非银金融行业周报：重视高涨情绪下增量资金入市推动的非银板块持续行情

行业研究 2024年10月08日 行业周报 超配重视高涨情绪下增量资金入市推动的非银板块持续行情 ——非银金融行业周报（20240930-20241006） 证券分析师 陶圣禹S0630523100002 非银金融 tsy@longone.com.cn 29% 20% 10% 1% -9% -18% -28% 23-1024-0124-0424-07 申万行业指数:非银金融(0749)沪深300 投资要点： 行情回顾：上周非银指数上涨10.4%，相较沪深300超涨1.9pp，其中券商与保险指数呈现同步上涨态势，分别为10.68%和9.91%，证券指数超额明显。市场数据方面，节前唯一交 易日市场股基成交额30395亿元，环比上一周增长142.8%；两融余额1.44万亿元，环比上一周增长3.3%；股票质押市值2.76万亿元，环比上一周增长9.3%。 券商：AH溢价大幅收窄，多维增量资金入市，板块行情仍有持续性。1）国庆期间港股4个交易日（10月2日-7日）火热行情持续，券商板块β属性相应激活，部分个股实现股价翻倍，例如招商证券H、申万宏源H、中原证券H、中信建投H分别实现涨幅185%、127% 126%、94%，其他也均实现50%以上的涨幅，推动AH溢价大幅收窄。考虑到AH板块流动性差异，我们认为后续A股市场或仍有向上弹性。2）节前交易日沪深两市成交额达2.6万 亿元，在连续3个交易日突破一万亿成交额之后一举突破二万亿，换手率高达7.46%，市场 相关研究 1.券商风控指标修订落地，新“国十条”指明保险高质量发展方向——非银金融行业周报（20240916-20240922） 2.航母级券商蓄势启航，预定利率分阶段下调启动——非银金融行业周报（20240902-20240908） 3.从国君合并海通，看头部整合示范效应下的航母级券商启航——非银金融行业简评 情绪持续高涨，预计后续仍有多方资金入市，一是国庆期间新开户迅速增长，入市初期仍以主板配置为主，带动非银板块配置盘提升；二是前期新发行的中证A500ETF仍在建仓初期，观察下来部分仍以流动性资产配置为主，权重股仓位提升或仍将带来稳定的资金入市；三是中央金融办和证监会联动推动中长期资金入市，在过往以险资配置为主的基础上，银行理财和信托资金为此轮政策推动入市的主要来源，政策支持下的社保、保险、理财等资金入市堵点有望逐步打通，长期投资者占比提升带来投资者结构和交易环境的持续改善，需重视高涨情绪下增量资金入场推动的板块行情。 保险：资产端弹性显著催化板块行情，关注资负同步改善下的可持续性配置机遇。1）资产端来看，10Y国债收益率于9月30日收至2.15%，较近期低位上升11bps，最高点较低位 提升21bps（9月29日为2.25%），一定程度上缓解再配置压力；在新会计准则切换初期FVOCI资产逐步增配，FVTPL资产仍占主导的背景下，权益市场上涨行情推动FVTPL资产收益大幅提升，显著提振净利润和净资产表现；2）负债端来看，预定利率调降已逐步到位，可有效降低负债成本，2025年“开门红”产品与渠道价值率同比提升，我们预计在存款利率下行的大背景下，保险产品灵活的利率调整机制将赋予更大的灵活度，同时相对更高的定价水平也保证了较强的产品吸引力；3）国庆期间港股4个交易日（10月2日-7日）火热行情也带动保险板块走强，其中纯寿险标的新华保险H、中国人寿H分别上涨46%、32%，我们认为A股节后也将迎来一轮补涨行情，同时在资产负债同步改善的背景下，建议把握可持续性的配置机遇。 投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保 险：新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 正文目录 1.周行情回顾4 2.市场数据跟踪6 3.行业新闻7 4.风险提示8 图表目录 图1A股大盘走势（截至2024/9/30）4 图2日均股基成交额表现6 图3沪深交易所换手率表现6 图4融资余额及环比增速6 图5融券余额及环比增速6 图6股票质押参考市值及环比增速6 图7十年期利率走势6 图8股票承销金额表现7 图9债券承销金额及环比7 表1指数涨跌幅（截至2024/9/30）4 表2A股券商前十涨幅表现（截至2024/9/30）4 表3A股保险最新表现（截至2024/9/30）5 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/9/30）5 表5主要港美股最新表现（截至2024/10/4）5 表6行业新闻一览7 1.周行情回顾 节前唯一交易日，宽基指数方面，上证指数上涨8.1%，深证成指上涨10.7%，沪深300上涨8.5%，创业板指数上涨15.4%；行业指数方面，非银金融(申万)上涨10.4%，其中证券Ⅱ(申万)上涨10.7%，保险Ⅱ(申万)上涨9.9%，多元金融(申万)上涨10%。 代码 指数名称 周涨跌幅 1个月 3个月 年初至今 表1指数涨跌幅（截至2024/9/30） 涨跌幅 涨跌幅 涨跌幅 000001.SH 上证指数 8.1% 19.8% 13.1% 8.0% 399001.SZ 深证成指 10.7% 28.0% 21.1% -4.4% 000300.SH 沪深300 8.5% 23.5% 17.1% 3.8% 399006.SZ 创业板指数 15.4% 39.9% 31.4% -7.3% 801790.SI 非银金融(申万) 10.4% 39.5% 43.8% 26.1% 801193.SI 证券Ⅱ(申万) 10.7% 42.2% 46.3% 27.4% 801194.SI 保险Ⅱ(申万) 9.9% 33.7% 40.7% 26.4% 801191.SI 多元金融(申万) 10.0% 42.5% 36.0% 14.2% 资料来源：Wind，东海证券研究所 