有色金属周报（铅）：成本与累库博弈，铅价高位盘整

有色金属周报(铅) 成本与累库博弈，铅价高位盘整 2023年8月8日 宏源期货研究所 010-82295006 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 逻辑观点： 原料端：上周周中周中缅甸佤邦所有矿山及选厂已全部停产，缅甸地区的铅矿是云南地区冶炼厂重要原料来源，云南地区原料进一步收紧；上周沪伦比值略有上涨，但铅精矿进口窗口持续关闭，进口矿市场维持有价无市，短期来看国内矿端难有增量预期；废电瓶持续偏紧。 供给端：7-8月冶炼厂检修复产为主。当前矿端持续偏紧，加工费易跌难涨，上周河南地区原生铅大型冶炼厂进入检修，铅锭供给阶段性减少；再生铅供给稳中有增，虽然原料废电瓶持续偏紧，但市场对未来消费预期较为乐观，炼厂积极备库，预计8月提产预期较强。 需求端：进入8月，下游铅蓄电池进入传统需求旺季，但当前终端消费暂未见明显回暖；此外，市场对温室超导关注较高，但实际应用短时间内难以落地。 库存端：供给趋松叠加消费回暖有限，库存累库压力较强，此外，期现价差较大，移仓较多。行情展望：检修逐渐结束，铅锭供给逐渐趋松，市场对铅市较为乐观，下游消费有望在8月迎来传统消费旺季，预计沪铅区间偏强为主，运行区间15,800-16,500元/吨。 风险因素：宏观风险，高温限电，终端回暖。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 铅锭累库压力尚存 1 行情回顾 2 原料偏紧，压制加工费 目录 CONCENTS 3 再生铅企业积极备库，提产预期较强 4 终端好转有限，下游开工暂无大幅变动 5 出口窗口关闭 17000 16000 15000 14000 13000 12000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 单位：美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 4月2日 4月17日 5月2日 5月17日 6月1日 6月16日 7月1日 7月16日 7月31日 8月15日 8月30日 9月14日 9月29日 10月14日 10月29日 11月13日 11月28日 12月13日 12月28日 1月2日 2020年 1月17日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2月1日 2月16日 3月3日 SMM1#铅锭平均价 3月18日 2021年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2022年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2023年 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 1.1行情回顾 SMM1#铅锭均价环比上涨0.32% 至15,775元/吨 沪铅主力合约收盘价下跌0.06%至 15,950元/吨 伦铅收盘价（电子盘）下跌0.93%至2,135美元/吨 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 17000 16000 15000 14000 13000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内铅价下行 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 沪铅主力收盘价 2021年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2022年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2023年 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 单位：元/吨单位：元/吨 2020年 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月19日 10月13日 2023年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 1月2日 2020年 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 近月-连一 3月28日 4月15日 基差 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月19日 10月13日 2023年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 2020年 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2020年 单位：元/吨 单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月19日 10月13日 2023年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 上海铅现货升贴水 3月11日 2021年 3月28日 连一-连二 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月19日 10月13日 2023年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 250 200 150 100 50 0 -50 150 100 50 0 -50 -100 -150 2020年 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2基差震荡走强 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月19日 10月13日 2023年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 1月1日 