转债周周谈系列第8期开年转债前瞻20250206

2025年可转债市场前瞻总结

一、市场发行与退出规模预测

• 存量发行规模：当前存量转债发行规模约1000亿元。
• 2025年发行规模：预计在500亿至900亿之间，供给上限约为500亿，与2024年相近。
• 2025年退出规模：预计超过1400亿，其中到期转债约790亿，价格超130元且可能强制退出的规模约600亿。
• 近两年净退出规模：2024年和2025年合计接近3000亿，市场供给将持续下降。

二、供需关系与估值展望

• 需求稳定性：银行理财（尤其是固收加型）需求稳定，具有棘轮效应。
• 估值水平：当前转债平均转股溢价率处于历史高位，预计2025年估值维持高位震荡，波动加剧，难以形成明确上限但存在一定空间。

三、退市新规影响

• 新规变化：2025年退市新规降低财务退市门槛，如净利润为负且营收低于3亿将触发退市。
• 市场影响：新规加大退市力度，但符合退市条件的转债极少数，主要针对尾部风险个券。
• 风格影响：强化价值因子和中大票定价，可能影响市场风格，但当前转债样本业绩与全A差异不大。
• 分红要求：新增“实施其他风险警示”规定，要求分红率达标，可能影响部分公司资本开支，强化红利风格偏好。

四、市场策略分析

• 2024年策略：主要依靠资产配置取胜。
• 2025年策略：聚焦中观维度和个股/个券选择，政策抓手成为关键（如消费补贴政策）。
• 短期观点：转折机会优于2024年，中位数价格近120元需关注风险。
• 投资建议：把握权益市场乐观预期下的定位修复机会，关注已公告不强赎的股性品种和低价标的，通过指数化产品间接配置，强调选股选券及整体水位提升策略。