烧碱：上涨驱动未终结
核心观点： 受华南区域套利、出口支撑以及贸易商和部分下游补库影响，烧碱企业持续去库，现货持续上涨。氧化铝企业原材料库存持续下滑，为了提高烧碱企业的送货量，氧化铝厂只能不断上调采购价，进而推动烧碱厂家价格的上涨。供需层面，各个环节的囤货是烧碱大幅涨价的基础，一旦套利空间被打断，意味着负反馈。
囤货主要基于三个方面：
- 魏桥涨价采购，维持高位原材料备货。基于烧碱给氧化铝厂送货量不满足日耗，过年期间受物流影响或处于去库状况，春节后氧化铝还有新产能投放，因此氧化铝行业备货需求仍较大。当前驱动未终结。
- 华南地区的套利，基于2-3月份的华南地区的检修，以及套利空间打开，当前驱动未终结，但3月中旬是关键节点。
- 出口报价在452美元/干吨，出口仍有支撑。2025年出口会有同比增长，但若东南电化满产，则出口增量可以被覆盖。
中长期角度： 05合约不一定是年内价格高位，基于全年存在供需缺口的预期，以及6-8月检修旺季的供应减产，下游需求9-10月也会环比改善的情况，09和10合约或更具有参与价值，但参与时间节点或在03合约交割之后。
PVC：趋势仍偏弱
核心观点： 2025年PVC趋势压力仍较大，整体行情难言乐观。上半年高产量，高库存的结构难以缓解，尤其03合约仓单集中注销之前，近月多头需承担巨大的接货压力，期货价格将受到持续压制。
核心驱动：
- 高产量的结构短期难以改变：冬季PVC整体检修量偏低，高产量格局持续。同时，2025年在烧碱需求支撑强，或维持较高利润，氯碱产业链以碱补氯仍将会是长期趋势，这也加大了PVC自身因亏损导致大规模减产的难度。
- 高库存的压力持续，出口需求也只能阶段性缓解：2025年PVC出口市场竞争压力增大，出口仍会受印度加征反倾销税和BIS认证影响，虽然海外集中补库能带来PVC库存短期的快速去化，但补库动作时间较为短暂。内需来看，与地产相关的PVC下游制品需求同比仍偏弱，企业备货意愿低。2025年，政策端的刺激有助于市场信心恢复，但需求端的明显回暖或难以立竿见影。
策略推荐： 1、单边：趋势偏弱 2、跨品种：作为空配
