国防军工行业2025年度投资策略：“十四五”终章渐近，“新常态”篇章待启

2024年，国防军工行业经历了调整，但2025年有望迎来复苏。行业长期向好逻辑不变，但短期波动较大，2023-2024年行业调整幅度超出预期。2025年作为“十四五”最后一年，需求恢复可能性较大。

核心观点：

• 行业现状： 需求不振导致企业订单不足，业绩下滑，估值中枢下移。库存问题得到缓解，但存货和应收规模持续增长，回款压力较大，企业面临减值风险。
• 投资机会：
  • 新域新质： 空间领域拓展、制胜机理变化、先进技术颠覆和装备新模态，代表装备的新技术、新理念、新方向，是未来投资重点。
  • 新质生产力： 可控核聚变、低空经济、国产大飞机、商业航天，是经济新引擎和投资新蓝海。
  • 并购重组： 将成为企业壮大和盘活资产的有效途径，行业未来将较为活跃。

关键数据：

• 2024年初至今，中证军工指数上涨10.4%，跑输上证指数和创业板指。
• 军工板块估值自9月底以来快速修复，PE/TTM为51x，高于近1/2/3/5年中枢，低于近10年中枢。
• 2023年以来，行业收入和利润连续多季度同比下滑，库存不断增长，交货确认迟滞，应收增长和现金流较差。

研究结论：

• 2025年行业有望出现全领域复苏和结构性机会，呈现“新节奏、新格局、新方向、新业态”的特征。
• 建议关注制导装备、新域新质和新质生产力方向，逢低布局，迎接反弹。
• 建议关注以下领域：制导装备（菲利华、新雷能等）、新域新质（华秦科技、铂力特等）、无人系统（中无人机、航天彩虹等）、商业航天（陕西华达、智明达等）、低空经济（中科星图、莱斯信息等）、国企改革（国博电子、航发控制等）、白马龙头（中航光电、中航高科等）。