公司首次覆盖报告：健身器材龙头，产能扩张、多元成长

英派斯作为健身器材龙头企业，专注于全品类健身器材的开发、制造、销售和品牌运营。公司业务涵盖代工和自主品牌双轮驱动，为国际知名品牌代工的同时，自主品牌Impulse已成功打入欧洲、亚太等多个国际市场。2024年第一季度至第三季度，公司收入和利润分别同比增长36.1%和20.2%，增长重回快车道。

全球健身市场稳步扩容，其中欧美为主要消费市场。2021年中国健身会员渗透率仅为3%，远低于欧美发达国家，未来有望持续提升。中国企业凭借成本优势，在海外市场深度绑定品牌商，有望持续抢占份额。

公司代工业务与自主品牌业务双轮驱动，实现多元成长。受益于公司研发和产品优势，代工业务逐步由OEM向ODM转变，与下游品牌客户合作模式逐步由OEM向ODM转变。自主品牌在海外以经销为主、直销为辅，受益于产品加速迭代和区域扩张，高增可期。公司积极开拓跨境电商等新兴渠道，未来有望保持高增。

公司打造体育产业园，产能有望翻倍至46.2万套，生产效率显著提升。此外，公司拟与李未可科技合作进军智能眼镜赛道，打造第二成长曲线。

预计公司2024-2026年归母净利润将分别为1.2、1.5、1.8亿元，对应PE分别为27.5X、22.0X、18.8X。考虑到公司产能有望翻倍的可能性、拟进军智能眼镜赛道扩展第二成长曲线，首次覆盖，给予“买入”评级。