财信宏观策略&市场资金跟踪周报：市场企稳回升，关注科技成长

证券研究报告 策略点评 市场企稳回升，关注科技成长 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（10.21-10.25） 2024年10月20日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 30% 20% 10% 0% -10% 2023-102024-012024-042024-07 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1住建部新闻发布会精神解读：“两个增加”政策 超预期，但专项债效果待观察2024-10-17 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（10.14-10.18）：财政发力预期升温，市场风格走向分化2024-10-13 3财政部新闻发布会精神解读：增量财政政策发 力，推动经济回升向好2024-10-12 上周（10.14-10.18)股指高开，上证指数上涨1.36%，收报3261.5点，深证 成指上涨2.95%，收报10357.68点，中小100上涨2.88%，创业板指上涨4.49%；行业板块方面，计算机、电子、国防军工涨幅居前；主题概念方面，连板指数、东方证券金股指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为16468.15亿，沪深两市成交额较前一周下降34.82%，其中沪市下降40.93%，深市下降30.14%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.06%，中证500上涨3.09%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1035，涨幅为0.51%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌8.15%，COMEX黄金上涨2.25%，南华铁矿石指数下跌3.61%，DCE焦煤下跌8.19%。 市场企稳回升，关注科技成长。展望10月中下旬，“924政策组合拳”实施力度超预期、9月底政治局会议积极定调、10月12日财政部积极正面表态， 均对权益市场底部企稳形成有力支撑。在前三季度经济数据披露完毕后，历 史经济数据对市场的影响作用减弱，市场开始积极预期财政政策加码发力，叠加资本市场赚钱效应正反馈，市场风险偏好仍有继续上行动力。（1）政策面来看，A股市场上行的高度主要取决于增量财政政策的力度及规模，经济更加有力度地恢复、上市公司业绩持续改善，将是下阶段市场持续健康上行的 决定性因素。在后续全国人大常委会召开之前，市场都仍有“扩张性财政政策发力”预期。（2）技术面来看，市场在我们此前强调的强支撑位置（W型底部中间高点附近，对应上证指数3150点-3200点左右）出现企稳，随后放量向上突破，技术形态走势良好，预计后续指数将呈现震荡走强特征。（3）估值面来看，截至10月20日，万得全A市净率估值为1.57倍，低于近十年 以来的84.86%时期；如用万得全A指数的股息率减同期中国十年期国债到期 收益率（中证）来衡量股债相对回报率，10月20日万得全A指数的股债相对回报率为+0.13%，高于近十年以来的历史96.85%时期。A股市场估值虽然初步修复，但仍处于历史相对低位水平。如果后续财政政策能超预期发力、经济基本面企稳回升，预计A股市场估值仍有继续上修空间。根据国家统计局，按不变价格计算，2024年前三季度GDP同比增长4.8%，其中，第三季度GDP同比增长4.6%，较第二季度（4.7%）回落0.1pct。展望后续，台风天气过后，高频数据显示10月出口将迎来弱修复，但投资及消费拐点仍有待观察。9月底政治局会议强调“努力完成全年经济社会发展目标任务”，今年前三季度GDP累计同比增长4.8%，距离全年5%目标仍有差距，或强化近期增量政策出台预期。 投资建议：近期重点把握行业轮动机会：（1）顺周期板块。在前期多轮政策强力刺激下，叠加财政政策预期暂未落地，市场对经济增速边际改善的预期升温，顺周期方向的地产产业链（房地产、建筑建材、钢铁、家具家电）、消 费板块（食品饮料、社会服务、美容护理）仍有一定机会。（2）以券商为代表的金融板块。金融板块估值偏低、大规模破净。特别是券商行业集中度偏低、政策支持打造“航母级券商”、存在较强并购重组预期，受益于本次市值 管理及并购重组市场改革的利好政策落地，预计券商仍有反复活跃的机会。 （3）受益降息的估值弹性品种。中央政治局会议明确要“有力度地降息”，海外美联储已进入降息周期，二者共同推动市场估值提升，创新药、贵金属板块的黄金和白银均受益于海内外降息周期。（4）科技成长方向。随着海外科技巨头资本支出增加、AI商业化闭环逐步打通、中美AI产业竞争加剧，预 计中国本土AI产业将蓬勃发展，关注光模块、PCB板等业绩高增方向。 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾3 2策略点评4 3行业数据7 4市场估值水平9 5市场资金跟踪9 6风险提示11 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅3 图2：水泥价格指数:全国（点）8 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）8 图4：工业品产量同比增速（%）8 图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）8 图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）8 图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨）8 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）9 图9：电子产品销量增速（%）9 图10：万得全A指数市盈率走势（倍）9 图11：万得全A指数市净率走势（倍）9 图12：北上资金当年净流入趋势（亿元）10 图13：北上资金历史累计净流入趋势（亿元）10 图14：两融余额变化（亿元）10 图15：偏股混合型基金指数走势（点）10 图16：中国新成立基金份额（亿份）10 