网易4Q24preview料4Q24平稳新启2025关注PC产品突破

核心观点与关键数据

• 4Q24业绩预测：预计网易4Q24收入同比下降1%至269亿元（彭博一致预期273亿元），Non-GAAP归母净利润同比增长7%至79亿元（彭博一致预期79亿元）。
• 业务表现：
  • 手游：预计下滑4%，《》《》等流水稳定，《》贡献增量，但受4Q23高基数影响，收入同比可能下滑。
  • PC游戏：持续高双位数同比增长，《》及暴雪相关产品表现良好，《》或创造增量，同比增速预计维持高双位数。
• 2025年关注点：
  • PC射击游戏：《》在线人数创单日新高，海外热度高，市场预期持续上修，关注用户活跃及商业化水平；《》将于3月7日全球上线，已预约超750万人；《》用户规模破1000万，多端表现良好，商业化持续磨合。
  • 暴雪相关游戏回归：《》2月国服上线，《》移动版4月上线。
  • 其他储备产品：《》《》《》等细分赛道具备突破潜力。

研究结论

• 盈利预测：上调24年Non-GAAP净利润2%至317亿元；维持25/26年预测不变（345/361亿元），对应港股25/26年13.5/12.8x、美股13.4/12.6xNon-GAAP P/E。
• 投资评级：维持跑赢行业评级，上调目标价4%至116美元/180港元（基于SOTP估值法，美/港股25/26年15/14xNon-GAAP P/E），美/港股上行空间均为16%。