非银行业周报：长期资金助力资本市场，重视非银板块反弹机会

核心观点与关键数据

• 保险资金入市空间逐步打开：中长期资金入市实施方案落地，高层积极引导，明确入市规模、考核周期、节奏和方式。
  • 入市规模：每年新增保费的30%用于投资A股，预计2025年贡献约5000亿。
  • 考核周期：公募、商业保险、养老、年金均实施三年以上长周期考核，净资产收益率年度指标权重不超30%，三年至五年周期指标权重不低于60%。
  • 入市节奏和方式：推动第二批保险资金长期股票投资试点（规模不低于1000亿），逐步扩大参与范围；通过OCI高股息股票、长期股权投资平滑IFRS9下的净利润波动。
• 险企举牌高股息股票：新华保险拟收购澳洲联邦银行持有的杭州银行股份，体现头部险企加大高股息股票投资，长期受益股息和资本利得。
• 券商业绩回暖：国泰君安、银河证券等发布2024年业绩，归母净利润同比大幅增长（加权平均57%）；上市券商净利润612.67亿元，加权平均同比增速达57%。
  • 业务驱动：投资交易、财富管理等业务发展良好。
  • 行业趋势：居民财富管理需求随经济复苏逐步释放，券商业绩回暖趋势延续。

研究结论

• 保险板块：“资负共振”逻辑持续，2025年有望受益于长期资金入市、股息收入和资本市场回暖。
  • 个股建议：中国太保、新华保险、中国人寿、中国财险、阳光保险。
• 券商板块：头部券商竞争优势巩固，关注并购重组及整合进展。
  • 个股建议：中国银河、中信证券、华泰证券。

风险提示

1. 政策不及预期。
2. 资本市场波动加大。
3. 居民财富增长不及预期。
4. 长期利率下行超预期。