轻工造纸行业周报：轻工行业三季报改善预期较弱，关注新型烟草政策演变

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金轻工造纸指数 2549.57 沪深300指数 3170.73 上证指数 2606.91 深证成指 7558.28 中小板综指 7623.54 相关报告 1.《轻工制造行业策略周报-废纸原纸双双回暖，持续效应有待观察》，2018.10.7 2.《轻工制造行业策略周报-龙头纸企成本优势巩固，无惧原纸价格波动》，2018.9.24 3.《轻工行业“新能源”，政策若松绑催生千亿市场-新型烟草行业深度...》，2018.9.20 5.《轻工制造行业策略周报-存量市场成家居关键，消费旺季验纸企表现》，2018.9.16 揭力 分析师 SAC执业编号：S1130515080003 (8621)60935563 jie_li＠gjzq.com.cn 袁艺博 联系人 yuanyibo＠gjzq.com.cn 轻工行业三季报改善预期较弱，关注新型烟草政策演变 行情回顾  上周，轻工制造行业跑输大盘2.69pct：SW轻工制造（-10.49%）VS沪深300（-7.80%）/中小板指数（-11.32%）/创业板（-10.13%）；个股周涨幅前五分别为：包装印刷—英联股份（28.81%）、京华激光（13.73%）、珠海中富（10.95%）、永吉股份（7.87%）和纳尔股份（3.21%）；家用轻工—文化长城（10.44%）、老凤祥（0.39%）、齐心集团（-0.09%）、德艺文创（-0.50%）、和萃华珠宝（-1.21%）；造纸—广东甘化（21.55%）、九有股份（-3.11%）、中顺洁柔（-4.97%）、粤桂股份（-6.20%）和齐峰新材（-6.34%）。 本周观点  上周香港特首林郑月娥发布《施政报告》，全面禁止电子烟及其它新型烟草。我们认为，电子雾化烟和加热不燃烧等新型烟草产品，实际上就是为了降低吸烟对人体所带来的伤害而研发生产的产品。尤其是加热不燃烧产品，其本质仍属于烟草制品，新型烟草作为烟草行业的新物种，不仅推动了烟草产品研发技术的进步，同时也刺激的相关行业标准和监管政策的逐步完善。在没有完全平衡各方利益，了解产品属性和影响的情况下，全面禁止可以被认为是最为保守的保护性政策。目前来看，我们国内烟草体系对加热不燃烧产品的研发，并没有受到美国和香港政策变化的影响，仍在积极推进过程中，并且对于其发展呈现出一种更为开放和鼓励的态度。  造纸板块：山鹰纸业公告三季报预增公告，预计Q3归母净利润19.3亿元，同比增长37%，剔除并表利润后为14.8亿元，同比增长5.49%，内生利润增速放缓明显。我们跟踪数据显示，9月箱板瓦楞纸价格同比分别下跌20.32%和23.76%，预计三季报造纸板块尤其是包装纸板块整体利润增长预期将下修。短期来看，虽然废纸开启涨价，玖龙等龙头纸企也有涨价函发出，加之双十一临近包装纸需求回暖，但涨价逻辑能否落地仍需观察。  家用轻工板块：尚品宅配预告三季报归母净利润增长38.24% -45.04%，Q3单季增速15.00% -25.00%。公司利润增速下降明显，Q3单季利润环比增速恐仅个位数增长。尚品宅配作为引流能力较强的企业，其收入端维持30 %+的增速也有较大压力。因此，定制家居整体板块三季报收入端增速恐难有明显改善，且业绩增长端有较大概率进一步放缓。在此市场背景之下，我们更看好积极推进大家居整装业务发展，谋划零售商转型的相关标的。  投资建议  新型烟草行业相关政策需逐步完善的过程，在未平衡各方利益前，全面禁止可能属于偏保守的保护政策；三季报预计造纸和家居板块相关标的业绩增速还有下修可能。建议关注：太阳纸业、顾家家居、欧派家居、合兴包装。 风险提示  宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，新产能无法及时消化的风险，大客户流失的风险。 2550306135734084459651075619171016180116180416180716国金行业 沪深300 2018年10月14日 消费升级与娱乐研究中心 轻工造纸 增持（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 上周回顾 ........................................................................................................5 本周观点 ........................................................................................................5 本周提示 ........................................................................................................8 附录一、2017年6月1日起轻工制造上市公司增持计划 .............................8 附录二、2017年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划 .. 11 附录三、上周大宗交易 ..............................................................................12 附录四、上周重要公告回顾 .......................................................................12 附录五、年初至今行业个股累计表现 .........................................................13 附录六、本周行业要闻 ..............................................................................14 附录七、各子行业月度运行情况 ................................................................15 附录八、塑料和金属包装原材料价格监测 ..................................................22 附录九、纸品高频数据监测 .......................................................................22 附录十、能源数据监测 ..............................................................................26 风险因素 ......................................................................................................27 图表目录 图表1：轻工制造各子行业指数表现 ...............................................................5 图表2：重点公司盈利预测、估值及评级 ........................................................7 图表3：2017年6月1日起轻工制造上市公司增持计划 .................................8 图表4：2017年8月1日以来轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划 .. 11 图表5：上周轻工制造上市公司大宗交易 ......................................................12 图表6：年初至今行业个股累计表现（%）....................................................14 图表7：家具出口金额（2015-2018Ytd） .......................................................15 图表8：限额以上家具国内零售额（2015-2018Ytd）......................................15 图表9：玩具出口金额（2015-2018Ytd） .......................................................16 图表10：限额以上文具国内零售额（2015-2018Ytd）....................................16 图表11：销售收入累计值（2015-2018Ytd） ..................................................16 图表12：利润总额累计值（2015-2018Ytd） ..................................................16 图表13：累计毛利率/期间费用率（2015-2018Ytd） ......................................17 图表14：单月毛利率/期间费用率（2015-2018 Ytd） .....................................17 图表15：销售收入累计值（2015-2018Ytd） ..................................................17 图表16：利润总额累计值（2015-2018Ytd） ..................................................17 图表17：全国商品房销售面积......................................................................18 图表18：全国商品房销售额 .........................................................................18 图表19：40大中城市商品房销售面积 ..........................................................18 图表20：40大中城市商品房销售额 .............................................................18 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表21：纸业固定资产投资月累计值（2015-2018Ytd）单位：RMB mn .........18 图表22：机制纸与纸板产量（2014-2018Ytd） ..............................................19 图表23：纸浆产量（2014-2018Ytd）单位：万吨...........................................19 图表24：纸及纸板进口数量（2014-2018Ytd） ..............................................19 图表25：纸及纸板进口金额（2014-2018Ytd） ..............................................19 图表26：纸及纸板出口数量（2014-2018Ytd） ................