瓦楞纸&双胶纸2月报：节后市场清淡，造纸整体稳定为主

瓦楞纸&双胶纸2月报 节后市场清淡，造纸整体稳定为主 第一部分摘要 研究员：朱四祥 瓦楞纸：2月上旬春节致交易停滞，价格稳定。节后补库需求及涨价通知推动价格上涨，但终端订单有限，月底有下滑风险。3-4月预计承压偏弱运行，供应恢复，消费淡季需求难提升，供大于求矛盾增加，利空价格。 期货从业证号：F03127108投资咨询从业证号：Z0020124联系方式：:zhusixiang_qh@chinastock.com.cn 废纸：2月上旬春节假期，少数纸厂正月初四开始采购，大部分纸厂节后恢复采购，下游打包站返市晚，供应恢复迟于需求，市场或供小于求，价格上涨。 预计：2月成交清淡，价格稳中偏弱。 胶版印刷纸：成本上，海外浆厂1-2月外盘提涨，汇率波动及浆厂检修信号等因素，使浆价2月或坚挺。贸易商或提价出货，但部分中小厂家停机，掣肘成交放量。预计2月浆价稳中偏强，支撑纸价。 需求上，2月上旬春节致交投暂缓，中下旬下游印刷厂复工，节前未集中备货，有刚性补库需求，略利好纸价。 供应上，2月双胶纸企业排产变动，部分中小产线停机，规模厂家复产进程稍偏换，整体开工水平较1月降低，供应端稍支撑。 预计：2月成家清淡，市场稳定。 风险点：大规模停机检修 第二部分基本面情况 一、包装纸冲高回落，临近年底，市场整体清淡 （一）包装纸整体价格涨跌互现，整体偏弱 1月瓦楞纸市场走势出现分化，价格整体呈跌多涨少态势。截至1月24日，中国AA级瓦楞纸120g市场月均价2922元/吨，较上月均价2884元/吨，上调38元/吨，环比涨幅1.32%，与上月相比均价涨幅收窄5.06个百分点，同比涨幅1.66%。（卓创数据） 1月份箱板纸市场价格波动不大，局部地区窄幅上调，价格调整幅度20-30元/吨。截至1月24日，中国箱板纸市场价月均价3775元/吨，较上月均价3735元/吨上调40元/吨，环比上调1.07%，与上月相比涨幅收窄1.77%，同比跌幅1.66%。（卓创数据） 影响本月市场走势的原因有以下几个方面：首先，规模纸厂调价政策涨跌不一,导致市场走势分化。其中华南地区由于需求减少，纸价承压下行；而华北市场受需求稳定及节后大厂检修计划延长的影响，纸价有所上涨；其次，出口订单的减少以及春节订单逐步交付，导致下游包装厂对瓦楞纸的需求量下降，加之年末收尾和春节备库意愿的减弱，采购积极性普遍不高；最后，主要原料废旧黄板纸价格下跌，导致瓦楞纸成本降低，对价格支撑减弱。 数据来源：银河期货、钢联数据 （二）包装纸供需整体宽松，场内库存逐步积累，利润持续走低 瓦楞纸行业开工负荷率：卓创资讯预计瓦楞纸行业1月开工负荷率53.46%，较上月开工负荷率63.60%，环比下滑10.14个百分点，较上月由提升转为下滑，较去年下滑4.24%。1月份临近春节，上旬纸厂开工基本正常，下旬停机检修增多，周期内江西、陕西、贵州等地区开工负荷率下滑相对明显，分别为27.76、32.03、21.51个百分点。2月份正值春节，纸厂停机检修增多，开工负荷率降幅或更加明显（卓创） 截至1月24日，全国瓦楞纸企业库存为52.85万吨，环比上月增加32.06%，与上月相比由降转增，同比减少6.79%；全国箱板纸企业库存为99.75万吨，环比上月增加28.74%，与上月相比由降转增，同比减少13.26%。1月份各大区瓦楞及箱板纸企业平均库存天数呈现增加趋势。本月市场价格涨跌互现，市场临近春节，交投减弱，下游拿货积极性不高，主要以消化前期库存，适量拿货为主，纸厂库存呈现增加趋势。