云晨研究 | 锌周报(2025年2月10日)

核心观点 上周至今日，内外盘锌价转为反弹，在宏观压力有所减轻的情况下呈现持续重心上行的状态。沪锌主力合约2503今日收报23805元/吨，较前交易日跌10元/吨，跌幅为0.04%。 宏观方面，美国1月季调后非农就业人口增加14.3万人，预期17万人，前值由25.6万人修正为30.7万人。美国1月失业率为4%，预估为4.1%，前值为4.1%。虽然非农低于预期，但1月美国就业数据也展现出了较强的市场韧性，加之特朗普政策不确定性较大，美联储观望态度可能持续。当前市场预期美联储将于5月降息，3月仍有大概率继续不降息。同时，美国加征关税政策的影响逐渐被市场消化，叠加国内“供给侧改革”的小作文再起，宏观情绪较之前而言或将继续缓解。 基本面，国内矿山产量季节性低位，但沪伦比值高位运行，进口锌精矿继续流入，港口库存37万吨以上。据SMM调研，国内冶炼厂2月产量预计环比将下降5万吨左右，冶炼厂原料库存增加至28天以上，因此冶炼厂原料到3月均基本有保证，炼厂采购意愿较低，主流加工费国内矿继续上行至2600元/金属吨、进口矿上行至15美元/干吨，矿端压力进一步缓解。需求端，下游企业处于陆续复工阶段，开工水平暂时不高，镀锌、压铸锌合金、氧化锌周度开工率分别为24.69%、21.22%、33.63%。截至今日，SMM七地锌锭库存总量为11.87万吨，较1月27日增加4.83万吨，较2月6日增加1.17万吨。节后社会库存环比增幅明显，进入累库阶段，但与历年同期相比不算高位，主要原因是冶炼企业今年厂提比例增加以及物流运输延后。随着物流的恢复，本月社会库存或将继续累增，到3月可能开始去库。 综合来看，矿端稳步趋向宽松使得后续冶炼产量增加的趋势不变，预计锌价上行空间有限，重心区间参考23100-24200元/吨，关注海外宏观变化和国内消费复苏力度。 END 请戳 云晨期货|网络开户指引 期货特定品种、期货期权大全 建议收藏~各交易所申报费收取规则 关于部分期货合约交易收取申报费的解析 适当性业务线上办理指引 各合作银行签约及出入金方式对照 商品期权、特定品种开户指引 沪深300股指期权开户指引 投资者适当性测评操作说明 手机软件使用指南|云晨期货APP云功能介绍 期货交易过程中你会遇到的几个专业术语 如何读懂期货结算单