烧碱：高位需谨慎 PVC：趋势仍偏弱

烧碱观点及策略

• 主要观点：受华南区域套利、出口支撑及下游补库影响，烧碱企业去库，现货企稳反弹。但需注意2501合约仓单后期交割对市场的冲击，春节前市场难持续正反馈。远月预期较好，但2505合约估值不算低估，后期或宽幅震荡。
• 核心驱动：囤货需求支撑（淡季后氧化铝备货将加大囤货力度）、区域货源流转空间打开（华南-山东套利、出口利润上升）、2025年氧化铝产能扩张带来持续性需求端正反馈。
• 策略推荐：单边高位追高需谨慎，关注01仓单回流及基差收敛，等待春节后现货变化。
• 关键时间节点：01合约交割前后、春节前后、2月中旬检修开始、3月底。
• 价格价差：华南-山东区域套利空间打开，50碱-32碱价差走强，利多烧碱现货。
• 供应：开工环比上升，库存环比下滑，同比偏低。2025年新增产能226万吨，但投产或不及预期。
• 需求：氧化铝高产量、高利润、低库存，未来对烧碱需求支撑较强。海外氧化铝投产也将支撑出口需求。纸浆造纸产能扩张继续带来增量需求。

PVC观点及策略

• 主要观点：2025年趋势压力较大，上半年高产量、高库存结构难缓解，近月多头承压。下半年关注检修减产力度和需求改善情况，若有大规模减产和明显需求改善，PVC或阶段性反弹。
• 核心驱动：高产量的结构短期难改变（冬季检修偏低），氯碱产业链以碱补氯加大PVC减产难度。高库存压力持续，出口需求仅阶段性缓解。内需偏弱，企业备货意愿低。
• 策略推荐：单边趋势偏弱，短期低位震荡；跨品种作为空配。
• 价格价差：基差走强，3-5月差持续走弱。
• 供应和需求数据：开工环比上升，同比偏高，检修偏少。2025年将有210万吨产能投放。生产企业去库，社会库存去库。下游环比下降，同比偏低。
• 仓单：高位，市场接货压力较大。
• 宏观方面：国内或实行更积极的宏观政策，但需求端回暖或难立竿见影。美联储降息幅度和节奏需关注，美元指数上升利空国内资产。