下月预计供需双弱，预计纸厂库存或微幅增加。 瓦楞纸和箱板纸进口：瓦楞纸进口：12月瓦楞纸进口数量约22.54万吨，环比增加51.97%，同比减少37.76%；1-12月份瓦楞纸累计进口数量268.55万吨，同比减少25.23%。箱板纸进口：2024年12月箱板纸进口数量约50.40万吨，环比增加18.96%，同比减少1.43%；2024年1-12月份箱板纸累计进口数量559.63万吨，同比增加5.07%。 瓦楞纸和箱板纸行业毛利分析：截至1月24日，瓦楞纸毛利率环比上调3.32%，较上期毛利率涨幅扩大1.10个百分点。原料方面：原料废纸价格下调2.98%，玉米淀粉价格跌幅2.42%，因此综合成本下调2.41%，本月瓦楞纸市场均价上涨。瓦楞纸均价环比涨幅1.32%，瓦楞纸价格上涨，而综合成本下跌，因此本月瓦楞纸行业毛利率环比上涨。 包装纸终端需求方面：年12月份四大家电产量累计6462.2万台，较上年同期5582.3万台增加879.9万台，同比增加15.76%。四大家电产量同比增加。具体来看：空调产量2369.5万台，同比增加12.9%；冰箱产量899.1万台，同比增加10.3%；洗衣机产量1226.5万台，同比增加27.9%；彩色电视机产量1967.1万台，同比增加13.4%。2024年12月份软饮料产量为1433.7万吨，较上年同期1313.4万吨增加120.3万吨。12月累计值增加6.3%。（瓦楞及箱板纸下游终端行业中，饮料与家电行业占比约为30%左右。9月饮料与家电行业产量同比增加，整体对瓦楞箱板纸需求带动增加。） 数据来源：银河期货、钢联数据 数据来源：银河期货、钢联数据 数据来源：银河期货、钢联数据 数据来源：银河期货、钢联数据 二、文化纸价格供需宽松，价格偏弱 （一）文化纸价格持续下行 11月份双胶纸市场均价下跌，但月末局部低价有所探涨。截至1月24日，本月70g木浆双胶纸市场均价为5410元/吨，较上月均价上涨49元/吨，涨幅0.91%，本月涨幅环比收窄3.53个百分点。（卓创） 截至1月24日，本月157g双铜纸市场均价为5530元/吨，较上月上涨39元/吨，涨幅0.71%，本月涨幅较上月收窄1.69个百分点。（卓创） 影响价格走势的主要因素有：第一，月初纸厂延续挺价，支撑月初市场心态；第二，经销商在成本压力下，月初对低价仍存惜售情绪；第三，受前期停机产线影响，上旬北方市场个别规格货源偏紧，纸价局部上行；第四，月内出版类订单提货逐渐结束，刚需支撑减弱，进入中旬，随着社会物流减少，市场交投逐渐放缓，纸价涨跌动力有限；第五，上游浆价来看，月内木浆价格偏强运行，成本端对于纸价存有利好驱动。 数据来源：银河期货、钢联数据 （二）文化纸供需宽松，成本震荡上行，利润走弱 产量方面：1月份双胶纸产量为72.66万吨，较上月实际产量下降2.98%，本月趋势由增转降；生产企业开工负荷率为51.22%，较上月下滑1.56个百分点。江西地区个别规模产线上月复产后于本月上旬再度转入停机状态，山东地区前期停机产能本月虽有复产动作，但尚未排产双胶纸，因此对于开工暂无明显贡献；随着临近节日，本月下旬开始部分中小厂家开始进入检修状态，亦对整体开工负荷率水平产生拖累。 库存方面：双胶纸生产企业库存103.0万吨，环比涨幅1.0%。周内工厂生产变化不大，节日氛围渐浓，下游消费转淡，用户采买积极性较低，贸易商无明显囤库意向，企业库存较上月略有增加。 