2020年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月13日 2021年 3月31日 连二-连三 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 2022年 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 2023年 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 6 铅锭累库压力尚存 1 行情回顾 2 原料偏紧，压制加工费 目录 CONCENTS 3 再生铅企业积极备库，提产预期较强 4 终端好转有限，下游开工暂无大幅变动 5 出口窗口关闭 800 600 400 200 0 -200 -400 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月3日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月17日 3月31日 4月15日 4月29日 5月17日 5月31日 6月15日 6月29日 7月13日 7月27日 8月11日 8月29日 9月15日 9月30日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 2021年 3月10日 铅冶炼厂加工利润 3月24日 4月7日 4月21日 5月5日 2022年 5月19日 6月2日 6月17日 7月1日 7月15日 2023年 7月29日 8月19日 9月16日 10月21日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 2.1铅精矿加工费维稳 Pb50国产TC 1250 1200 1150 1100 1050 1000 2021年 2022年 2023年 铜等副产品收益）-243.74元/吨 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 90 80 70 60 50 40 • • 单位：美元/干吨 国产铅精矿加工费环比持平至1,000元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至50美元/干吨 • 冶炼厂利润持续震荡 • 1月6日 上周周中缅甸佤邦所有矿山及选厂 已全部停产，矿端持续偏紧 截至上周五，冶炼厂利润（不含锌、 1月20日 2月10日 2月24日 2021年 3月10日 3月24日 4月7日 Pb60进口TC 4月21日 5月5日 2022年 5月19日 6月2日 6月17日 7月1日 7月15日 2023年 7月29日 8月19日 9月16日 10月21日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 原生铅开工率 65 55000 中国原生铅主要交割品牌产量 6050000 单位：吨 5545000 5040000 4535000 1月3日 1月15日 1月29日 2月17日 3月3日 3月13日 3月26日 4月8日 4月21日 5月5日 5月20日 6月2日 6月12日 6月25日 7月9日 7月22日 8月4日 8月19日 9月3日 9月18日 10月15日 10月30日 11月18日 12月3日 12月18日 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 3月10日 3月24日 4月7日 4月21日 5月5日 5月20日 6月3日 6月17日 7月1日 7月15日 7月29日 8月19日 9月16日 10月21日 11月18日 12月3日 12月17日 12月31日 4030000 2020年2021年2022年2023年 2021年2022年2023年 2.2原生铅开工率下滑 •原生铅企业开工率环比下降1.67个百分点至54.49% •截至上周五，原生铅主要交割品牌产量4.6035万吨，产量环比下降 •豫光检修带来原生铅产量下滑 •云南地区某冶炼厂原料供给偏紧，上周粗铅检修电解铅产量暂未受到影响，后续可能根据原料供应情况调整产量 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 2.3可交割原生铅冶炼企业周度产量 地区 企业 年产能 （万吨） 月产能 （万吨） 周产能（万吨） 7月28日当周（吨） 8月4日当周（吨） 本周E （吨） 变动原因 河南 河南豫光金铅集团公司 54 5 1 10,150 7,910 7,910 8月检修减产 河南 河南金利金铅有限公司 54 4 1 10,500 10,500 10,500 河南 济源市万洋冶炼(集团)有限公司 36 2 1 6,125 7,000 7,000 新增产线产量波动 河南 安阳岷山有色金属有限公司 15 1 0 1,850 1,850 1,850 河南 河南灵宝新凌铅业股份有限公司 10 1 0 1,200 1,200 1,200 湖南 湖南水口山有限责任公司 19 2 0 2,050 2,100 2,100 湖南 湖南金贵银业股份有限公司 16 1 0 1,050 1,050 1,050 未计划满产 湖南 湖南宇腾有色金属股份有限公司 10 1 0 1,000 1,000 1,000 云南 云南驰宏锌锗股份有限公司 16 1 0 2,200 2,200 2,200 检修恢复 云南 红河州振兴铅业有限公司 6 1 0 1,050 1,050 1,050 粗铅检修，电解铅暂不受影响 广东 中金岭南有色金属股份有限公司 17 1 0 875 875 875 安徽 铜冠有色金属(集团)有限公司 10 1 0 1,400 1,400 1,400 8月检修恢复 江西 江西铜业铅锌金属有限公司 15 1 0 2,800 2,500 2,500 检修恢复后结束提产 内蒙 赤峰山金银铅有限公司 11 1 0 2,100 2,100 2,100 内蒙 内蒙古兴安银铅治炼有限公司 20 2 0 2,500 2,500 2,500 8月底或9月有常规检修计划 湖南 湖南华信稀贵科技有限公司 10 1 0 800 800 800 合计 319 26 6 47,650 46,035 46,035 数据