核心观点与关键数据
- 市场回顾：上周A股市场呈现底部企稳回升趋势，上证指数上涨0.33%，创业板指上涨2.64%，沪深两市日均成交额为12202.64亿元，较前一周上升3.15%。行业板块方面，通信、计算机、电子涨幅居前。沪深两市成交额较前一周上升3.15%，其中沪市上升1.61%，深市上升4.17%。
- 市场展望：预计春节后市场有望开启春季躁动行情，可适当提升风险偏好。主要基于以下几点：
- 估值优势：截至2025年1月25日，万得全A市净率估值仅1.54倍，低于近十年的85.29%时期。
- 逻辑切换：市场将从业绩驱动逻辑走向“估值及政策驱动”逻辑，短期压制因素有所消退。
- 政策预期：临近全国两会召开，市场将再次预期增量政策出台。
- 外部环境：外部压力缓和，海外局势及人民币汇率都阶段性进入缓和时期。
- 中长期资金入市：六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，将从制度上打通中长期资金入市卡点堵点，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。方案明确未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%，大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。同时，将全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有保险公司当年度经营指标考核权重。
- 经济基本面：2024年全国一般公共预算收入219702亿元，比上年增长1.3%。其中，税收收入174972亿元，比上年下降3.4%；非税收入44730亿元，比上年增长25.4%。非税收入是一般公共预算收入增长的主要贡献力量，财政收入结构有待优化。
- 全球货币政策：日本央行1月份将日本的货币政策利率从0.25%左右提升至0.5%左右，达到自2008年10月以来日本货币政策利率的最高水平。预计2025年年内日本央行再次加息的可能性较大，将对全球套息交易行为有一定影响。
- “特朗普交易”：特朗普就任美国总统后，在平衡对外关税及国内通胀方面，表现出更加务实态度，并未立即推出关税政策。“特朗普交易”出现落空，美元指数破位下行、美债收益率明显回落、人民币汇率再度走强，对A股走势形成支撑。
投资建议
- 科技和自主可控方向：当前，全球正处于第四次科技革命的发韧期，以人工智能为代表的新兴产业方兴未艾，叠加我国科技自立步伐加快，科技成长有望成为2025年以及更长时期的市场主线。可重点关注国产算力、人形机器人、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。
- 出口产业链方向：美国关税政策推进力度及节奏低于预期，出口产业链出现预期差，有望将迎来修复机会。可适当低吸工程机械、家电、纺织服装等出口方向。
- 错杀的优质小微盘股：随着2024年业绩预告接近披露尾声，此前错杀的优质小微盘股将迎来估值修复机会。可关注中证2000ETF、科创200ETF等品种。
- 政策支持的扩内需方向：中央经济工作会议将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位，近期实施手机等数码产品购新补贴，可关注消费电子、家用电器等。
- 贵金属板块：在美联储降息预期升温、中国央行连续两个月增持黄金、美元指数破位下行等共同驱动下，可关注A股贵金属板块。
风险提示
- 宏观经济下行风险
- 欧美银行风险
- 海外市场波动风险
- 中美关系恶化风险