图17：非金融企业境内股票融资（亿元）11 图18：融资买入额及占比（亿元、%）11 表1：主要股指涨跌幅3 表2：全球主要股指涨跌幅4 计算机 电子 国防军工 传媒通信 社会服务机械设备 环保建筑装饰房地产建筑材料 银行非银金融电力设备有色金属 钢铁汽车 医药生物基础化工纺织服饰轻工制造 综合美容护理家用电器交通运输农林牧渔商贸零售公用事业 煤炭石油石化食品饮料 1A股行情回顾 上周（10.14-10.18)股指高开，上证指数上涨1.36%，收报3261.5点，深证成指上涨2.95%，收报10357.68点，中小100上涨2.88%，创业板指上涨4.49%；行业板块方面，计算机、电子、国防军工涨幅居前；主题概念方面，连板指数、东方证券金股指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为16468.15亿，沪深两市成交额较前一周下降34.82%，其中沪市下降40.93%，深市下降30.14%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.06%，中证500上涨3.09%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1035，涨幅为0.51%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌8.15%，COMEX黄金上涨2.25%，南华铁矿石指数下跌3.61%，DCE焦煤下跌8.19%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 创业板综 2,790.06 6.85% 3.21% 9.79% 中证1000 5,749.43 6.14% 0.71% -2.34% 创业板50 2,206.14 4.91% 2.27% 24.05% 创业板指 2,195.10 4.49% 0.92% 16.06% 中小板综 10,550.40 3.36% -2.09% -0.76% 万得全A 4,889.40 3.10% -1.06% 7.10% 中证500 5,640.02 3.09% -1.80% 3.88% 深证成指 10,357.68 2.95% -1.63% 8.75% 中小板指 6,377.61 2.88% -2.03% 5.93% 上证综指 3,261.56 1.36% -2.25% 9.63% 沪深300 3,925.23 0.98% -2.31% 14.40% 中证100 3,742.87 0.46% -3.07% 14.70% 上证50 2,681.91 0.06% -2.67% 15.29% 资料来源：财信证券，Wind 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% 当周涨跌幅 图1：申万行业周度涨跌幅 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 台湾加权指数 23,487.27 2.56% 5.68% 30.99% 德国DAX 19,657.37 1.46% 1.72% 17.35% 富时100 8,358.25 1.27% 1.47% 8.08% 道琼斯工业指数 43,275.91 0.96% 2.23% 14.82% 标普500 5,864.67 0.85% 1.77% 22.95% 纳斯达克指数 18,489.55 0.80% 1.65% 23.17% 法国CAC40 7,613.05 0.46% -0.30% 0.93% 圣保罗IBOVESPA 130,499.26 0.39% -1.00% -2.75% 韩国综合指数 2,593.82 -0.12% 0.02% -2.31% 孟买SENSEX30 81,224.75 -0.19% -3.65% 12.44% 胡志明指数 1,285.46 -0.23% -0.19% 13.76% 日经225 38,981.75 -1.58% 2.80% 16.49% 恒生指数 20,804.11 -2.11% -1.56% 22.04% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 上周A股市场先抑后扬，前四个交易日在经济数据未落地下，新资金入场意愿偏弱。但随着国内前三季度经济数据公布、金融街论坛年会召开、总书记强调要加快科技创新和产业转型升级等催化下，上周五A股市场企稳放量反弹，当天代表全市场表现的万得全A指数大涨3.80%，全市场成交额再次攀升至2.13万亿元。展望10月中下旬，“924政策组合拳”实施力度超预期、9月底政治局会议积极定调、10月12日财政部积极正面表态，均对权益市场底部企稳形成有力支撑。在前三季度经济数据披露完毕后，历史经济数据对市场的影响作用减弱，市场开始积极预期财政政策加码发力，叠加资本市场赚钱效应正反馈，市场风险偏好仍有继续上行动力。（1）政策面来看，A股市场上行的高度主要取决于增量财政政策的力度及规模，经济更加有力度地恢复、上市公司业绩持续改善，将是下阶段市场持续健康上行的决定性因素。在后续全国人大常委会召开之前，市场都仍有“扩张性财政政策发力”预期。（2）技术面来看，市场在我们此前强调的强支撑位置 （W型底部中间高点附近，对应上证指数3150点-3200点左右）出现企稳，随后放量向上突破，技术形态走势良好，预计后续指数将呈现震荡走强特征。（3）估值面来看，截至10月20日，万得全A市净率估值为1.57倍，低于近十年以来的84.86%时期；如用万得全A指数的股息率减同期中国十年期国债到期收益率（中证）来衡量股债相对回报率，10月20日万得全A指数的股债相对回报率为+0.13%，高于近十年以来的历史96.85%时期。A股市场估值虽然初步修复，但仍处于历史相对低位水平。如果后续财政政策能超预期发力、经济基本面企稳回升，预计A股市场估值仍有继续上修空间。具体来看： （1）市场风格已经历一轮完整轮动，基本面将再次成为走出超额收益的支撑。9月24日发布会以来的市场快速上涨行情，主要由政策面及资金面驱动。在国庆节之前，市场上涨主要集中在顺周期的地产产业链、券商、消费板块，此时主要反映政策刺激下的经济复苏预期；在国庆节后的10月8日-9日，市场上涨板块主要集中在TMT行业，此时 主要反映流动性改善预期；在10月10日至10月16日，市场表现较好板块主要集中在银行、煤炭等高股息方向，此时主要反映政策博弈预期。短期，