非银金融行业跟踪周报：资本市场回暖叠加稳增长政策利好，全面看好非银板块机会

非银金融行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 资本市场回暖叠加稳增长政策利好，全面看好非银板块机会 增持（维持） 投资要点 行业总体观点及推荐：券商：估值触底，静待花开。1）市场波动业绩承压，预计2023年业绩迎来拐点。2022Q1~3上市券商营业收入同比-20.6%，归母净利润同比-29.7%。随着政策利好逐步落地、经济复苏带动市场情绪回暖，我们预计证券行业2023年将实现归母净利润1708亿元 （同比+19.8%）。2）全面注册制呼之欲出，利好券商投行业务链（投行、研究、投资、做市等），相关配套政策值得期待。3）估值底部区间，静待估值修复行情。当前券商估值逼近板块二十年的底部（2018年10月证券板块PB为1.02，处于历史分位数底部），下行空间有限；预计随着 权益市场景气度回升、央企估值逐渐回归合理水平，证券板块将迎来估值修复。保险：2023年开门红实际表现略超预期，竞品收益率下行及居 2023年01月15日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 行业走势 民防御性储蓄资源上升是核心原因，负债端底部反转预期迹象逐步显 现。地产纾困政策渐次落地，六大行与优质房企签订战略合作，新增授信或逾万亿元，头部民营房企在列。2022Q3货币政策执行报告明确了后续货币政策目标为实现宽信用，2022Q2以来的超宽松的货币环境将逐步收敛。随着防疫政策优化对于经济修复的预期升温，叠加宽信用效 果逐步显现，长端利率与权益市场有望迎来共振向上催化。金融科技：乘信息安全之风，破科技金融之浪。1）大型平台频获利好，金融科技暖风渐近，互联网金融或将进入常态化监管。2）信息安全政策发力，国 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% -26% -29% 非银金融沪深300 产化替代进程加速，金融信创直接受益。3）注册制改革深化，券商投行 业务逻辑及范围或将出现重大变化，相关金融IT基础设施将迎来新一轮更新换代需求。4）财富管理机遇凸显，驱动头部券商持续强化科技投入；智能投顾等创新产品逐渐推广，金融科技行业成长空间进一步被打开。东吴非银推荐板块排序：证券、保险、金融科技。推荐个股组合：首推【东方财富】，推荐【中信证券】、【中金公司】、【中国平安】、【中国太保】和【中国人寿】，建议关注【广发证券】、【东方证券】、【长城证券】、【兴业证券】、【国金证券】、【财富趋势】、【同花顺】、【指南针】。 高频数据监测 本周 上周环比 2022同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 8,429 -9.87% -27.97% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 1,197 0.06% 14.21% 两融余额（亿元） 15,428 -0.27% -15.10% 基金申购赎比 0.71 0.74 1.36 开户平均变化率 2.65% 41.04% 10.66% 流动性及行业高频数据监测： 2022/1/172022/5/172022/9/142023/1/12 相关研究 《为何年初以来保险股领奏金融股反攻号角？》 2023-01-13 《基金市场赎回情绪较强，权益收益优于债基》 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2022同期比为2023年 初至今日均相较2022年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2022年同期比分别为上周与2022年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 行业重要变化及点评：1）证监会发布《证券经纪业务管理办法》。我们认为，在《办法》的约束与引导下，券商将更加注重经纪业务的服务质量，佣金战等市场乱象将逐渐减少，相关展业行为将更加规范。2）ETF互联互通首次大扩容，15只ETF被新纳入陆股通。我们认为，随着越来越多的ETF标的纳入互联互通范围，可供南向及北向投资者选择的 范围拓宽，ETF互联互通未来有望成为越来越重要和活跃的交投渠道。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 2023-01-11 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.证监会发布《证券经纪业务管理办法》7 2.2.ETF互联互通首次大扩容，15只ETF被新纳入陆股通8 3.公司公告及新闻9 3.1.银保监会召开2023年工作会议9 3.2.银保监会发布《银行保险监管统计管理办法》10 3.3.证监会核准设立施罗德基金10 3.4.上市公司公告11 4.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2022/12月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2023/01日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2022.01.12沪深两市两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2023.01.13基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2023.01.13预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2023.01.13证监会核发家数与募集金额7 3/13 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2023年01月13日，本周（01.09-01.13）上证指数上涨1.19%,金融指数上涨3.90%。