氧化铝周度报告：全球矿石价格松动，氧化铝价格延续大跌

核心观点与关键数据

原料端

• 国内矿石价格下行：山西矿58/5含税报价815元/吨，河南748元/吨（下行12元/吨），贵州60/6铝土矿到厂含税价格596元/吨。
• 进口矿石报价下调：矿商报价降至120美元/干吨附近（下跌10美元/吨），但下游氧化铝厂接受意愿不高。
• 几内亚发运稳定：SMB一季度长单多集中于CIF90美元/吨附近，期内几内亚新到矿石322.0万吨（周环比增8.1万吨）。

氧化铝价格与供需

• 现货价格大幅下跌：阿拉丁（ALD）北方综合价格4250-4350元/吨（下跌900元/吨），国产加权指数4390.2元/吨（下跌753.2元/吨）。
• 成交活跃但价格下行：近10天22笔成交共6.4万吨，贸易商恐慌性抛货。
• 海外市场报价折人民币普遍在5000元/吨以上，进口窗口暂未打开。
• 国内氧化铝完全成本3418元/吨，实时利润1617元/吨。
• 供应端：山东150万吨氢氧化铝项目首组投产工艺路线顺利，产能上升趋势中；山西部分复产，山东置换项目产能爬坡，全国氧化铝运行产能9020万吨（开工率85.6%）。

需求与库存

• 电解铝供应稳定：国内运行产能4349.8万吨（周环比持平），海外运行产能2915.3万吨（周环比持平）。
• 氧化铝库存增加：阿拉丁（ALD）统计全国库存311.3万吨（增6.4万吨），单体铝厂库存增加明显，厂外到货排队。
• 产业链企业自有氧化铝库存低位下降，袋装库存变动不大。
• 上期所氧化铝注册仓单48349吨（增27930吨）。

事件与数据监测

• 2024年12月中国氧化铝出口19万吨（同比增44.9%），全年累计出口179万吨（同比增42.7%）。
• 东澳成交3万吨氧化铝，离岸价格570.01美元/吨（2月下旬船期）。
• 山东150万吨氢氧化铝项目首组投产工艺路线顺利，预计月底产出成品氧化铝。

研究结论与风险提示

• 氧化铝价格延续大跌，主要受原料成本压力和贸易商恐慌性抛货影响。
• 期价接近北方高成本区域成本线，预计逐步转为震荡，建议观望。
• 风险提示：几内亚矿石供给出现扰动。