- 核心观点:上周至今日,内外盘锌价走势略有分歧,内盘宽幅震荡,外盘稳步上行、重心上移。宏观情绪好转,但基本面显示消费疲软,锌价上行空间有限。
- 国际经济:特朗普签署对等关税备忘录预计4月1日后执行,关税影响得到缓冲;美国PPI数据超预期走高但核心PCE不及预期,通胀压力有所缓解。
- 国内宏观:发改委扩大消费品以旧换新范围,央行报告指出实施适度宽松的货币政策,宏观情绪好转。
- 基本面:
- 供应:LME锌库存降低至16.3万吨,注销仓单占比18%,主要因日韩炼厂供应下滑及海外锭流出至中国;LME锌0-3月贴水深化至43.43美元,暗示海外消费仍偏弱。
- 冶炼:国产矿加工费上行至2750元/金属吨,进口矿加工费上行至20美元/干吨,加工费上涨带动冶炼厂利润修复,部分冶炼厂已小幅盈利,但多数冶炼厂需加工费上涨至3000-3500元/金属吨以上才会大幅增产,短期内产量可能增加但不太可能出现大幅增长。
- 需求:元宵节后下游企业基本恢复生产,但消费传导至终端仍需时间,镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率分别为52.58%、45.3%、52.77%,尚未恢复至节前水平。
- 库存:截至2月17日,SMM七地锌锭库存总量为13.56万吨,较2月10日增加1.69万吨,较2月13日增加1.23万吨,国内库存继续录增,预计到3月方可去库。
- 研究结论:宏观情绪改善略提振锌价,但锌精矿加工费持续上行、消费暂时疲软,预计锌价上行空间有限,重心区间参考23200-24200元/吨。