瓦楞纸&双胶纸10月报：“金九银十”难落地，原料支撑不强，纸价反弹乏力

大宗商品研究所 农产品研发报告 瓦楞纸&双胶纸10月报 2024年9月30日 研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108 投资咨询从业证号： Z0020124 联系方式： :zhusixiang_qh@chinastock.com.cn “金九银十”难落地，原料支撑不强，纸价反弹乏力 第一部分摘要 瓦楞纸：本月瓦楞及箱板纸市场需求旺季表现疲软，纸价呈现跌多涨少趋势。9月份以来，纸企去库进展缓慢，月末瓦楞纸库存天数为15天。中秋节后，出于消费淡季影响，市场需求下降，原纸需求量不及预期，市场供过于求状态或持续扩大。随着国庆节临近，下游多对后市持观望心态，原纸采购积极性下降，纸企出货节奏难有提升。主要原材料废旧黄板纸的价格上涨，成本端对瓦楞纸市场存一定底部支撑，但整体节后废纸供应整体趋增，原料端持续上涨可能性不大。 10月份瓦楞纸市场预计延续9月状态，金九银十需求整体失色，国庆需求支撑有限，包装纸市场整体稳中趋弱。 胶版印刷纸方面：供应端上，双胶纸产线转产/交叉排产情况有增加，但依旧难以缓和工厂产销压力，短期市场货源供应仍较为充足；而需求端来看，社会面需求延续偏弱，出版订单采购集中度不高，春季教材招标的利好人需要落实，阶段性需求旺季特点较难体现；成本面，木浆价格或延续震荡整理态势，尤其是阔叶木浆，下行风险较大，较难给予纸张市场有力支撑。 10月双胶纸市场供应压力依旧凸出，刚需订单有阶段性增量释放，略支撑市场信心，但业者对招标价格仍有较强观望心理，双胶纸市场低位窄幅波动为主。 风险点：大规模停机检修 第二部分基本面情况 一、包装纸需求旺季不旺，供应宽松，成本支撑乏力 （一）包装纸旺季不旺，均价环比下滑 9月瓦楞纸市场需求旺季表现疲软，纸价呈现跌多涨少趋势。截至9月27日，AA级 瓦楞纸120g市场价月均价2597元/吨，较上月均价2613元/吨，下调16元/吨，环比跌幅 0.61%，与上月相比跌幅扩大0.50个百分点，同比跌幅8.68%。（卓创数据） 9月份箱板纸市场跌多涨少，调整幅度20-100元/吨，截至9月27日，箱板纸市场价 月均价3605元/吨，较上月均价3623元/吨，下调18元/吨，环比跌幅0.50%，与上月相比跌势扩大0.28%，同比跌幅3.84%。（卓创数据） 9月瓦楞及箱板纸市场需求旺季表现疲软，均价环比下滑。上旬市场供需基本平衡，而中下旬随着中秋订单结束，需求减少导致消费量下滑，供需压力逐步扩大，利空价格运行。 高强瓦楞纸：AA级：120g：市场价：江苏（日） 高强瓦楞纸：AA级：120g：市场价：重庆（日） 高强瓦楞纸：AA级：120g：市场价：广东（日） 高强瓦楞纸：AA级：120g：市场价：天津（日） 4300 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 2700 2500 箱板纸：A级：130g：市场价：华北地区（日） 箱板纸：A级：130g：市场价：华南地区（日） 箱板纸：A级：130g：市场价：华东地区（日） 箱板纸：A级：130g：市场价：西南地区（日） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 图1：瓦楞纸价格走势图（元/吨）图2：箱板纸价格走势图（元/吨） 数据来源：银河期货、钢联数据 （二）包装纸供需整体宽松，库存小幅下降，利润持续走低 瓦楞纸行业开工负荷方面，瓦楞纸行业9月开工负荷率58.08%，较上月开工负荷率58.51%，下滑0.43个百分点，较上月由提升转为下滑，较去年下滑1.43个百分点。9月份纸厂停机增多，盈利收窄，企业生产积极性降低，月内吉林、贵州、湖北等地区开工负荷率下滑相对明显，分别为19.45、12.35、4.80个百分点。