非银行业周报：三季报后的非银板块仍需重视长期视角

上市券商24年三季报发布，券商业绩改善趋势或延续。我们认为尽管自营收入受市场阶段性波动影响，9/24新政后市场情绪持续回升，宽松政策环境下市场交投回暖趋势有望延续，交投活跃和交易量中枢抬升，有望推动经纪、资管等收入逐步回升，二级市场热度也有望通过并购重组等渠道向一级市场传递。十四届全国人大常委会第十二次会议将于11月4日至8日在北京举行，财政政策或成为市场关注重点。我们认为随着年末一揽子增量政策落地，居民财富管理需求有望持续修复，四季度券商业绩改善趋势有望延续。 14家证券公司首次参与“跨境理财通”试点，跨境业务有望成为行业新增长点。今年1月，多部门联合发布《粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点实施细则》（修订版），在投资者准入条件、个人投资者额度、业务试点范围、宣传销售安排等方面进行优化，其中明确证券公司可参与展业，此后试点机制优化工作有序展开。11月1日，多部门联合公布了首批参与跨境理财通业务证券公司试点范围名单，14家券商首次入选。同日香港证监会发布首批参与跨境理财通试点计划的券商名单，14家持牌法团同样以内地证券公司在港分支机构为主。我们认为，在商业银行提供的存款产品之外，证券公司较为丰富的证券、基金产品投资管理经验，有望与跨境理财通现有的存款产品形成有益互补。我们认为，随着资本市场对外开放和引进外资程度加深，证券行业海外财富管理与外资服务等业务规模也有望扩大，有助于缓和业绩波动风险。首批入围券商仍以头部机构为主，示范效应或推动证券行业财富管理业务水平持续提升。 权益市场回暖推动保险三季报利润高增。2024年前三季度，主要上市险企净利润同比表现亮眼：中国人寿（yoy+173.9%）>新华保险（yoy+116.7%）>中国太保（yoy+65.5%）>中国人保（yoy+77.2%）>中国平安（yoy+36.1%），主要依靠三季度权益市场回暖，推动上市险企总投资收益大幅增长并带动净利润亮眼表现 。2024年前三季度总投资收益率 ： 国寿/平安/太保/新华 ：5.4%/5.0%/4.7%/6.8%，分别+2.6pct/+1.3pct /+2.3pct/+4.5pct。 短期来看，伴随权益市场的回暖，各大险企净利润表现大幅回暖，同时在新金融工具准则下，尤其是分类为FVTPL类权益资产伴随估值提升带动当期净利润大幅高增，我们认为既应该看到险资作为“长期资金”逐步增配权益背景下，充分受益股市回暖，但同时应该在此时点更加理性看待短期内的利润波动，更应关注长期视角下的险企资产负债匹配能力的逐步提升以及负债端基本面的变化。 投资建议：保险方面，在预定利率下调后，伴随“报行合一”的深入推进，头部险企潜在“利差损”风险有望进一步化解，三季报后我们继续看好头部上市险企强化权益的主动管理和继续配置长久期固收资产，伴随宏观经济修复，保险板块有望继续沿着“资负共振”的逻辑演绎。证券方面，资本市场企稳与交投活跃，有望推动券商四季度业绩加速改善。近期跨境理财通试点范围拓宽，外资引入力度加大，有望扩大证券行业海外财富管理与外资服务等业务规模。首批头部入围机构发挥示范效应，或推动证券行业财富管理业务水平持续提升。我们建议继续关注行业四季度业绩表现。 标的方面：保险方面，建议重点关注中国太保、新华保险和中国人寿等；证券方面，建议关注中国银河、中信证券、华泰证券等。 风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。 1市场回顾 本周（2024.10.28-2024.11.01，下同），主要指数多数调整，多元金融指数涨幅较高，环比上周：上证综指-0.84%；深证指数-1.55%；创业板指数-5.14%； 沪深300指数-1.68%。非银金融（申万）+0.07%；证券Ⅱ(申万)+0.52%；保险Ⅱ(申万)-3.03%；多元金融（申万）+9.57%； 主要个股方面，环比上周：1）券商：华泰证券+2.97%；中信证券+1.64%； 国泰君安+0.53%；中国银河-0.96%。2）保险：新华保险-2.25%；中国平安-2.69%； 中国人寿-3.21%；中国太保-5.12%。 图1：本周非银板块指数与沪深300指数表现 图2：2024年非银板块指数与沪深300指数表现 图3：A股日均成交金额 图4：沪深300指数与中证综合债指数 2证券板块 2.1证券业务概况 经纪业务：本周沪深两市累计成交1.04万亿股，成交额11.99万亿元，沪深两市A股日均成交额2.00万亿元，环比上周+5.06%，同比+142.87%。 投行业务：（1）截至2024年11月1日，年内累计IPO承销规模为495.27亿元；（2）再融资承销规模为1278.60亿元。 信用业务：（1）融资融券：截至11月1日，两融余额17088.87亿元，较上周+2.69%，同比+3.56%，占A股流通市值2.16%。（2）股票质押：截至11月1日，场内外股票质押总市值为28067.86亿元。 2.2证券业务重点图表 图5：截至11月1日IPO与再融资承销金额规模 图6：截至11月1日两融余额与同比增速 图7：本周股票质押市值规模与同比 图8：券商板块市净率(PB) 3保险板块 图9：2024年1-9月累计寿险保费增速 图10：2024年1-9月累计财险保费增速 图11：2024年1-9月单月寿险保费增速 图12：2024年1-9月单月财险保费增速 4流动性追踪 4.1流动性概况 货币资金面：本周央行开展1.40万亿元逆回购操作，有2.25亿元逆回购到期，净回笼8514亿元。跨月后短端利率多数回落。10月28日-11月1日银行间质押式回购利率R001下行15bp至1.48%，R007下行19bp至1.76%，DR007下行18bp至1.55%。