首席观点
- 维信诺（002387.SZ）：公司拟进行重大资产重组收购合肥维信诺，巩固AMOLED国内领先地位。交易完成后，维信诺将成为上市公司控股子公司，提升公司整体产能和资产规模，拓展下游客户和新型应用领域。
- AMOLED市场：全球市场规模稳步扩大，渗透率持续提升。公司积极投建8.6代AMOLED产线，拓展中尺寸应用领域。
- 公司业绩：2024年前三季度营收增长41.95%，归母净利润同比增长29.22%，产品量价齐升，盈利能力大幅改善。
投资评级及预测
- 公司是手机OLED领军企业，预计2024-2026年EPS分别为-1.61元，-1.03元和-0.11元，维持“推荐”评级。
风险提示
- 客户导入不及预期、扩产进度不达预期、OLED产品渗透不及预期。
金属行业：2025年投资展望
- 黄金定价逻辑：传统纯金融属性定价方式弱化，商品供需属性定价方式强化。
- 黄金供需：已进入商品定价层面上结构性偏紧状态，价格将呈现趋势性的易涨难跌。
- 黄金供应：全球矿产金供应已进入低增长阶段，矿金产出成本提升与供给增速承压。
- 黄金需求：发生结构性质变，需求具有强韧性及强弹性。央行购金增速增长明显，实物持仓ETF预计2025年开始由净流出转至净流入。
- 央行购金原因：巴塞尔协议III确定黄金在银行体系中由三级资产转为一级资产。
- 黄金传统金融市场定价：避险溢价、汇率平价、流动性溢价及通胀平价四大核心要素均在发酵。
商贸零售行业：春节消费活力足，2025重点关注兴趣消费
- 春节消费数据：全国重点零售和餐饮企业销售额比去年同期增长5.4%，重点监测餐饮企业营业额同比增长5.1%。家电、通讯器材销售额同比增长10%以上。
- 结构性亮点：餐饮消费（年夜饭预订量同比增长305%）、电影票房（春节档电影总票房突破70亿元）、黄金珠宝消费热度高涨。
- 消费趋势：需求端短期政策需精准发力针对耐用品消费、农村市场等潜力领域。创新加强供给创造需求，培育新消费增长点。
- 2025年消费特点：整体消费风格偏向理性和高性价比；从“商品消费”转向“服务消费”，消费者更愿为健康、文化、情感体验付费。
- 投资策略：关注化妆品、医美悦己型消费；潮玩行业。
机械行业：人形机器人或解决定制化痛点
- 人形机器人优势：解决低成本、大规模、及时性满足客户定制化的需求。
- 核心零部件及受益标的：
- 传感器：柯力传感（603662）、东华测试（300354）
- 电机：鸣志电器（603728）、兆威机电（003021）、拓邦股份（002139）、微光股份（002801）
- 丝杠：恒立液压(601100)、贝斯特（300580）
- 减速器：双环传动（002472）、绿地谐波（688017）、中大力德（002896）
- 工业机器人应用场景：波士顿动力 Atlas、本田ASIMO、KAIST HUBO、优必选 Walker、Agility Digit 等。
- 国内厂商：小米、小鹏、傅利叶、智元、宇树、达闼、追觅、开普勒等。
- 投资建议：关注在细分领域具有竞争优势的工业机器人厂商，如汇川技术（300124）、埃斯顿（002747）。
计算机行业：DeepSeek提振国产大模型信心，有望促进AI行业发展
- DeepSeek模型发布：DeepSeek-V3（671B参数，激活37B）、DeepSeek-R1（性能对标OpenAI o1正式版）。
- 模型表现：DeepSeek-V3多项评测成绩超越其他开源模型，与GPT-4o、Claude-3.5-Sonnet性能相当；DeepSeek-R1在数学、代码、自然语言推理等任务上，性能比肩OpenAI o1正式版。
- 推理效率：DeepSeek-V3的生成吐字速度从20TPS提高至60TPS，相比V2.5模型实现3倍提升。
- 成本降低：DeepSeek-V3和R1在web端和APP端可免费试用，调用API方面价格大幅降低。
- 投资建议：基础设施供应商如中科曙光、浪潮信息；已发布通用大模型或积极探索AI行业应用落地的科大讯飞、昆仑万维、三六零、拓尔思；具备AI应用落地场景的相关标的，如金山办公、福昕软件。
- 风险提示：大模型产品迭代不及预期、科技摩擦加剧影响行业发展、AI产品化商业化落地不及预期。
