交通运输2025年度策略报告之内需篇：航空观票价，快递在格局，海运危化品看需求

航空

• 盈利框架：航空行业盈利受运力供给（ASK）、出行需求（RPK）、客座率、票价、油价、汇率等因素影响。
• 2024年复盘：行业供需趋于平衡，客座率超2019年同期；票价下跌较多，处于低位；油汇改善，航司成本费用压力缓解。
• 未来展望：运力引进有限，若经济复苏带动票价上涨，有望提升利润。票价上涨1%对航司利润的敏感性测算显示，国航、南航、东航、春秋、吉祥利润分别增加11.6、11.3、9.2、1.5、1.6亿元。

快递

• 单量端：2024年快递业务量约1750.8亿件，同比+21.5%，高于社零和实物网购增速。增长主要得益于直播电商和单包裹货值下降。预计2025年业务量增长10-15%。
• 价格端：龙头公司份额提升意愿增强，2025年可能恢复价格博弈，关注行业格局变化。
• 投资建议：看好顺丰控股业绩增长较高确定性及中通快递的看涨期权属性。顺丰控股经营拐点及现金流拐点到来后迈入新发展阶段；中通快递单包裹利润稳居行业第一，价格博弈背景下份额有望大幅提升，估值处于历史低位。

内贸航运及危化品物流

• 供给限制：内贸航运和化工仓储产能存在严格管控，新增产能受限，老旧产能逐步拆除。
• 需求阶段性承压：消费维持低增速，港口内贸吞吐量处于低位。
• 费率弹性：若需求复苏，费率有望实现增长。内贸集运和内贸液货危险品航运的运价、租金上涨弹性较大。
• 投资建议：建议关注中谷物流、宏川智慧、兴通股份、盛航股份。

风险因素

• 出行需求增长不及预期、油价大幅上涨风险、人民币贬值风险、实物商品网购需求不及预期、电商快递价格竞争恶化、末端加盟商稳定性下降、内需复苏不及预期、供给限制不及预期等。