有色金属周报-锡：美联储加息预期升温和海内外锡锭累库或抑制锡价

核心观点与关键数据

• 供给端：缅甸佤邦锡矿因工业炸药审批及雨季影响，复产进度缓慢，导致中国1-10月每月进口量约900-3200吨，较11月-4月每月5600-7300吨显著增加，但仍远低于23年10月至24年3月每月10000-21000吨的水平。国内锡精矿加工费有所升高，显示供需紧张状态有所缓解；云南及江西精炼锡产能开工率稳定。
• 需求端：锡价走高抑制国内下游采购，但美国科技巨头一季度财报超预期提振人工智能等领域需求预期。
• 库存端：上期所、中国社会库存及伦金所精炼锡库存均较上周增加，国内外总库存量环增且处高位。

研究结论

• 缅甸锡矿复产缓慢和雨季限制供应，人工智能及新能源领域需求乐观，但美联储加息预期提前至26年12月，可能使沪锡价格调整。
• 投资策略：等待价格回落后布局多单，关注沪锡365000-385000附近支撑位及418000-435000附近压力位，伦敦锡46500-49500附近支撑位及54500-56500附近压力位。
• 套利机会：沪锡基差正且高位，月差负且合理，建议暂时观望；LME锡(0-3)和(3-15)合约价差负且低位，沪伦锡价比值持平近五年10%分位数，建议暂时观望套利机会。
• 印尼政策影响：关闭非法锡矿或减少中国6月进口量，禁止出口及新增冶炼厂或增加中国6月进口量。
• 需求关联：锡用于铅酸蓄电池，中国铅蓄电池产能开工率下降。

风险提示

• 国内外经济与就业预期变动，货币与财政政策预期变动，地缘政治风险变动。