反弹延缓产能出清锂价继续寻底（2025年半年报）

第一部分 前言概要

• 行情回顾：上半年碳酸锂价格整体下跌，主要受江西大厂复产、关税问题和需求担忧影响。6月价格低位盘整后强势拉升。
• 市场展望：产业链各环节降本，矿价550美元以上难减停产。价格反弹延缓产能出清，需求有一定韧性但产成品库存偏高。
• 策略推荐：单边反弹沽空，关注矿山减产公告；套利观望；期权卖出虚值看涨。
• 风险提示：宏观、产业政策扰动。

第二部分 市场回顾

• 行情回顾：春节后江西大矿山复产导致供应短缺局面改善，4月初关税问题引发需求担忧，价格下跌。6月价格低位盘整，月末借市场强势和利多消息拉升。
• 供需分析：上半年供需双强或双弱，社会库存从10.8万吨增至13.7万吨，冶炼厂、下游和贸易商均累库。贸易商操作空间下降，期现业务难开展，仓单波动引发挤仓担忧。

第三部分 基本面情况

• 补贴刺激需求前置，年内仍具韧性
  • 国内市场：2025年新能源汽车销量预计达1573万台，同比增长29%。以旧换新政策带动销量，但补贴力度减弱可能影响下半年销量。
  • 海外市场：2025年全球电动汽车销量预计达2190万辆，同比增长25%。欧洲销量增速远超预期，美国销量增速与预测相符，但OBBBA法案可能刺激下半年销量。
• 储能市场抢装结束，抢出口仍有余温：国内储能市场“531”抢装潮结束，增速放缓。美国储能需求增速放缓，中国储能出口增量来自中东、南美、澳大利亚等地。
• 电池及正极材料遵循库存周期：下半年终端需求仍具有一定韧性。1-5月动力电芯产量同比增长54.3%，储能电芯产量同比增长67%。磷酸铁锂产量同比增长89%，三元材料产量同比增长2%。

第四部分 后市展望及策略推荐

• 供需平衡：2025年供需过剩12.3万吨，预计2026年过剩将进一步扩大至15.9万吨，过剩格局难以改变。
• 价格预测：碳酸锂价格难走出反转趋势，将延续筑底之路。
• 策略建议：中期反弹沽空思路对待，关注矿山减产公告。