财信宏观策略&市场资金跟踪周报：大规模化债方案落地，关注科技成长及主题投资

证券研究报告 策略点评 大规模化债方案落地，关注科技成长及主题投资 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（11.11-11.15） 2024年11月10日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 27% 17% 7% -3% -13% 2023-112024-022024-052024-08 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报（11.4-11.8）：三季报业绩边际改善，关注券商、猪周期方向2024-11-03 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（10.28-11.1）：宏观事件密集来袭，市场振幅或将放大2024-10-27 32024年第四季度市场策略报告：增量政策预期 升温，指数中枢将逐步上移2024-10-22 上周（11.4-11.8)股指高开，上证指数上涨5.51%，收报3452.3点，深证成 指上涨6.75%，收报11161.7点，中小100上涨5.22%，创业板指上涨9.32%；行业板块方面，计算机、国防军工、非银金融涨幅居前；主题概念方面，海航系指数、炒股软件指数、连板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为23493.96亿，沪深两市成交额较前一周上升14.95%，其中沪市上升20.21%，深市上升11.57%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨4.30%，中证500上涨6.70%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1648，涨幅为0.56%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨1.47%，COMEX黄金下跌2.09%，南华铁矿石指数上涨0.71%，DCE焦煤下跌1.64%。 大规模化债方案落地，关注科技成长及主题投资。我们预计近期指数走向震荡、呈现结构性机会的概率偏大：（1）技术面而言，上证指数3500-3700点区间为2015年以来的市场强压力线位置，市场直接突破难度偏大，预计将以反复震荡为主；此外，国庆节后两天市场存在密集成交区，仍需待充分换手后，市场上行基础才更为健康、可持续。（2）政策面而言，本次财政政策方案首要重点在大规模化债，对专项债收储地产、特别国债补充国有大行核心一级资本、消费刺激等描述篇幅不多，政策更加着眼长期，关注可持续发展，积极防范化解风险。政策面更加支持“指数长牛慢牛”，而非短期强刺激下的“短牛快牛”。随着财政政策落地，预计后续市场波动将更为平缓。（3）经济面而言，目前高频经济数据仍有一定改善潜力，经济基本面拐点仍待确认；但随着前三季度经济数据落地以及上市公司三季报披露完毕，接下来将迎来经济数据及上市公司业绩的真空期，业绩端对市场走势的扰动作用消退，市场或将从“基本面驱动的业绩行情”逐步过渡至“政策面及流动性驱动的主题投资行情”。（4）估值端而言，目前A股估值仍相对便宜，截至11月10日，万得全A市净率估值为1.63倍，低于近十年以来的74.48%时期；如果用万得全A指数的股息率减同期中国十年期国债到期收益率（中证）来衡量股债相对回报率，11月10日万得全A指数的股债相对回报率为+0.01%，高于近十年以来的历史95.6%时期。综合来看，预计近期市场将走向反复震荡，静待政策面及流动性出现进一步改善信号出现。 投资建议：往后看，鉴于指数上方暂时面临强压力位及密集成交区，政策端对市场短期强势上攻的支撑减弱，但此前市场赚钱效应又持续吸引场外新资金入场，短期指数大幅调整的概率也很低，预计短期市场将以反复震荡换手为主，后续建议轻指数、重个股。此外，政策强刺激预期出现修正，预计顺周期板块将逐步让渡至科技成长方向，业绩板块将逐步让渡至主题投资方向。后续市场风格将走向扩散，呈现“指数搭台、个股唱戏”、“价值搭台、成长唱戏”等特征，近期重点把握结构性机会：（1）自主可控方向。特朗普当选下任美国总统，增加了全球贸易环境不确定性，我国经济转型升级、科技自主可控或将进一步提速，关注半导体、信创、工业母机、国防军工等方向。 （2）科创领域的并购重组主题。上交所表示将加快推动“科创板八条”落地见效，加大科创领域并购重组支持力度，可关注体外资产较大、存在并购重组预期的相关科创板标的。（3）化债概念股。近年来力度最大化债举措出台，增加了地方政府资产负债表韧性，强化了其支付能力，关注业务ToG端且应收账款占比较高的环保、建筑等方向。（4）受益降息的估值弹性品种。中央政治局会议明确要“有力度地降息”，海外美联储已进入降息周期，二者共同推动市场估值提升，关注创新药、贵金属板块的黄金和白银。 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾3 2策略点评4 3行业数据7 4市场估值水平8 5市场资金跟踪9 6风险提示10 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅3 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）8 图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）8 图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）8 图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨）8 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）8 图9：电子产品销量增速（%）8 图10：万得全A指数市盈率走势（倍）9 图11：万得全A指数市净率走势（倍）9 图12：北上资金当年净流入趋势（亿元）9 图13：北上资金历史累计净流入趋势（亿元）9 图14：两融余额变化（亿元）10 图15：偏股混合型基金指数走势（点）10 图16：中国新成立基金份额（亿份）10 图17：非金融企业境内股票融资（亿元）10 