工业硅2025年报：库存压力持续，亟待出清产能

2024年工业硅价格呈现单边下跌走势，期货主力合约从14200元/吨跌至9200元/吨，现货价格也大幅下跌。全年市场延续供应过剩格局，价格持续承压。主要影响因素包括：

1. 成本及利润：工业硅生产成本整体震荡下行，处于近三年低位，电价、硅石、石墨电极等成本均下行，但原料产业链也处于亏损边缘，成本下行空间有限。

2. 供应：2024年工业硅产量同比增32.3%，达488万吨，主要增量来自新疆地区。预计2025年新产能投放缓慢，开工率下滑，整体供应将出现一定下滑。

3. 下游需求：

   • 多晶硅：价格从年初6.0万元/吨跌至3.4万元/吨，产量前五个月创新高后回落，库存同比增279%。光伏装机量增速放缓，行业供需失衡，多晶硅开工率下降预期持续。
   • 有机硅：价格从年初14500元/吨波动至13700元/吨，产量同比增长15.5%，产能新增101万吨。受地产需求疲软影响，对工业硅需求仅有限支撑。
   • 铝合金：价格维持高位偏强，产量同比增长11.69%，新能源车需求带动硅铝合金增长，但对工业硅价格影响较小。
   • 出口：1-10月出口量同比增长32.2%，主要出口日本、印度等地，但美国关税及东南亚反倾销调查或影响未来增速。

4. 库存：现货库存较年初累库12.7万吨，高库存导致供需宽松，价格持续弱势。

后市展望：2025年供应将出现一定下滑，多晶硅需求短期内弱势，有机硅和铝合金需求平稳，出口增速或放缓。预计工业硅价格维持11000-14000区间震荡。主要风险包括上游减产超预期（上行风险）和多晶硅需求持续弱势、高库存持续（下行风险）。