格 元/吨 23,710.00 0.13% 沪锌期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 23,745.00 -0.25% 沪锌基差 元/吨 -35.00 90.00 升贴水-上海 元/吨 30.00 -5.00 升贴水-天津 元/吨 20.00 -5.00 升贴水-广东 元/吨 20.00 -5.00 价差 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 美元/吨美元/吨 -48.98-53.21 0.12 -0.74 锌 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二 元/吨元/吨 45.0040.00 20.0010.00 沪锌连二-沪锌连三 元/吨 75.00 5.00 期货活跃合约成交量 手111,470.00 -13.45% 成交持仓 期货活跃合约持仓量 手91,540.00 -1.08% 成交持仓比 /1.22 -12.50% 库存 LME库存 吨 166,950.00 0.00% 沪锌仓单库存 吨 877.00 12.87% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 美元/吨2,827.50 -0.93% 沪伦锌价比值 /8.40 0.68% 资讯 铅 1.华中地区某再生铅炼厂今日复工，预计2月20日后正式有铅锭产出。2.2月10日【LME0-3铅】贴水35.23美元/吨，持仓156996手增1290手，总成交76506手。3.节前，河南地区铅冶炼厂对原料收购合同进行了调整。其中，需特别关注的是：“到货数量必须符合合同规定的车数，未按合同约定的车数交货，将按照合同总价扣除5%的违约金。” 锌 1.2月10日【LME0-3锌】贴水49.1美元/吨，持仓227376手增1080手，总成交120865手。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.15%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.17%。 铅 基本面来看，春节期间，河南、湖南、云南等地区中小规模炼厂有常规检修，其余在产原生铅炼厂则维持正常生产，节后检修炼厂因物流运输暂无全面恢复及原料偏紧等因素影响，暂未如期复产；再生铅方面则因物流停运原因，部分炼厂在原料上面临较大压力，春节期间被迫减停产，开工整体下滑；下游则多于节前一周进入停产放假状态，根据铅蓄电池企业春节放假安排，多数企业预计2月4-5日开工，部分在2月7-9日开工，并在元宵节左右基本恢复至正常生产。整体来看，铅市供需双弱，库存小幅累积，本周为沪铅2502合约交割前一周，预计交割货源将向社库转移，考虑元宵节后下游企业基本恢复正常，将带来一定需求增量，加之原料端支撑尚存，预计铅价震荡整理为主，后续持续关注上下游企业复产情况。 投资策略 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.13%，沪锌主力合约收跌0.25%。上海地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至30元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至20元/吨；广东地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至20元/吨。 锌 基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费上调至2,600远/金属吨，进口锌矿加工费上调至15美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；下游消费呈复苏趋势，镀锌大厂正月初九陆续复产，带动板块开工回升，中小型企业则于正月十五之后复工较多，终端恢复则尚需时间，压铸锌合金企业表示下游消费仍未完全复苏，订单较为冷清，多数生产企业将于正月十五后复产，氧化锌板块亦是如此，部分已复产企业以完成节前订单为主。整体来看，因厂提订单增加及物流运输影响，春节期间锌锭社库累积幅度不及往年，锌价走势偏强，但基本面来看，矿端趋势趋势明朗，虽然炼厂产量暂无明显改善，但后续增量趋势不变，预计锌价冲高空间或有限，后续持续关注国内外宏观政策变动及下游复苏情况。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006