图1A股大盘走势（截至2024/9/30） 沪深300证券Ⅱ(申万)保险Ⅱ(申万)多元金融(申万) 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2023/10/11 2023/10/20 2023/10/31 2023/11/09 2023/11/20 2023/11/29 2023/12/08 2023/12/19 2023/12/28 2024/01/09 2024/01/18 2024/01/29 2024/02/07 2024/02/26 2024/03/06 2024/03/15 2024/03/26 2024/04/08 2024/04/17 2024/04/26 2024/05/10 2024/05/21 2024/05/30 2024/06/11 2024/06/20 2024/07/01 2024/07/10 2024/07/19 2024/07/30 2024/08/08 2024/08/19 2024/08/28 2024/09/06 2024/09/19 2024/09/30 -30% 资料来源：Wind，东海证券研究所 表2A股券商前十涨幅表现（截至2024/9/30） 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿元） PE(TTM) PB(MRQ) A/H溢价 300059.SZ 东方财富 20.30 89.2% 3,204.47 39.93 4.27 N/A 000750.SZ 国海证券 4.83 61.0% 308.45 388.57 1.41 N/A 601162.SH 天风证券 4.39 60.8% 380.43 -66.91 1.63 N/A 601099.SH 太平洋 4.64 45.5% 316.28 290.03 3.31 N/A 000712.SZ 锦龙股份 14.65 45.0% 131.26 -46.32 5.39 N/A 000783.SZ 长江证券 7.22 44.7% 399.27 32.49 1.22 N/A 601696.SH 中银证券 12.60 41.7% 350.03 51.50 1.99 N/A 600030.SH 中信证券 27.20 40.9% 4,031.19 21.23 1.58 47% 600906.SH 财达证券 8.03 39.2% 260.57 59.48 2.27 N/A 002945.SZ 华林证券 13.44 39.1% 362.88 700.22 5.70 N/A 资料来源：Wind，东海证券研究所 表3A股保险最新表现（截至2024/9/30） 证券代码 证券简称 最新收盘价 周涨跌幅 周成交额（亿元） A/H溢价率 A-PEV(24E) 000627.SZ 天茂集团 3.71 10.1% 13.01 N/A N/A 601319.SH 中国人保 7.44 10.1% 23.09 122% N/A 601318.SH 中国平安 57.09 10.0% 147.33 26% 0.62 601628.SH 中国人寿 44.00 10.0% 12.88 212% 0.84 601336.SH 新华保险 46.42 10.0% 22.61 112% 0.49 601601.SH 中国太保 39.10 9.3% 43.34 55% 0.62 资料来源：Wind，东海证券研究所 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/9/30） 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿元） PE(TTM) PB(MRQ) 300803.SZ 指南针 76.61 20.0% 313.32 5,928.22 16.94 300033.SZ 同花顺 193.31 20.0% 1,039.23 79.57 15.97 600705.SH 中航产融 3.70 10.1% 326.52 -164.17 0.89 600816.SH 建元信托 3.27 10.1% 321.91 605.74 2.45 600120.SH 浙江东方 4.48 10.1% 153.01 54.18 1.03 600390.SH 五矿资本 6.67 10.1% 300.02 18.71 0.70 000987.SZ 越秀资本 6.89 10.1% 345.68 17.67 1.20 001236.SZ 弘业期货 13.27 10.0% 133.73 993.17 7.20 000567.SZ 海德股份 6.92 10.0% 135.26 18.21 2.57 603383.SH 顶点软件 37.70 10.0% 77.45 35.17 5.71 资料来源：Wind，东海证券研究所 表5主要港美股最新表现（截至2024/10/4） 证券代码 证券简称 币种 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿元） PE(TTM) PB(MRQ) TIGR.O 老虎证券 USD 12.39 170.5% 19.58 74.33 3.91 FUTU.O 富途控股 USD 127.98 49.4% 176.51 32.66 5.12 6060.HK 众安在线 HKD 18.24 38.2% 268.09 6.25 1.21 0966.HK 中国太平 HKD 15.30 26.4% 549.88 9.17 0.70 0388.HK 香港交易所 HKD 376.20 21.9% 4,769.60 40.85 9.05 HUIZ.O 慧择 USD 0.91 21.3% 0.45 14.81 0.83 NOAH.N 诺亚财富 USD 13.23 19.6% 8.75 9.16 0.65 1833.HK 平安好医生 HKD 15.02 16.