铝：消费和库存预期向好，沪铝旺季预期较好，氧化铝：过剩压力难解，氧化铝价格反弹空间有限

宏观面

• 国内：中央金融办等六部门印发方案推动中长期资金入市，提升资本市场稳定性。
• 海外：特朗普上任，退出《巴黎协定》，取消绿色新政，加强传统能源开发，对华关税政策低于预期，但仍具不确定性。

一周市场回顾

• 沪铝：涨势回调，整体偏强，现货端表现突出，特朗普政策冲击不大，铝预期向好，库存累库不多，供需支撑强。
• 现货：两地现货挺价惜售，基差走强，报价升水偏高，巩义市场相对华东贴水缩窄。
• 库存：铝棒累库显著，铝锭累库偏少，增速低于往年同期。
• 供应：海外电解铝复产加快，国内产能企稳回升，四川、广西等地减产较多，中铝青海项目投产，新疆项目仍在投产中。
• 进出口：12月铝材出口下降，进口增加；原铝进口环比增加，全年累计增长。

铝逻辑及交易策略

• 库存和消费预期乐观，特朗普政策不确定性低于预期，预计节后铝价偏强，逢低可适当做多。

氧化铝逻辑及交易策略

• 供应转向过剩，现货价格大幅回落，建议逢高做空。

后市展望

• 特朗普政策温和，缓解部分担忧，但不确定性仍存，国内市场信心冲击有限。
• 节后预期乐观，铝锭库存偏少，铝水就地转化率高，预计累库约80万吨。
• 需求分化明显，光伏开工高，型材放假早。
• 氧化铝供应过剩，下行压力大，关注电解铝复产计划，现货成交预计偏少。
• 矿石价格松动，几内亚出矿高位，氧化铝厂补矿积极性下降。

关键数据

• 铝锭库存：46万吨（SMM统计），铝棒库存：21.6万吨（上海钢联统计）。
• 氧化铝库存：315.6万吨（阿拉丁统计），上期所仓单：约3.24万吨。
• 氧化铝产能：10502万吨，运行9070万吨，开工率85.96%。
• 铝材出口：12月50.6万吨，同比下降16.3万吨；全年666.5万吨，同比增长17.4%。
• 铝材进口：12月30万吨，同比下降8.6%；全年375万吨，同比增长22.5%。
• 原铝进口：12月16.1万吨，环比增加1.1万吨；全年213.5万吨，同比增长38.4%。
• 氧化铝进口：12月1.5万吨，环比下降约8.4万吨；全年141.99万吨，同比减少2.3%。
• 氧化铝出口：12月19万吨，与上月持平；全年179万吨，同比增长42.7%。
• 氧化铝加权平均完全成本：3117.8元/吨，环比下降9.1元/吨。