10月份正值国庆假期，部分纸厂存检修计划，预计10月份开工负荷率有所下滑。（卓创） 全国瓦楞纸和箱板纸企业库存方面，截至9月27日，全国瓦楞纸企业库存为85.09万吨，环比上月下滑5.24%，与上月相比降幅扩大5.01%，同比增加66.84%；全国箱板纸企业库存为150.9万吨，环比上月减少4.19%，与上月相比由增转降，同比增加44.68%。9月份 各大区瓦楞箱板纸企业平均库存天数增减不一。本月市场价格跌多涨少，整体订单情况呈现先强后弱走势，企业库存呈现先降后略有增加趋势，中秋节后订单减弱较为明显。月末临近国庆假期，部分纸厂开始停机检修，企业库存窄幅下滑。下月产量存在减少预期，预计下月库存或窄幅下滑。 瓦楞纸和箱板纸进口：瓦楞纸进口：8月瓦楞纸进口数量约17.20万吨，环比减少 9.50%，同比减少37.99%；2024年1-8月份瓦楞纸累计进口数量194.66万吨，同比减少 14.99%。2024年8月箱板纸进口数量约48.44万吨，环比增加0.31%，同比增加0.82%； 2024年1-8月份箱板纸累计进口数量386.67万吨，同比增加13.66%。 瓦楞纸和箱板纸行业毛利分析：截至9月27日，瓦楞纸毛利率环比下调0.76%，较上期毛利率跌幅收窄0.74个百分点。原料方面：原料废纸价格上调0.34%，玉米淀粉价格跌幅1.46%，因此综合成本上调0.21%，本月瓦楞纸市场跌多涨少，均价环比下滑。瓦楞纸均价环比跌幅0.61%，瓦楞纸价格下跌，而综合成本上涨，因此本月瓦楞纸行业毛利率环比下滑。箱板纸毛利率环比下滑0.54%，较上月毛利率跌幅收窄0.40个百分点。 包装纸终端需求方面：2024年8月份四大家电产量累计5237.8万台，较上年同期 5105.5万台增加132.3万台，同比增加2.59%。四大家电产量同比增减不一。具体来看：空调产量1498万台，同比减少9.4%；冰箱产量897.7万台，同比增加4.7%；洗衣机产量1011.2万台，同比增加7%；彩色电视机产量1830.9万台，同比增加5.4%。2024年8月份 软饮料产量为1905.1万吨，较上年同期1834.2万吨增加70.9万吨。8月累计值增加5.7%。 （瓦楞及箱板纸下游终端行业中，饮料与家电行业占比约为30%左右。8月饮料与家电行业产量同比增加，整体对瓦楞箱板纸需求带动增加。） 图3：瓦楞纸产量（万吨）图4：瓦楞纸成品库存（万吨） 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2021202220232024 140.0 120.0100.0 80.0 60.0 40.0 20.00.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2021202220232024 数据来源：银河期货、钢联数据 图5：瓦楞纸社会库存（万吨）图6：瓦楞纸加工利润（元/吨） 60.025.0 50.0 20.0 40.0 30.0 20.0 15.0 10.0 10.0 5.0 0.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2021202220232024 数据来源：银河期货、钢联数据 2021202220232024 图7：箱板纸产量（万吨）图8：箱板纸成品库存（万吨） 70.0 250.0 60.0 50.0 40.0 200.0 150.0 30.0 100.0 20.0 50.0 10.