烧碱：上方压力仍较大 PVC：趋势仍偏弱

烧碱

主要观点： 烧碱市场基本面矛盾在于检修后高产量、高利润的结构，库存仍处高位，需求偏弱。市场预期检修利好，但直接做空利润，交易弱预期和交割压力。仓单可顺利流出，但担心未来销售。04合约虚实比较大，4月可能存在阶段性补贴水行情，空间有限。出口FOB460美金/干吨存在补库需求，但印尼斋月压价，短期上行难度大。

关键数据： 20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存41.65万吨（湿吨），环比下滑7.11%，同比下滑3.18%。全国液碱样本企业库容比24.02%，环比下滑1.03%。2025年烧碱新增产能226万吨，产能增幅4.6%。

研究结论： 基于检修后降价预期和交割压力，市场倾向月差反套交易。50碱-32碱价差低于蒸发成本，利空烧碱。氧化铝高产量，利润快速下滑，但短期亏损仍可支撑生产。2025年氧化铝预计投产1230万吨，产能增幅11.9%，耗碱量预计增幅在10.3%。海外氧化铝投产，未来对烧碱出口需求支撑较强。

PVC

主要观点： PVC趋势压力仍较大，整体行情难言乐观。上半年高产量、高库存的结构难以缓解。高产量的结构短期难以改变，高库存的压力持续，出口需求只能阶段性缓解。内需偏弱，企业备货意愿低。

关键数据： PVC整体检修量偏低，高产量格局持续。2025年PVC出口市场竞争压力增大，出口仍受印度加征反倾销税和BIS认证影响。

研究结论： 政策端刺激有助于市场信心恢复，但需求端明显回暖或难以立竿见影。地产偿债压力未解决，相关产业链需求或难有明显改善。