交通运输产业2017年年度策略报告：铁路机场基本面向好，进攻在快递

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 20.11 市场优化平均市盈率 17.49 国金交通运输产业指数 3893.62 沪深300指数 3493.70 上证指数 3232.88 深证成指 10789.62 中小板综指 11980.64 相关报告 1.《铁路机场向好，海运航空需要耐心等待-交通运输产业行业研究周报》，2016.12.11 2.《亚马逊掀起商业新变革，供应链物流将受益-快递物流行业点评》，2016.12.8 3.《低估值铁公机，投资价值正当时-交通运输产业行业研究周报》，2016.12.4 4.《京东物流开放，供应链终极PK开始-交通运输产业行业研究周报》，2016.11.27 5.《首推铁公机，关注国改-交通运输产业行业研究周报》，2016.11.20 沙沫 联系人 (8621)60230253 shamo＠gjzq.com.cn 苏宝亮 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang＠gjzq.com.cn 铁路机场基本面向好，进攻在快递 投资建议  行业策略：2017年重点看好快递及供应链投资机会。快递依旧维持高增长，板块企业集中上市后兼并收购及精益经营将成为重点。消费驱动时代，供应链管理能力将是未来企业核心竞争力。低估值稳增长铁公机，适合价值配置。公路治超、大宗回暖带来铁路货运量回升，铁路具有比价优势、铁总换届使价改预期提升。公路企业主业稳健探索转型，民航需求提升带动机场基本面向好。航空、航运后半年存在投资机会。短期油价汇率利空航空业绩，下半年国际运力将得到消化、国内二线航空消费崛起、油价或将二次探底将带动航空市场回暖。航运运力供给持续低增长，未来利空因素将少于利多因素，明年2季度，海运将有博弈机会  推荐组合： 我们持续推荐快递板块中前瞻布局供应链领域的鼎泰新材（顺丰）、圆通速递及京东。大航首推国航，中长期看好春秋航空。铁路推荐大秦铁路、广深铁路及铁龙物流。价值配置优选上海机场、深圳机场、深高速、粤高速、山东高速及赣粤高速。国企改革关注中储股份、长江投资、富临运业、飞力达及建发股份。航运关注市值在历史中位线之下的港股东方海外、中国外运和A股的中远航运和中远海控（原中国远洋）。 行业观点  快递持续高增长，聚焦供应链管理：考虑到电商规模增速、移动端渗透、退货率变化及微商的发展，我们认为快递业务量在未来三年依旧将保持在30%以上的增速，上市后精益经营及兼并重组将成为快递企业发展焦点。行业持续高发展、经营效率提高及外延扩张都将带动快递企业利润高增长，业绩超预期高增长也将消化当前股价高估值。消费驱动市场，供应链管理能力将成为未来企业核心竞争力；综合物流服务商、分销商去中间化及平台的崛起等可有效提升供应链效率，预计成为未来发展主流趋势。  铁路或迎来量价齐升，公路、机场、国企改革投资价值正当时：公路可持续治超、基建投资加码、供给侧改革预计将使铁路货运量进入长期缓增阶段；铁总换届、铁路比价优势使铁路价改预期增强；预计明年铁路板块将迎来量价齐升，货运组织改革、多元化改革等也将长期增强铁路在物流行业中的竞争力。公路机场估值低业绩稳增长，适合价值配置。同时公路企业受经营年限影响，正积极转型寻找业新绩增长点；机场收费改革有望推进，短期内没有大型资本开支且向商业驱动转型的机场，盈利能力强劲。交运企业国企占比高，受益于国企改革进一步推进。  把握航空、航运板块阶段投资机会：根据各大航空公司飞机引进计划，2017年宽体机引进速度下降，国际航线运力供给增速将放缓。下半年国际航线前期高供给有望被消化，票价水平持稳回升，国内二线城市需求爬升，原油价格也存在二次探底可能，航空业有望回暖。航运市场在历经约6年的萧条期后，极有可能在未来2-3年内迎来复苏。从供给角度来看，航运企业重组、新联盟形成、对宏观经济复苏谨慎情绪促使航运业未来运力供给增速将保持在较低水平。因此需求端回暖相对来讲对于航运复苏起重要用。长期需求回暖仍然取决于全球经济复苏情况，短期内我们预计明年2季度，海运将有博弈机会，但大幅上涨仍需要盈利的配合。上调航运板块至“买入”评级。 风险提示  宏观经济增速放缓超预期，政策风险等。 3469376740654363466149595258151214160314160614160914国金行业 沪深300 2016年12月12日 交通运输产业 2017年年度策略报告 评级：增持 维持评级 行业研究 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司 股价 EPS PE 评级 15A 16E 17E 18E 16E 17E 18E 春秋航空 40.2 1.68 1.83 2.16 2.45 22 19 16 买入 中国国航 7.6 0.55 0.60 0.66 0.73 13 12 10 买入 大秦铁路 7.4 0.85 0.50 0.57 0.69 15 13 11 买入 广深铁路 4.9 0.15 0.21 0.23 0.26 23 21 19 买入 圆通速递 29.2 0.27 0.53 0.73 0.98 55 40 30 买入 鼎泰新材 47.0 0.22 0.57 0.76 0.96 82 62 49 买入 中远航运* 6.6 0.09 0.00 0.05 0.07 2430 133 91 增持 中远海控* 5.8 0.03 -0.18 0.07 0.14 -33 79 42 增持 富临运业 16.9 0.57 0.54 0.63 0.74 31 27 23 买入 深高速 8.8 0.71 0.55 0.71 0.92 16 12 10 买入 山东高速* 6.7 0.57 0.67 0.72 0.74 