非银行业周报：三季报后的非银板块仍需重视长期视角

核心观点与关键数据

• 券商业绩改善趋势延续：尽管自营收入受市场波动影响，但9/24新政后市场情绪回升，宽松政策下交投回暖，有望推动经纪、资管等收入回升。十四届全国人大常委会将召开，财政政策或成关注重点，年末增量政策落地有望持续修复居民财富管理需求，四季度券商业绩改善趋势有望延续。
• 跨境理财通试点启动：14家证券公司首次参与“跨境理财通”试点，证券公司丰富的投资管理经验与跨境理财通存款产品形成互补，随着资本市场对外开放，证券行业海外财富管理与外资服务等业务规模有望扩大，缓和业绩波动风险。首批入围券商以头部机构为主，示范效应或推动行业财富管理业务水平提升。
• 保险三季报利润高增：2024年前三季度，主要上市险企净利润同比亮眼，主要依靠三季度权益市场回暖推动总投资收益大幅增长。中国人寿（+173.9%）、新华保险（+116.7%）、中国太保（+65.5%）、中国人保（+77.2%）、中国平安（+36.1%）。总投资收益率方面，国寿/平安/太保/新华分别+2.6pct/+1.3pct/+2.3pct/+4.5pct。
• 短期利润波动需理性看待：伴随权益市场回暖，险企净利润大幅回暖，新金融工具准则下FVTPL类权益资产估值提升带动当期净利润高增。应关注险资增配权益受益股市回暖，同时理性看待短期利润波动，关注长期视角下险企资产负债匹配能力提升及负债端基本面变化。

研究结论与投资建议

• 保险方面：预定利率下调后，“报行合一”深入推进，头部险企潜在“利差损”风险有望化解。看好头部上市险企强化权益主动管理，配置长久期固收资产，伴随宏观经济修复，保险板块有望沿“资负共振”逻辑演绎。
• 证券方面：资本市场企稳与交投活跃将推动券商四季度业绩加速改善。跨境理财通试点范围拓宽，外资引入力度加大，有望扩大证券行业海外财富管理与外资服务等业务规模。首批头部入围机构发挥示范效应，推动行业财富管理业务水平提升。
• 投资建议：建议关注中国太保、新华保险、中国人寿、中国银河、中信证券、华泰证券等。
• 风险提示：政策不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期、长期利率下行超预期。