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2021202220232024 数据来源：银河期货、钢联数据 2021202220232024 图9：箱板纸社会库存（万吨）图10：箱板纸加工利润（元/吨） 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 1300.0 1200.0 1100.0 1000.0 900.0 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2021202220232024 数据来源：银河期货、钢联数据 2021202220232024 二、文化纸价格供需宽松，价格走跌 （一）文化纸价格持续下行 9月份双胶纸市场价格延续下行走势。截至9月27日，70g木浆双胶纸市场均价为 5283元/吨，较上月均价下跌128元/吨，跌幅2.37%，本月跌幅较上月收窄1.33%。（卓创） 截至9月27日，本月157g双铜纸市场均价为5507元/吨，较上月均价下跌10元/吨，跌幅0.18%，本月跌幅较上月收窄1.44%。（卓创） 影响价格走势的主要因素有：第一，月内仍有部分纸厂继续松动出货价格，对于业者信心存有制约；第二，出版类订单释放较往年有所延迟，刚需支撑乏力；第三，经销商促量出货意愿延续，局部显现个别低价；第四，上游木浆市场震荡调整，其中阔叶浆价格走势偏弱，成本端对于纸价运行趋势存有偏下影响。 双胶纸：70g：市场价：北京：太阳纸业：华夏太阳（日） 双胶纸：70g：市场价：广东：晨鸣纸业：晨鸣云镜（日） 双胶纸：70g：市场价：天津：太阳纸业：天阳纸（日） 双胶纸：70g：市场价：山东：晨鸣纸业：晨鸣云豹（日） 6800 6600 6400 6200 6000 5800 5600 5400 5200 5000 双铜纸：157g：市场价：北京：海南金海：金海鲸王（日） 双铜纸：157g：市场价：广东：晨鸣纸业：晨鸣雪兔（日） 双铜纸：157g：市场价：天津：太阳纸业：华夏太阳（日） 双铜纸：157g：市场价：山东：晨鸣纸业：晨鸣雪兔（日） 6400 6200 6000 5800 5600 5400 5200 5000 图11：双胶纸纸价格走势图（元/吨）图12：铜版纸价格走势图（元/吨） 数据来源：银河期货、钢联数据 （二）文化纸供需宽松，成本低位震荡，利润好转 产量方面：9月份双胶纸产量为78.79万吨，较上月实际产量下降1.38%，本月降幅较 上月收窄0.89个百分点；生产企业开工负荷率为57.39%，较上月提升1.08个百分点。月内生产天数减少，但产量降幅不明显，因而开工略增。9月份双铜纸产量为34.82万吨，较上月实际产量下降5.07%；生产企业开工负荷率为59.07%，较上月下滑1.15个百分点。 库存方面：9月份双胶纸企业库存天数较上月上涨14.24%，本月增幅较上月扩大6.82%。月内出版招标方面仅有零星即将开标的信号，但并未显著放量，刚需支撑较弱；且局部传闻存有个别偏低价位，进一步制约业者信心。经销商避险意识较浓，补库积极性较低，因而纸厂库存压力攀升。双铜纸企业库存天数较上月增长4.23%，月内经销商以去库出货为主，下游印厂等自身订单不足，采买积极性偏低，纸厂库存仍面临一定压力。 利润方面：本月双胶纸平均毛利率为-2.76%，较上月下滑1.55个百分点，本月降幅较 上月扩大0.14%。9月份双胶纸市场仍有松动，截至9月27日，当月均价较上月下跌2.37%；月内木浆市场不同浆种间走势略存差异，其中阔叶浆价格持续弱势运行，拖累主要原料成本，因而理论盈利水平继续承压。 成本方面：截至9月27日，进口针叶浆月均价6164元/吨，较上月+0.65%，由跌转 涨，同比+5.80%；进口阔叶浆月均价4791元/吨，较上月-2.46%，跌幅较上期收窄1.65个 百分点，同比-2.74%；进口本色浆月均价5421元/吨，较上月+0.59%，由跌转涨，较去年 同期-12.01%；进口化机浆月均价3761