首次覆盖报告：汽车后市场出海先锋，积极打造固态电池第二成长级

冠盛股份深耕汽车后市场，拥有GSP自有品牌，产品涵盖等速万向节、传动轴总成、轮毂轴承单元等，主要收入来源为汽车后市场，占比约98%。公司自1999年出海以来，海外收入占比约90%，其中欧洲占比最大（40.5%），北美占比20.2%。

业绩表现：2018-2023年，公司营收从17.5亿升至31.8亿元（CAGR 13%），归母净利润从0.95亿元升至2.84亿元（CAGR 24%）。2024年前三季度，公司营收28.9亿元（同比+26.4%），净利润2.2亿元（同比+2.1%）。毛利率水平较高（20-27%），净利率稳定。主要收入来源为传动轴、轮毂、万向节，占比超70%。

股权结构：实际控制人为周氏家族，合计持股46.8%。公司两次推出股权激励计划，绑定核心员工利益。

行业前景：全球汽车后市场空间广阔，2021年市场规模达2827.8亿元。汽车后市场具备逆周期特征，增长相对稳健。欧美市场相对成熟，国内市场潜力巨大，2023年汽车保有量达3.4亿辆，5年以上车龄占比逐年提升。

公司优势：产品品类齐全，覆盖全球主流车型；分销网络广泛，覆盖120多个国家和地区；积极布局国内汽车后市场，与途虎等合作伙伴建立合作关系。

第二成长曲线：公司积极布局固态电池领域，与东驰能源成立合资公司冠盛东驰，计划投资10.3亿进行210万只电芯及系统的产能建设，预计2026年投产。东驰能源已实现半固态磷酸铁锂电池及准固态三元锂电池下线并稳定交付，与中车等公司签订战略合作，涉及动力船、工商业储能、电车等多个应用场景。

盈利预测：暂不考虑固态电池业务，预计2024-2026年净利润分别为3.0/3.7/4.6亿元，对应PE分别为14/11/9倍。公司估值水平具备安全边际，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济环境变化风险、全球贸易环境变化风险、盈利预测假设不及预期的风险、市场规模测算不及预期的风险、公开资料信息滞后风险。