云晨研究 | 铜周报(2025年1月13日)

核心观点 12月美国服务业PMI和非农数据接连超预期，市场波动率上升。面对美元创出新高，上周铜价整体向上反弹，周度涨幅超过2%，可以看出，随着特朗普任期即将开启，市场对通胀的担忧再次加剧。美联储公布的12月份会议纪要也显示，川普预计的贸易政策可能导致2025年通胀保持高位，铜价跟随美债收益率上升，这是铜价上涨的原因之一。原因之二仍然来自于国内电铜市场的韧 性，需求端11月数据出炉，除地产领域外的用铜需求表现都好于预期，2024年前11月电网和电源投资累计同比增速达18.7%和12%，均处于较高水平；另外家电市场需求累计同比增速在出口大增19.3%的加持下也表现亮眼，对应了年末终端的高开工情况。目前国内社会库存仍不见拐点、保持在低位。考虑到冶炼正在从现货亏损向长单亏损的过程转移，预计随着冶炼厂开工率的下降，矿端相对于冶炼的紧张程度可能逐步缓解，但冶炼产量下滑或逐渐明显，因而中游开始出现建库，带动现货升水上行，现货相对期货升水急升至150元左右，为9月份以来最高，较12月末的贴水40元涨近200元；且不论需求进一步会如何发展，升水表现还是凸显了对国内供求关系趋紧的预期。 目前铜价来到区间高位，市场对于关税问题的把握无法明确，但对关税带来的负面影响计价相当充分，体现在了现阶段的强美元和通胀预期的回升之上。那么后面的修正风险点就来自关税不及预期后的影响，比如上周市场传言，特朗普可能只对关键商品和行业加税力度，可能远远小于12月提出的所有国家征收10%到20%，遭到川普亲自出面证伪，甚至传出其考虑让美国进入经济紧急状态以便关税在更短时间内推行的消息，对应美元也创出新高，因此川普上台后政策力度究竟如何，会带来修正波动。只是站在目前看，在眼下美国经济表现强劲的前提下，再通胀预期是得到强化的，是短期市场主要驱动，关注75500的压力，宏观仅靠通胀预期这一驱动，顺利突破可能还是有难度。 END 请戳 云晨期货|网络开户指引 期货特定品种、期货期权大全 建议收藏~各交易所申报费收取规则 关于部分期货合约交易收取申报费的解析 适当性业务线上办理指引 各合作银行签约及出入金方式对照 商品期权、特定品种开户指引 沪深300股指期权开户指引 投资者适当性测评操作说明 手机软件使用指南|云晨期货APP云功能介绍 期货交易过程中你会遇到的几个专业术语 如何读懂期货结算单