图18：融资买入额及占比（亿元、%）10 表1：主要股指涨跌幅3 表2：全球主要股指涨跌幅4 计算机 国防军工非银金融商贸零售 电子机械设备轻工制造 汽车 传媒食品饮料房地产通信 建筑装饰医药生物 环保社会服务电力设备农林牧渔基础化工美容护理纺织服饰 综合钢铁 交通运输建筑材料石油石化有色金属家用电器 煤炭公用事业 银行 1A股行情回顾 上周（11.4-11.8)股指高开，上证指数上涨5.51%，收报3452.3点，深证成指上涨6.75%，收报11161.7点，中小100上涨5.22%，创业板指上涨9.32%；行业板块方面，计算机、国防军工、非银金融涨幅居前；主题概念方面，海航系指数、炒股软件指数、连板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为23493.96亿，沪深两市成交额较前一周上升14.95%，其中沪市上升20.21%，深市上升11.57%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨4.30%，中证500上涨6.70%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1648，涨幅为0.56%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨1.47%，COMEX黄金下跌2.09%，南华铁矿石指数上涨0.71%，DCE焦煤下跌1.64%。 表1：主要股指涨跌幅 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 创业板综 3,032.70 10.01% 5.81% 19.34% 创业板指 2,321.59 9.32% 7.26% 22.75% 创业板50 2,321.59 9.21% 7.19% 30.54% 中证1000 6,423.12 8.31% 5.01% 9.10% 万得全A 5,330.51 7.11% 5.46% 16.76% 深证成指 11,161.70 6.75% 5.39% 17.19% 中证500 6,222.45 6.70% 5.44% 14.61% 中小板综 11,683.90 6.47% 4.58% 9.90% 上证综指 3,452.30 5.51% 5.26% 16.05% 沪深300 4,104.05 5.50% 5.47% 19.61% 中小板指 6,861.22 5.22% 4.42% 13.97% 中证100 3,890.19 4.68% 4.88% 19.22% 上证50 2,765.54 4.30% 5.03% 18.89% 资料来源：财信证券，Wind 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 当周涨跌幅 图1：申万行业周度涨跌幅 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 纳斯达克指数 19,286.78 5.74% 6.59% 28.48% 标普500 5,995.54 4.66% 5.08% 25.70% 道琼斯工业指数 43,988.99 4.61% 5.33% 16.71% 日经225 39,500.37 3.80% 1.07% 18.04% 台湾加权指数 23,553.89 3.40% 3.21% 31.36% 恒生指数 20,728.19 1.08% 2.02% 21.59% 韩国综合指数 2,561.15 0.74% 0.20% -3.55% 胡志明指数 1,252.56 -0.19% -0.94% 10.85% 德国DAX 19,215.48 -0.21% 0.72% 14.71% 圣保罗IBOVESPA 127,829.80 -0.23% -1.45% -4.74% 孟买SENSEX30 79,486.32 -0.30% 0.12% 10.03% 法国CAC40 7,338.67 -0.95% -0.16% -2.71% 富时100 8,072.39 -1.28% -0.46% 4.39% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 上周在全国人大常委会批准新一轮化债方案、特朗普当选下任美国总统、美联储11月议息会议再次降息25bp等国内外事件催化下，上周A股大幅上行，上证指数周上涨5.51%，收报3452.3点，创业板指周上涨9.32%，大盘正式进入国庆节后两天的密集成交区域。短期市场交投活跃度明显提升，上周沪深两市日均成交额为23493.96亿元，较前一周上升14.95%。我们预计近期指数走向震荡、呈现结构性机会的概率偏大：（1）技术面而言，上证指数3500-3700点区间为2015年以来的市场强压力线位置，市场直接突破难度偏大，预计将以反复震荡为主；此外，国庆节后两天市场存在密集成交区，仍需待充分换手后，市场上行基础才更为健康、可持续。（2）政策面而言，本次财政政策方案首要重点在大规模化债，对专项债收储地产、特别国债补充国有大行核心一级资本、消费刺激等描述篇幅不多，政策更加着眼长期，关注可持续发展，积极防范化解风险。政策面更加支持“指数长牛慢牛”，而非短期强刺激下的“短牛快牛”。随着财政政策落地，预计后续市场波动将更为平缓。（3）经济面而言，目前高频经济数据仍有一定改善潜力，经济基本面拐点仍待确认；但随着前三季度经济数据落地以及上市公司三季报披露完毕，接下来将迎来经济数据及上市公司业绩的真空期，业绩端对市场走势的扰动作用消退，市场或将从“基本面驱动的业绩行情”逐步过渡至“政策面及流动性驱动的主题投资行情”； （4）估值端而言，目前A股估值仍相对便宜，截至11月10日，万得全A市净率估值为1.63倍，低于近十年以来的74.48%时期；如果用万得全A指数的股息率减同期中国十年期国债到期收益率（中证）来衡量股债相对回报率，11月10日万得全A指数的股债相对回报率为+0.01%，高于近十年以来的历史95.6%时期。综合技术面、政策面、经济面、估值端来看，预计近期市场将走向反复震荡，静待政策面及流动性出现进一步改善信号出现。具体而言： （1）特朗普当选下任美国总统，自主可控概念走势强劲。上周，分上市板块来看， 代表沪、深、北交易所的上证指数、深证成指、北证50指数周涨跌幅分别为+5.51%、 +6.75%、+21.53%，在游资行情活跃下，小市值且30%涨停板的北交所个股涨幅最好；分方向来看，