量化掘基系列之二十九：低空经济概念火热，把握通用航空产业投资机会

低空经济概念兴起，航空航天产业或受益 低空经济指依托低空空域发展的经济形态，是以民用有人驾驶和无人驾驶航空器为主，涉及低空空飞行、航空旅游等众多行业的经济概念，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。2023年中国低空经济市场超5000亿元，随着产业布局加快推进，预计2025年市场规模将达1.5万亿元，到2035年有望达到3.5万亿元。我们使用“产业链Agent”工具自动化梳理低空经济相关概念股，并与国证通用航空指数的成分股进行重合度对比。从重合数量上来看，通用航空的重合数量高达19只，重合股占指数权重高达45.03%，进一步确定低空经济概念与航空航天产业之间有较高的相关性存在。低空经济相关政策的出台与市场规模的进一步扩大，也将助推航空航天产业景气上升。 国证通用航空指数分析 国证通用航空产业指数以反映沪深北交易所通用航空产业相关上市公司的证券价格变化情况为目标，首先按照公司业务涉及航材及基础设施、飞行器制造、运营服务及场景应用等通用航空产业相关领域为标准确定样本空间，随后剔除最近半年日均成交金额排名后10%的证券；最后对选样空间剩余证券按照最近半年的日均总市值从高到低排序，选取前50只证券作为指数样本。 从成分股的市值来看，国证通用航空指数成分股主要覆盖中小盘股票，成份股中平均自由流通市值在101.40亿元，在主板、科创版和创业板块上市的标的数量分别为24只、11只与15只，在指数中的权重占比分别为54.80%、19.55%和25.65%。行业分布上，国证通用航空指数集中于国防军工的航空航天与其他军工Ⅱ行业，50只成分股中有15只属于航空航天行业，9只属于其他军工Ⅱ，总计权重占比达到48.00%。从权重股角度来看，国证通用航空指数完整覆盖了低空经济链中的各个细分领域，且对于中游产业给予了较高的权重，前五大权重股都属于上游产业，在指数中占比达21.53%。 国证通用航空指数的整体估值指标在近几个月有明显下降趋势，存在着潜在投资机会。截至2025年1月6日，国证 通用航空指数的市盈率（TTM）为71.17倍，市净率（LF）为2.92倍。 从指标上来看，国证通用航空指数在2024年2月5日至2025年1月6日期间年化收益率66.98%，年化Sharpe比率1.535，同时间段沪深300、中证500与中证1000的年化收益分别为19.70%、24.08%和34.15%。同类指数中，国证航天军工指数的年化收益率为35.28%，中证军工指数的年化收益率35.90%，均未跑赢国证通用航空指数。通用航空指数与其他市场主流航空相关指数相比同样有一定优势，表现出优秀的弹性与上涨能力。 投资标的介绍：通用航空ETF（159378.OF） 永赢国证通用航空产业交易型开放式指数证券投资基金紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，选取的主要比较基准为国证通用航空产业指数收益率。永赢基金管理有限公司成立于2013年11月。公募管理总规模4826 亿元，非货币公募管理规模3157亿。 刘庭宇先生，现任永赢基金管理有限公司指数与量化投资部基金经理，2025年01月02日起担任永赢国证通用航空 产业交易型开放式指数证券投资基金的基金经理，在任基金总规模52.68亿。 风险提示 基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料；本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现；指数表现受宏观经济环境、市场环境等多种因素影响，指数历史表现不代表未来；以上结果根据历史数据计算、统计得出，在市场环境发生变化时可能会发生变化。 内容目录 一、低空经济概念兴起，航空航天产业或受益4 1.1产业链视角下，低空经济概念助推航空航天产业景气上升4 1.2“产业链Agent”梳理结果：低空经济概念与航空航天产业高相关5 1.3低空经济概念股与航空产业高度重合6 1.4重合个股详细分析8 二、国证通用航空产业指数分析8 2.1指数简介8 2.2大中小盘平衡覆盖，平均自由流通市值101.40亿9 2.3主板股票占比最高9 2.4聚焦航空航天，低空经济产业链龙头全覆盖10 2.5风险分散程度高，把握行业龙头11 2.6指数PB/PE呈下行态势11 2.7涨幅断档领先，迎来新风口12 三、投资标的介绍：通用航空ETF（159378.OF）14 3.1基金简介14 3.2平台优势明显，ETF管理经验丰富14 3.3基金经理14 风险提示15 图表目录 图表1：中央层面出台的低空经济政策脉络梳理4 图表2：低空经济市场规模预期5 图表3：“产业链Agent”运行流程示意图5 图表4：低空经济产业链图谱结果6 图表5：“产业链Agent”梳理得到的低空经济概念股7 图表6：低空经济概念股所属中信二级行业分布7 图表7：通用航空指数与低空经济概念重合度8 图表8：通用航空中涉及“低空经济”概念的成分股8 图表9：国证通用航空指数基本信息9 图表10：国证通用航空指数成分股自由流通市值分布9 图表11：国证通用航空指数成分股上市板块分布10 图表12：国证通用航空成分股行业分布（中信二级）10 图表13：国证通用航空成分股行业分布（中信三级）11 图表14：国证通用航空指数前十大权重股信息11 图表15：国证通用航空指数估值水平12 图表16：国证通用航空指数估值滚动分位数水平12 图表17：国证通用航空指数与各宽基指数净值走势13 图表18：国证通用航空指数与航空航天相关指数净值走势13 图表19：通用航空与各航空航天相关指数、各宽基指数表现13 图表20：通用航空ETF基本资料14 图表21：永赢基金管理有限公司基金规模14 图表22：永赢基金产品数量布局（截至2025.01.07）14 图表23：基金经理刘庭宇在管基金一览15 一、低空经济概念兴起，航空航天产业或受益 1.1产业链视角下，低空经济概念助推航空航天产业景气上升 低空经济指依托低空空域(1000米-3000米以内的空域)发展的经济形态，是以民用有人驾驶和无人驾驶航空器为主，以载人、载货、城市管理及其他作业等多场景低空飞行活动为牵引，涉及低空飞行、航空旅游、支线客运、通航服务、科研教育等众多行业的经济概念， 辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。