非银金融行业周报：重视券商板块底部机会，政策和业绩端有望逐步向好

周观点：重视券商板块底部机会，政策和业绩端有望逐步向好 7月31日券商板块大幅上涨5.16%，当日两市交易量突破9000亿，中央政治局会议表态宏观稳增长政策加力，且表态提振投资者信心，预计此为主要催化。券商板块机构持仓和PB估值均位于历史低点，悲观预期反应充分，流动性宽松、稳市举措等政策催化有望出台，低基数叠加降本增效有望驱动下半年板块业绩同比增速转正，重视当下券商板块机会，看好三条选股思路。本周预定利率调降如期落地，首提建立预定利率和市场利率挂钩的动态调节长效机制，利于行业应对长期利差损风险，后续关注个险报行合一和分红型产品增长。寿险仍在负债端成本持续压降、资产端降幅趋缓的利差边际改善阶段，板块空间关注资产端弹性。 保险：建立预定利率动态调整机制应对长期风险，关注报行合一和分红险 （1）21世纪经济报道，金监总局于8月2日向各保险公司下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，核心内容包括：9月和10月起分别下调普通型产品预定利率和分红及万能险保底利率上限50bp；建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制；规范保单利益演示，鼓励长期分红险开发；深化“报行合一”。 在长端利率持续下行背景下，预定利率连续两年调降，利于降低行业负债成本，符合市场预期。预计短期停售带来销售增长，影响幅度弱于2023年。建立预定利率动态调节机制利于应对长期利率下行风险，关注后续个险报行合一和分红型产品演示利率等变化。（2）中报展望寿险负债端景气度较好，低基数下净利润同比有望逐季改善，行业负债成本有望持续回落，资产端平稳阶段利差损有望阶段性改善，继续看好寿险板块机会，关注中报、长端利率和政策面催化。 券商：交易热度仍偏低，重视券商板块底部布局机会 （1）本周A股日均股票成交额7230亿元，环比+14.3%。本周偏股/非货基金新发份额29/142亿份，环比+14%/-15%，同比-28%/-2%。从券商板块换手率和交易占比等“拥挤度指标”跟踪看，目前仍处偏低水平。7月31日券商板块成交额占比4.5%、板块换手率3.3%（2023.7.25-8.28券商板块成交额占比均值8.5%，最高14.9%，最低3.5%；日均换手率均值4.6%，最高9.7%，最低1.9%）。（2）7月30日中央政治局会议对资本市场表述放在防风险段落，未提“活跃资本市场”，表态“提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”。关注后续提升市场稳定性举措。（3）券商板块持仓和估值位于历史底部，体现出底部特征，政策端催化有望延续（流动性宽松、稳定资本市场举措），基数和降本增效影响下券商板块盈利拐点临近，下半年业绩同比有望转正，重视当下券商板块机会，看好三条主线，并购主题、高弹性互联网券商(金融IT)和低估值头部券商机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，东方证券。受益标的组合：同花顺，指南针，国泰君安，浙商证券，新大陆，新国都；新华保险。 风险提示：股市和宏观经济波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商受监管政策影响具有不确定性。 1、重视券商板块底部机会，政策和业绩端有望逐步向好 7月31日券商板块大幅上涨5.16%，当日两市交易量突破9000亿，中央政治局会议表态宏观稳增长政策加力，且表态提振投资者信心，预计此为主要催化。券商板块机构持仓和PB估值均位于历史低点，悲观预期反应充分，流动性宽松、稳市举措等政策催化有望出台，低基数叠加降本增效有望驱动下半年板块业绩同比增速转正，重视当下券商板块机会，看好三条选股思路。本周预定利率调降如期落地，首提建立预定利率和市场利率挂钩的动态调节长效机制，利于行业应对长期利差损风险，后续关注个险报行合一和分红型产品增长。寿险仍在负债端成本持续压降、资产端降幅趋缓的利差边际改善阶段，板块空间关注资产端弹性。 保险：建立预定利率动态调整机制应对长期风险，关注报行合一和分红险 （1）21世纪经济报道，金监总局于8月2日向各保险公司下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，核心内容包括：9月和10月起分别下调普通型产品预定利率和分红及万能险保底利率上限50bp；建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制；规范保单利益演示，鼓励长期分红险开发；深化“报行合一”。在长端利率持续下行背景下，预定利率连续两年调降，利于降低行业负债成本，符合市场预期。预计短期停售带来销售增长，影响幅度弱于2023年。建立预定利率动态调节机制利于应对长期利率下行风险，关注后续个险报行合一和分红型产品演示利率等变化。（2）中报展望寿险负债端景气度较好，低基数下净利润同比有望逐季改善，行业负债成本有望持续回落，资产端平稳阶段利差损有望阶段性改善，继续看好寿险板块机会，关注中报、长端利率和政策面催化。 券商：交易热度仍偏低，重视券商板块底部布局机会 （1）本周A股日均股票成交额7230亿元，环比+14.3%。本周偏股/非货基金新发份额29/142亿份，环比+14%/-15%，同比-28%/-2%。从券商板块换手率和交易占比等“拥挤度指标”跟踪看，目前仍处偏低水平。7月31日券商板块成交额占比4.5%、板块换手率3.3%（2023.7.25-8.28券商板块成交额占比均值8.5%，最高14.9%，最低3.5%；日均换手率均值4.6%，最高9.7%，最低1.9%）。（2）7月30日中央政治局会议对资本市场表述放在防风险段落，未提“活跃资本市场”，表态“提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”。