一次性手套行业去库存+产能出清拐点已现，产能+成本+资金优势将持续赋能公司龙头地位

英科医疗：积极进取的全球一次性手套行业龙头

一次性手套行业概述

• 市场需求：疫情导致一次性手套需求激增，随后出现阶段性供过于求，价格回落。
• 供需变化：多因素表明拐点已现，包括国内外龙头公司盈利能力提升、产能利用率回升、出口价格回暖等。

中国厂商的竞争优势

• 成本优势：中国厂商在能源成本、产线效率、人力成本等方面优于马来西亚厂商。
• 市场份额：疫情和外部因素推动中国厂商市场份额迅速扩大，如英科、蓝帆和中红的扩产速度加快，美国进口份额显著增加。

英科医疗的竞争优势

• 产能优势：截至2023年底，英科拥有790亿只手套产能，位居全球第二。
• 成本控制：通过布局上游产业链和推进热电联产项目，进一步降低成本。
• 资金储备：资金储备充裕，货币现金及金融资产合计超过150亿元。
• 关税影响：面对潜在的关税加征，公司已提前布局海外生产基地，以应对挑战。

业绩预测及投资建议

• 收入预测：预计2024-2026年营业收入分别为90.99亿元、103.21亿元和119.02亿元。
• 利润预测：预计2024-2026年归母净利润分别为12.83亿元、15.77亿元和19.25亿元。
• 估值：当前股价对应2024年的PE约为13倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动及供应稳定性风险
• 环境保护压力
• 关税加征风险
• 市场供需关系变化和价格波动风险
• 外汇结算风险