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股指基差系列：场外重要驱动即将熄灭

2025-02-06 虞堪,李宏磊国泰君安期货 Yàng

2025年1月，A股市场延续高开低走惯性，指数震荡运行，成交量和板块表现显示市场热度向境外ETF转移。基差波动率下滑至2023年低波动水平，除IM外，IH、IF、IC基差进一步下行，与指数跌幅一致，体现投机力量。三季度分红逐步降速，对指数影响较小。场外相关产品方面，指数ETF份额扭转下滑态势，公募指增类产品中A500产品快速上新，挂钩四大宽基产品份额下降，场外期权产品陆续到期将带来多头平仓压力，但4月份后影响将消失。市场波动下滑，指数选股收益回落，中性产品业绩分化。2023年2-4月发行的两年期场外期权产品将在2-4月陆续到期，到期时多头平仓可能对场内形成空头压力，短期带动基差下行。4月份后，场外期权产品影响将消失，基差可能回到与指数日度负相关的模式。

近250交易日多头展期策略年化超额收益分别为IF -1.0%、IH 2.1%、IC 5.5%、IM 0.8%；空头展期策略年化超额收益分别为IF 0.0%、IH -0.5%、IC 1.5%、IM 2.4%。

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