交通运输产业行业研究：2026年度策略：关注供需格局，布局航空、干散货海运、油运

总结

核心观点： 政策预期向好，内需修复背景下，交运板块景气度与宏观环境息息相关，建议重点把握供需格局改善带来的结构性机会。

关键数据：

• 交运板块年初至今涨跌幅为3.7%，跑输沪深300指数14.2pct。
• 2025年1-10月中国进出口总值同比增长3.6%，港口货物吞吐量同比增长4.3%，集装箱吞吐量同比增长6.4%。
• 2025年1-11月中国民航客运量为7.1亿人次，同比增长5.4%，较2019年增长16.9%。
• 2025年1-10月，全国铁路发送旅客39.5亿人次，同比增长6.4%，创历史同期新高。
• 2025年11月国际地区客运量恢复至2019年115%。
• 2025年11月散货船整体在手订单占比为11%，海峡型船在手订单占比为9.6%。
• 2025年11月全球Cape在手订单不到10%。
• 2025Q3全球船厂订单覆盖年限约为3.9年。
• 2025年全球干散货贸易吨海里增速+1.6%。
• 2025年全球干散货船舶新增运力释放节奏温和，年均交付量约3,300–4,000万载重吨。
• 2026年西芒杜项目产能规模在全球铁矿石格局中具备显著边际影响，对应约4.8%的全球供给和9.7%的中国进口需求占比。
• 2026年印度对俄罗斯的原油进口量可能在100-150万桶/日。
• 2026年中东-印度以及美洲-印度合计需求会在基本需求基础上增加0.4m bpd（0.8/2）。

研究结论：

• 航空： 供给增长受限、需求持续修复，供需拐点逐步显现，票价与盈利弹性有望释放。预计2026年供给同比增长3%，需求同比增长4.7%；供给累计较2019年增速20.9%，需求累计增速22.3%，产能利用率将超过2019年。
• 干散货海运： 长航程需求增量释放、供给端约束延续，运价中枢具备上移基础。预计2026年干散货增速为3.5%，需求超过供给。
• 油运： 原油轮供给刚性约束叠加需求结构改善，合规市场有效运力偏紧，行业景气度有望延续。预计2026年油运行业供需差会达到0.5%。

投资建议：

• 航空： 建议关注盈利弹性更突出的航司标的，推荐中国国航A+H、南方航空A+H；民营航司盈利增长确定，推荐吉祥航空、春秋航空。
• 干散货海运： 建议关注具备船队升级与运力扩张能力的干散货船东，建议关注海通发展。
• 油运： 建议关注油运景气，建议关注中远海能。

风险提示： 宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价上涨风险。