SHIBOR隔夜利率下行15bp至1.36%，6个月AAA同业存单收益率下行5bp至1.90%。 债券利率方面，本周债券收益率同样普遍下行，1年期国债收益率基本持平于1.41%，10年期国债收益率下行2bp至2.14%，30年期国债收益率下行4bp至2.32%。 4.2流动性重点图表 图13：DR007和R007 图14：同业存单到期收益率 图15：1年、10年与30年期国债收益率（%） 图16：10年与30年国债期限利差 5行业新闻与公司公告 表1：上周及本周重点公司公告与行业新闻 重点公司公告10月30日 中国人寿公告，2024年前三季度，营业总收入4271.80亿元，同比增长54.84%；归母净利润1045.23亿元，同比增长173.88%。选举蔡希良为董事长。 公司公告 中国太保公告，2024年前三季度，营业总收入3105.64亿元，同比增长21.35%；归母净利润383.10亿元，同比增长65.49%。 10月30日 公司公告 新华保险公告，2024年前三季度，营业总收入1069.56亿元，同比增长72.91%；归母净利润206.80亿元，同比增长116.73%。 10月30日 公司公告 中信证券公告，2024年前三季度，营业总收入461.42亿元，同比增长0.73%；归母净利润167.99亿元，同比增长2.35%。 10月29日 公司公告 华泰证券公告，2024年前三季度，营业总收入314.24亿元，同比增长15.41%；归母净利润125.21亿元，同比增长30.63%。 10月30日 公司公告 国泰君安公告，2024年前三季度，营业总收入290.01亿元，同比增长7.29%；归母净利润95.23亿元，同比增长10.38%。 10月30日 公司公告 海通证券公告，2024年前三季度，营业总收入128.99亿元，同比下降42.86%；归母净亏损6.59亿元，同比止盈转亏。 10月30日 公司公告 中国银河公告，2024年前三季度，营业总收入270.86亿元，同比增长6.29%；归母净利润69.64亿元，同比增长5.46%。 10月30日 公司公告 广发证券公告，2024年前三季度，营业收入191.37亿元，同比增长6.24%；归母净利润67.64亿元，同比增长16.43%。 10月30日 公司公告 申万宏源公告，2024年前三季度，营业收入174.56亿元，同比增长7.21%；归母净利润38.5亿元，同比下降11.44%。 10月30日 公司公告 申万宏源公告，完成发行48亿元公司债券，其中品种一发行规模人民币27亿元，期限2年，票面利率2.20%；品种二发行规模人民币21亿元，期限3年，票面利率2.28%。 10月30日 公司公告 中信建投公告，2024年前三季度，营业总收入143.15亿元，同比下降22.13%；归母净利润42.97亿元，同比下降24.49%。 10月30日 公司公告 招商证券公告，2024年前三季度，营业总收入142.79亿元，同比下降3.98%；归母净利润71.50亿元，同比增长11.68%。 10月29日 公司公告 东方证券公告，2024年前三季度，营业总收入140.79亿元，同比增长2.81%；归母净利润33.02亿元，同比增长15.57%。 10月30日 公司公告 中金公司公告，2024年前三季度，营业总收入134.49亿元，同比下降23.00%；归母净利润28.58亿元，同比下降37.97%。 10月30日 公司公告 浙商证券公告，2024年前三季度，营业总收入118.96亿元，同比下降5.75%；归母净利润12.65亿元，同比下降4.92%。 10月30日 公司公告 中航产融公告，2024年前三季度，营业总收入115.22亿元，同比下降8.68%；归母净利润5.99亿，同比下降13.24%。 10月30日 公司公告 越秀资本公告，2024年前三季度，营业总收入108.98亿元，同比增长3.05%；归母净利润17.19亿，同比下降16.58%。 10月30日 公司公告 国投资本公告，2024年前三季度，营业总收入102.50亿元，同比下降20.09%；归母净利润20.81亿元，同比下降14.29%。 10月30日 公司公告 兴业证券公告，2024年前三季度，营业总收入88.11亿元，同比下降0.52%；归母净利润13.20亿元，同比下降16.51%。 10月30日 公司公告 东兴证券公告，2024年前三季度，营业收入80.68亿元，同比增长168.23%；归母净利润9.43亿元，同比增长100.73%。张涛辞任公司董事、总经理。 10月30日 公司公告 中泰证券公告，2024年前三季度，营业总收入74.24亿元，同比下降19.96%；归母净利润5.03亿元，同比下降73.45%。 10月30日 公司公告 长江证券公告，2024年前三季度，营业总收入48.04亿元，同比下降6.70%；归母净利润14.34亿元，同比增长19.54%。 10月30日 公司公告 国金证券公告，2024年前三季度，营业总收入42.91亿元，同比下降14.66%；归母净利润8.94亿元，同比下降27.70%。 10月30日 公司公告 电投产融公告，2024年前三季度，营业总收入39.53亿元，同比下降7.70%；归母净利润7.63亿，同比增长6.48%。 10月30日 公司公告 国海证券公告，2024年前三季度，营业总收入29.20亿元，同比下降3.56%；归母净利润1.84亿元，同比下降53.04%。 10月30日 公司公告 长城证券公告，2024年前三季度，营业收入28.50亿元，同比减少9.45%；归母净利润10.98亿元，同比减少9.46%。 10月30日 公司公告 南京证券公告，2024年前三季度，营业总收入23.68亿元，同比增长33.56%；归母净利润6.96亿元，同比增长22.55%。2024年前三季度向全体股东每10股派发现金红利人民币0.48元。 1