化妆品与日化行业研究：化妆品24年平稳收官，黄金珠宝Q4降幅收窄、关注春节催化

投资建议

美护板块建议关注2024年平稳收官及情人节、3.8妇女节等节日带来的催化行情，投资主线包括：

1. 高景气细分赛道：推荐巨子生物、锦波生物、毛戈平、丸美生物；
2. 业绩稳健兑现：关注珀莱雅；
3. 运营端&组织端积极求变：关注水羊股份、贝泰妮、上海家化、福瑞达。

黄金珠宝板块建议关注Q3触底及Q4春节旺季催化，细分行业表现分化：

• 中国高端古法黄金受益奢品消费理性化与文化时尚设计，逆势增长；
• 高奢珠宝Q4中国市场降幅收窄，全球市场增长提速；
• 持续关注老铺黄金、周大生、潮宏基。

潮玩板块维持高景气，供需共振下受益优质IP、新品类、新场景，关注爱婴室合作万代打造高达基地，布鲁可25年1月10日港股上市。

周关注

• 历峰集团Q4收入超预期恢复增长，全球高奢消费回暖，FY3Q25销售额同比增长10%至61.5亿欧元；
• 珠宝部门Q4同比+14%，增速环比提升，显示消费韧性，新品拉动标志性珠宝和腕表系列表现亮眼；
• 专业制表部门Q4同比-8%，降幅环比收窄，美国及MEA地区双位数增长；
• 中国本土市场需求仍有疲软但降幅收窄，美国市场需求持续强劲。

行业动态

• 社零跟踪：化妆品类12月零售额同比+0.8%，全年同比-1.1%；金银珠宝类12月同比-1%，降幅收窄；
• 景气度判断：化妆品（稳健向上）、医疗美容（稳健向上）、潮玩（高景气维持）。

行情回顾

• 近两周（2025.01.06~2025.01.17）：上证综指涨0.95%，深证成指涨2.67%，沪深300涨0.98%；
• 美容护理板块涨1.5%，黄金珠宝板块涨1.47%；
• 美容护理板块个股表现分化，壹网壹创、依依股份、巨子生物涨幅领先；
• 黄金珠宝板块中老铺黄金涨幅领先。

原材料价格跟踪

• 棕榈油近两周跌3.29%；
• 原油价格近两周涨6.17%；
• PP指数近两周涨1.58%；
• COMEX黄金期货本周五收盘价2740美元/盎司，较1.06涨3.51%。

风险提示

• 美容护理：新品销售不及预期、营销发展不及预期、渠道拓展不及预期；
• 黄金珠宝：终端零售不及预期、加盟渠道拓展不及预期、金价大幅波动。