非银金融板块上涨4.23%，其中券商板块上涨4.06%，保险板块上涨4.90%。 沪深300指数期货基差：截至2023年01月13日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2023年01月13日,本周股基日均成交额8428.50亿元，环比-9.87%。年初至 今股基日均成交额8839.28亿元，较去年同期同比-27.97%。2022年12月中国内地股基日均同比-25.67%。 4/13 图2：2021/01~2022/12月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2023/01日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至01月12日，两融余额/融资余额/融券余额分别为15428/14476/952亿元，较月初分别-0.15%/-0.13%/-0.45%，较年初分别-0.15%/-0.13%/-0.45%。 图4：2019.01.02~2022.01.12沪深两市两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2023年01月13日，近三月（2022年10月~2023年1月）预估基金平均申赎 比为0.99，预估基金申赎比的波动幅度达33.75%，市场情绪相对稳定。截至2023年01 5/13 东吴证券研究所 月13日，本周（01.09-01.13）基金申购赎比为0.71，上周为0.74；年初至今平均申购赎比为0.72，2022年同期为1.36。 图5：2021.01.04~2023.01.13基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2023年01月13日，近三月（2022年10月~2023年1月）预估证券开户平均变化率为9.02%，预估证券开户变化率的波动率达48.57%，市场情绪较稳定。截至2023年01月13日，本周（01.09-01.13）平均开户变化率为2.65%，上周为41.04%；年初至今平均开户变化率为19.71%，2022年同期为10.66%。 图6：2021.01.04~2023.01.13预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 6/13 东吴证券研究所 本周IPO核发家数1家；IPO/再融资/债券承销规模环比-86%/61%/392%至1/236/1418亿元；IPO/再融资/债承家数分别为1/8/527家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模11亿元/382亿元/1705亿元，同比-99%/132%/-27%；IPO/再融资/债承家数分别为2/18/708家。 图7：2021.01.08~2023.01.13证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.证监会发布《证券经纪业务管理办法》 事件：近日，证监会发布《证券经纪业务管理办法》(以下简称《办法》)，自2023 年2月28日起施行。 《办法》向社会公开征求意见后，社会各方广泛关注，总体赞同《办法》的基本思路、整体框架和主要内容，并提出了一些具体修改建议。证监会认真研究，吸收采纳部分意见建议，并相应完善《办法》。 《办法》按照“回归本源、丰富内涵、加强规制、有序发展、保护客户”的思路，从经纪业务内涵、客户行为管理、具体业务流程、客户权益保护、内控合规管控、行政监管问责六个方面作出规定。一是明确经纪业务内涵。将证券经纪业务定义为“开展证券交易营销，接受投资者委托开立账户、处理交易指令、办理清算交收等经营性活动”，从事上述部分或全部业务环节，均属于开展证券经纪业务；强调经纪业务属于证券公司专属业务，未经证监会核准持牌展业构成违规。二是加强客户行为管理。要求证券公司严格履行客户管理职责，切实做好客户身份识别、客户适当性管理、账户使用实名制等工作。三是优化业务管理流程。要求证券公司严格落实交易管理职责，强化事前、事中、事后全流程管控，并加强出租交易单元管理。四是保护投资者合法权益。要求证券公司 7/13 东吴证券研究所 应当将交易佣金与印花税等其它税费分开列示，保护投资者知情权；为投资者转户、销户提供便利，不得违反规定限制投资者转户、销户。�是强化内部合规风控。要求证券公司进一步加强分支机构管理、人员管理、业务管控、信息系统建设等，强化证券公司内部管控责任，防范经纪业务风险。六是严格行政监管问责。要求证券公司及相关人员严格落实监管要求，违反规定的将依法从严采取措施。《办法》援引《证券法》《证券公司监督管理条例》相关规定，加强对非法跨境经纪业务的日常监管，对相关违法违规行为，按照“有效遏制增量，有序化解存量”的思路，稳步推进整改规范工作。 下一步，证监会将持续加强监管，督促证券公司严格遵守《办法》有关要求，规范开展证券经纪业务，切实维护市场交易秩序，保护投资者合法利益。同时，强化监管执法，从严查处违法违规行为，促进行业持续健康发展。 点评：近年来，证券公司客户规模、分支机构和从业人员数量的增加，以及展业模式的转变，对监管提出了新要求。在此背景下，《办法》应运而生。我们认为，在《办法》的约束与引导下，券商将更加注重经纪业务的服务质量，佣金战等市场乱象将逐渐减少，相关展业行为将更加规范有序。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策执行效果待检验。 2.2.ETF互联互通首次大扩容，15只ETF被新纳入陆股通 事件：继去年7月4日ETF互联互通正式启航后，日前，香港交易所公告称，1月 16日又将有15只ETF被纳入陆股通，至此“ETF通”的全部产品数量达到102只。 具体来看，此次即将纳入陆股通的15只ETF不少为内地市场的特色ETF产品。以跟踪中证科创创业50指数的创双50ETF为例，招商、富国、嘉实、南方、易方达、华夏等6家公司的双创50ETF均被纳入，这也是科创板相关指数产品首次被纳入ETF互联互通。 此外，汇添富、易方达、华夏、南方四家旗下的跟踪M