利润方面：本月双胶纸平均毛利率为-3.3%，较上月下滑2.6个百分点，本月降幅较上 月扩大1.13%。本月双铜纸行业1月23日，国内双铜纸行业理论毛利率为2.63%，较上月末下滑1.91个百分点。 成本方面：进口针叶浆月均价6460元/吨，较上月上涨2.82%，涨幅较上期扩大2.47个百分点，较去年同期上涨10.56%；进口阔叶浆月均价4750元/吨，较上月上涨6.03%，由跌转涨，较去年同期下跌5.02%；进口本色浆月均价5756元/吨，较上月上涨0.49%，涨幅较上期收窄3.43个百分点，较去年同期上涨3.72%；进口化机浆月均价3680元/吨，较上月上涨0.49%，由跌转涨，较去年同期下跌16.27%。本月进口木浆现货市场均价上涨，浆市交投逐步转淡。影响价格走势的因素主要有以下几方面：第一，本月上海期货交易所纸浆期货主力合约价格先抑后扬，但业者后市到货成本面压力而低价惜售，同时新一轮外盘报涨预期传闻发酵，进一步推涨针叶浆现货均价上移；第二，Suzano2月阔叶浆外盘继续报涨，国产阔叶浆厂家1月提价放量，从未来成本面及现有竞品面助推进口阔叶浆现货市场报涨；第三，进口本色浆、化机浆供需变动有限，在其他浆种价格带动下，业者低价惜售；第四，下游原纸行业盈利改善欠佳，规模纸厂低位补库完毕，浆市高价成交偏小单、刚需。 双胶纸进出口：2024年12月双胶纸出口数量约7.5万吨，环比降幅7.6%，同比降幅8.4%。12月份出口均价955.2美元，环比涨幅0.9%，同比降幅10.0%。1-12月累计出口量96.8万吨，同比降幅12.2%。进口数量约1.7万吨，环比涨幅80.8%，同比涨幅4.8%。12月份进口均价775.7美元，环比降幅3.3%，同比降幅6.2%。1-12月累计进口量19.9万吨，同比增幅11.5%。 数据来源：银河期货、钢联数据 数据来源：银河期货、钢联数据 第三部分后市展望 瓦楞箱板纸方面： 供需方面：2月上旬春节假期致市场交易停滞，价格稳定。节后，下游补库需求及纸厂涨价通知推动价格上涨，但终端订单有限，月底价格有下滑风险。3月至4月，市场预计承压偏弱运行，供应恢复，消费淡季需求难提升，供大于求矛盾增加，利空价格。 主要原料废纸方面，2月上旬恰逢春节假期，少数纸厂计划正月初四（2月1日）开始采购废纸，大部分纸厂将恢复采购，而下游打包站返市时间相对较晚，即供应恢复迟于需求，市场或呈现供小于求格局，市场价格或上涨。 2月份瓦楞纸市场预计成交相对清淡，维持稳定。 胶版印刷纸方面： 成本上，海外浆厂对1-2月份外盘提涨的动向明显，以巴西地区阔叶浆为例，个别浆厂1-2月累计提涨40美金。同时，汇率波动以及部分浆厂释放检修信号等因素，使得浆价在2月份或维持坚挺走势。贸易商在成本升高的预期下，后续或仍存提价出货意愿。但由于2月逢遇春节假期，部分中小厂家或有阶段性停机动作，掣肘浆市成交放量进程。预计2月份浆价总体走势稳中偏强，对于纸价或有支撑。 需求上，因恰逢春节假期，2月上旬市场交投或有暂缓局面；中下旬期间，随着下游印刷厂陆续复工复产，加之节前部分用户并未集中备货，因而在该阶段或有部分刚性补库需求放出，略利好于纸价。 供应上，2月份双胶纸企业排产略有变动，部分中小产线在节日期间或进入停机状态，且前期个别规模厂家复产进程或稍偏换，整体开工水平或较1月降低，上下浮动均有限，供应端稍支撑。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。