其中通用航空是低空经济的主体产业，无 人机产业将是未来低空经济的主导产业，两者结合的城市空中交通是发展热点，电动垂直 起降飞行器eVTOL则是城市空中交通的主流形式。 eVTOL取决于新能源、航空与人工智能三者的共同发展。eVTOL本质是移动智能终端，产品属性是类比PC、手机、智能汽车等能颠覆性改变人类生活的智能产品。产业发展趋势看，eVTOL发展历程有望类比新能源汽车，目前在国家战略层面已明确低空经济产业地位，同时各地方政府纷纷积极响应出台行动方案，形成了“中央顶层设计+地方政府政策支持”共振的政策组合拳。 图表1：中央层面出台的低空经济政策脉络梳理 时间部门政策文件/会议主要内容 2023.6.28 国务院、中央军委 《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》 规范无人驾驶航空器飞行以及有关活动，2024年1月1日起施行。 打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，开辟量子、生命科学 2023.12.11-中央经济工作会议 等未来产业新赛道，广泛应用数智技术、绿色技术，加快传统产业转型升级。加快电动垂直起降航空器(eVTOL)、智能高效航空物流装备等研制及应用。开拓新 2024.1.18 工信部等七 部门 《关于推动未来产业创新 发展的实施意见》 《民用无人驾驶航空器系 型工业化场景。国绕装备、原材料、消费品等重点领域，面向设计、生产、检测、运维等环节打造应用试验场，以产品规模化选代应用促进未来产业技术成熟。 对于2024年1月1日以前已经设计定型且不进行设计更改的为拟申请特定类运行 2024.2.5民航局 工信部等四 2024.3.27 部门 中国民用机 2024.5.22 场协会 中央人民政 2024.7.22 府 北京市经济 2024.9.30 和信息化局 国务院办公 2024.11.26 厅 国务院办公 2024.12.25 厅 统适航安全评定指南》 《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》 《电动垂直起降航空器 （eVTOL）起降场技术要求》 《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》 《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案 （2024-2027年）》 《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》 《国务院办公厅关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》 的无人机，可以通过安全评定取得民用无人驾驶航空器特殊味适航证获得适航批 准。 到2027年，我国通用航空装备供给能力、产业创新能力显著提升，以无人化、电动化、智能化为技术特征的新型通用航空装备在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用，支持智慧空中出行装备发展，推进电动垂直起降航空器(eVTOL)等一批新型消费通用航空装备适航取证。 我国首部针对电动垂直起降航空器(eVTOL)起降场的技术规范。该标准对电动垂直 起降航空器(eVTOL)起降场的物理特性、障碍物限制、场址选择、结构设计、专用设施设备等诸多技术参数进行了明确阐释。 深化综合交通运输体系改革，推进铁路体制改革，发展通用航空和低空经济，推动收费公路政策优化；完善推动新一代信息技术、人工智能能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业业发展政策和治理体系。为推动本市低空经济产业高质量发展，加快低空产业技术创新，探索低空经济新业态新模式，北京市经济和信息化局等四部门制定了《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）》。 完善综合交通运输管理体制机制。持续推进空管体制改革，深化低空空域管理改革，发展通用航空和低空经济。 实行“正面清单”管理，将信息技术、新材料、生物制造、数字经济、低空经济、量子科技、生命科学、商业航天、北斗等新兴产业基础设施，算力设备及辅助设备基础设施等纳入专项债券用作项目资本金范围。 低空经济发展司是负责拟订并组织实施低空经济发展战略、中长期发展规划，提出 2024.12.27发改委低空经济发展司成立 有关政策建议，协调有关重大问题等的职能司局。 来源：iFinD，国务院，发改委，工信部，民航局，交通运输部，北京市人民政府办公厅，中国民用机场协会，国金证券研究所 现阶段低空经济以飞行器制造和低空基建建设为主，目前正在进行第一轮推广应用实施。我国在低空经济的产业基础设施方面有明显优势。三电系统在eVTOL的成本中占比近半，与国内新能源汽车产业链的复用程度较高，eVTOL有望通过复用新能源汽车的关键零部件加速降本过程，后续凭借成本优势将引领领我国eVTOL产业在国际赛道上弯道超车，建立产业领先优势。在下一阶段，“低空经济+”模式将催生各类千亿级别应用场景，促进多产业融合的新经济形态，如城市空运(UAM)、物流配送、应急救援、旅游观光、农业植保工业巡检、环境保护等。2023年中国低空经济市场超5000亿元，随着产业布局加快推进，预计2025年市场规模将达1.5万亿元，到2035年有望达到3.5万亿元。 图表2：低空经济市场规模预期 低空经济市场规模（亿元） 35000 15000 5000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 20232025E2035E 来源：iFinD，新华社，发改委，国金证券研究所 在政策、基础设施、技术三重驱动下，低空领域相关产业或将成为下一个科技主线。低空经济作为战略性新兴产业正在迎来发展新机遇，低空经济的发展是低空空域从"自然资源"转化为"经济资源"的过程，未来更应成为实现新型商业价值和社会价值的生产要素。 1.2“产业链Agent”梳理结果：低空经济概念与航空航天产业高相关 我们可以借助大语言模型对低空经济与航空航天之间的产业关系进行验