行业观点更新
家居板块
- 内销：龙头企业经营韧性凸显，家具消费补贴政策在24Q4体现效果。25Q1受春节影响，多数企业报表端同比难有明显优化，但全年头部企业业绩改善或将延续。
- 外销：美国加征10%关税事件已落地，后续美国降息或带动地产链机遇，建议关注具备α的企业布局机会。
- 关注方向：1）C端占比较高，具备品类融合能力、整装渠道布局领先的内销大家居龙头企业；2）具备海外完善产能布局，技工贸一体化或品牌化程度较高的出口企业。
- 重点公司：顾家家居（总裁大比例回购展现信心，第二增长曲线显现）、索菲亚（大家居战略明确，估值修复空间大）、志邦家居（渠道布局逐步完善）、梦百合（美国订单回流，跨境电商增长）、恒林股份（跨境电商快速发展）、致欧科技（家居跨境电商龙头，迎接品牌出海新阶段）、慕思股份（渠道优化升级，品牌出海）。
新型烟草
- 海外市场：菲莫国际HNB业务受欧盟风味禁令影响，但24Q4销量仍达357亿支（同比+5.1%），指引25年销量同比增长10-12%。奥驰亚NJOY24Q4雾化烟弹销量同比+15.3%，烟具同比+22.2%。
- 国内市场：HNB行业渗透率提升趋势仍在，英美烟草Glohilo产品放量值得期待。雾化电子烟行业仍处发展红利期，合规市场有望加速扩容。
- 关注方向：1）HNB行业渗透率提升；2）雾化电子烟合规市场扩容；3）思摩尔国际雾化业务拐点已开始显现，HNB业务依托英美烟草合作后续成长空间可期。
- 重点公司：思摩尔国际（雾化业务受益合规市场扩容，HNB业务弹性可期）。
造纸包装
- 造纸：纸浆2月继续提涨，造纸三月小阳春预期到来。Q1减产预期下保持浆价触底回升判断，前期文化纸2月涨价函有望逐步落地，纸浆一体化企业吨盈利有望触底回暖。
- 包装：国补政策下部分中高端机型以价换量参与活动，裕同作为中高端3C包装龙头有望持续受益。
- 关注方向：仙鹤股份（浆板块上行预期下带来的增量利润弹性）、太阳纸业（浆纸一体化龙头，成本管控不断深化）、华旺科技、裕同科技、奥瑞金。
- 重点公司：仙鹤股份、太阳纸业、裕同科技、奥瑞金。
轻工消费&两轮车
- 轻工消费：新国货持续兑现高成长，关注AI眼镜催化产业链行情，关注名创旗下Toptoy全球旗舰店落地/IP战略深化。
- AI眼镜：歌尔发布全彩光波导模组Star G-E1，产业链标的康耐特光学24年业绩快报显示净利润同比增超30%。
- 个护板块：百亚股份24年主品牌收入增长60.7%，全棉时代旗下奈丝公主借助“医护”定位线上加速发力。
- 两轮车：看好以旧换新支撑下的β行情演绎，浙江、江苏陆续出台以旧换新政策。
- 关注方向：供应链一体化布局深入、产品性能打造能力突出的头部企业量价齐升逻辑。
- 重点公司：雅迪控股、爱玛科技、九号公司。
各板块景气度判断
- 家居板块（底部企稳）
- 新型烟草（拐点向上）
- 造纸（底部企稳）
- 包装（稳健向上）
- 宠物食品（高景气维持）
- 两轮车（拐点向上）
- 文娱用品（稳健向上）
投资建议
- 家居：顾家家居、索菲亚、志邦家居。
- 新型烟草：思摩尔国际。
- 轻工消费：乖宝宠物、中宠股份、名创优品、百亚股份。
- 造纸包装：仙鹤股份、太阳纸业、华旺科技、裕同科技、奥瑞金。
- 出海：匠心家居、恒林股份、致欧科技。
风险因素
- 地产竣工恢复速度低于预期
- 原材料价格大幅上涨
- 新品推广不及预期
- 汇率大幅波动
