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云晨研究 | 锌周报(2025年2月24日)

2025-02-24 云晨期货，

核心观点：上周至今日，内外盘锌价均震荡上行，重心逐步上移，沪锌走势相对平缓。沪锌主力合约2504今日收报23990元/吨，跌105元/吨，跌幅0.44%。
宏观方面：
- 国际形势：预期俄乌冲突缓和，市场对国际形势担忧消退，给关税增加缓冲期。
- 美联储：鲍曼表示近段时间不急于降息；美国财长贝森特表示未重新评估主权财富基金黄金储备计划。
- 国内方面：3月两会临近，财政和货币政策持续加码，支持民营企业参与“两重两新”，市场情绪向好。发改委将支撑民营企业参与重大工程建设；央行行长潘功胜指出将实行更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，提振市场信心。
基本面：
- 矿端供应：进口矿量增加，港口库存高位，国内北方矿山陆续恢复，整体矿供应明显增加，加工费上行。国产矿周度加工费涨至2750元/金属吨，进口矿周度加工费涨至20美元/干吨。预计3月锌精矿加工费仍有上涨空间，矿端增量效应传导至冶炼端有增加预期。
- 需求端：下游企业复工节奏稍慢，社会库存继续累增，截至当日SMM七地锌锭库存总量为14.56万吨，较2月17日增1万吨，较2月20日增0.85万吨。但库存水平与近10年同期比处于低位，主要因在途货物和厂提比例增加。预计后续消费或有好转，社会库存可逐步转为去库。
研究结论：宏观情绪改善提振锌价，但冶炼端预期增量或限制上行空间，运行重心区间参考23400-24500元/吨。