关注后续提升市场稳定性举措。（3）券商板块持仓和估值位于历史底部，体现出底部特征，政策端催化有望延续（流动性宽松、稳定资本市场举措），基数和降本增效影响下券商板块盈利拐点临近，下半年业绩同比有望转正，重视当下券商板块机会，看好三条主线，并购主题、高弹性互联网券商(金融IT)和低估值头部券商机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，东方证券。受益标的组合：同花顺，指南针，国泰君安，浙商证券，新大陆，新国都；新华保险。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑赢沪深300 本周（7月29至8月2日，下同）沪深300指数-0.73%，创业板指数-1.28%，中证综合债指数+0.39%。非银板块+2.16%，跑赢沪深300指数，券商和保险分别+2.10%/+2.22%。从主要个股表现看，本周中国人保/东方证券分别+5.13%/+5.00%，表现较好。 图1：本周A股整体下跌，非银板块跑赢沪深300 图2：本周中国人保/东方证券分别+5.13%/+5.00% 3、数据追踪：日均股基成交额环比上升 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金13只，发行29亿份，环比+14%，同比-28%。 截至8月2日，2024年累计新发股票+混合型基金423只，发行份额1196亿份，同比-38%。待审批偏股型基金增加3只。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额8525亿元，环比+13.1%，同比-22.2%；截至8月2日，两市年初至今累计日均股基成交额为9548亿元，同比-8.2%。 券商投行业务：截至8月2日，2024年全市场IPO/再融资/债券承销规模379/1103/74024亿元，分别同比-84.9%/-74.3%/+1.6%。 券商信用业务：截至8月1日，全市场两融余额达到14381亿元，两融余额占流通市值比重为2.20%；融券余额222亿元，占两融比重达到1.54%，占比环比下降。 图3：2024年7月日均股基成交额环比-7% 图4：2024年1-7月IPO承销规模累计同比-85% 图5：2024年1-7月再融资承销规模累计同比-74% 图6：2024年1-7月债券承销规模累计同比+1.08% 图7：2024年7月两市日均两融余额同比-8.3% 寿险保费月度数据：2024年6月5家上市险企人身险总保费合计1917亿元、同比+7.6%，增速较5月下降0.2pct。其中：中国人保+27.2%、中国平安+14.7%、中国人寿+3.2%、新华保险+3.2%、中国太保+2.3%，5家上市险企6月保费延续正增长。 2024H1中国太保个险新单同比+3.4%，其中个险新单期缴同比+4.0%，2024Q2同比-15.9%；中国平安个人业务新单同比-5.7%，2024Q2同比-6.9%；中国人保长险首年保费-15.4%，2024Q2同比-18.5%。 财险保费月度数据：2024年6月4家上市险企财险保费收入1180亿元，同比+6.0%，较5月+1.1pct，各家5月同比分别为：太保财险+8.0%（5月+6.7%）、平安财险+6.4%（5月+5.3%）、人保财险+6.1%（5月+4.4%）、众安在线-12.5%（5月-2.1%）。 图8：2024年6月上市险企寿险保费同比正增长 图9：2024年6月上市险企财险保费同比增速分化 4、行业及公司要闻：两部门优化QFII /RQFI1跨境资金管理 行业新闻： 【两部门：优化QFII /RQFI1跨境资金管理，放宽汇出币种限制】财联社7月29日电，7月26日，中国人民银行、国家外汇管理局联合发布公告，修订《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，进一步优化合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者（QFI1/RQF11）跨境资金管理。此次政策修订聚焦跨境资金管理，重点主要涵盖资金登记手续、账户管理、汇兑管理、即期结售汇和外汇衍生产品管理这四方面内容。在完善汇兑管理方面，本次修订优化QFII /RQFI1跨境资金流动管理，改进汇出入币种管理原则，拓展为可以外币或人民币汇出。（财联社） 【证监会：加强市场风险综合研判和应对提高交易监管的针对性有效性】财联社7月30日电，证监会近日召开学习贯彻二十届三中全会精神暨年中工作会议，部署进一步全面深化资本市场改革以及下半年重点工作。下一步，要突出抓好以下工作：一是切实维护市场平稳运行。二是更大力度服务实体经济回升向好。三是推动股票发行注册制走深走实。四是培育高质量上市公司。五是着力防范化解私募基金、交易场所、债券违约、行业机构等重点领域风险。六是大力提升监管执法效能。（财联社） 公司公告： 国金证券：2024年7月29日，国金证券股份有限公司关于董事任职的公告。按照公司《章程》等有关规定，自2024年7月29日起，陈简先生就任公司第十二届董事会董事。 任期至本届董事会届满。 海通证券：2024年7月31日，董事会收到姜诚君先生的辞职报告，其因个人原因申请辞去公司副总经理职务，辞职后，其将不再担任公司任何职务。 东兴证券：2024年8月1日，东兴证券股份有限公司发布关于为全资子公司境外发行美元债券提供担保的公告。为配合经营战略规划，偿还即将到期的境外美元债，东兴证券股份有限公司以全资子公司东兴证券（香港）金融控股有限公司的特殊目的实体东兴启航有限公司作为发行主体，在境外发行3.5亿美元、期限3年、票面利率5.30%的美元债券。 5、风险提示 股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响； 保险负债端增长不及预期； 券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。