10 9 9 买入 赣粤高速 5.2 0.30 0.48 0.37 0.41 11 14 13 买入 建发股份 11.3 0.93 1.05 1.20 1.41 11 9 8 买入 中储股份 8.8 0.36 0.33 0.34 0.35 27 26 25 买入 长江投资 21.5 0.28 0.63 0.77 0.93 34 28 23 买入 飞力达* 12.5 0.18 0.19 0.20 0.20 66 63 63 买入 上海机场 26.6 1.31 1.47 1.70 1.96 18 16 14 买入 深圳机场 8.7 0.27 0.32 0.36 0.40 27 24 22 买入 粤高速 7.0 0.37 0.48 0.53 0.58 15 13 12 买入 *为wind一致预期 行业研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 快递业务量将维持高增长，上市后时代开启物流战 .......................................... 5 快递进入新常态高增长，未来三年快递业务量有望维持30%增速 ................ 5 上市后时代来临，精益经营+兼并收购将成主流 ............................................ 7 消费时代来临，供应链管理能力将是未来企业发展的核心竞争力 .................... 8 铁路处于业绩拐点，改革预期再起 .................................................................. 14 客运增速持续稳健，铁路货运触底反弹 ....................................................... 14 基本面改善+改革红利，铁路或量价齐升 ..................................................... 14 国际航线运力将持续消化，二线崛起助力国内增长 ........................................ 16 机场时刻产能释放受限，短期油价汇率利空业绩增长 ................................. 16 国际运力逐步消化，国内二线需求将崛起.................................................... 17 稳增长低估值，国企改革，投资价值正当时 ................................................... 19 公路/公交板块低估值高股息，主业稳健探索转型 ........................................ 19 机场盈利能力强劲，收费改革有望推进 ....................................................... 20 国企改革精彩纷呈，交运板块受益明显 ....................................................... 21 航运运力供给将保持低增长，2017二季度存在博弈机会 ............................... 22 图表目录 图表1：规模以上快递业务量增速 ..................................................................... 5 图表2：规模以上快递业务收入增速 ................................................................. 5 图表3：网购市场规模与快递业务量增速缺口 .................................................. 5 图表4：网购交易次数 ....................................................................................... 5 图表5：网络购物PC及移动端占比 ................................................................. 6 图表6：PC端及移动端网购频率 ...................................................................... 6 图表7：微商市场规模 ....................................................................................... 6 图表8：国际快递量增速 ................................................................................... 7 图表9：中西部快递量增速................................................................................ 7 图表10：快递单价 ............................................................................................ 7 图表11：同城及异地快递单价差异 ................................................................... 7 图表12：快递企业募集配套资金作用 ..