量化掘基系列之四：量化择时把握创业板50指数投资机会

把握成长风格的投资机会——创业板50指数投资价值分析 全面注册制下，创业板继续坚守服务成长型创新创业企业的定位。创业板50指数是在创业板市场中，选择了知名度 高、市值规模大、流动性好的50只股票构成。该指数聚焦于创业板上市的各行业龙头公司，相比于创业板指数，创 业板50指数在电力设备及新能源、医药、电子、非银行金融、汽车等行业有着更高的权重。创业板50指数成分股具有较高的成长性，万得一致预测2023年归母净利润同比增速达到28.28%，虽然略不及创业板指，但远高于其他主流宽基指数。从指数走势来看，相较于创业板指，创业板50指数具有高贝塔属性，弹性更佳。目前该指数市盈率（TTM） 为34.72倍，位于近5年估值水平的14.83%分位，估值处于历史较低水平，安全垫充足，创业板50指数2022年盈利 预测的每股收益为1.69元，高于其他主流宽基指数，估值与盈利匹配度较好，具有一定的投资价值。 基于动态宏观事件因子的创业板50指数择时策略 为了探索中国宏观经济对A股的影响，我们尝试从动态宏观事件因子的角度，构建了基于创业板50指数的宏观择时策略。从经济、通胀、货币和信用四维度的30余个宏观数据指标中，基于数据样本内时间段的收益率胜率指标和开 仓波动调整收益率指标数值，筛选出这些宏观数据每期最优的事件因子和最优的数据处理方式，并且挑选了11个对 创业板50指数择时效果较好的宏观因子搭建择时策略。 从2014年5月1日至2023年3月31日，策略的年化复合收益率为21.00%，同期等比例基准为4.56%，约有16%的年化超额收益；最大回撤也明显下降，从等比例基准的37.55%下降到了13.38%；夏普比率从0.10上升到了1.15。从策略的逐年表现来看，该策略在所有年份都取得了正的超额收益，并且在等比例基准出现回撤的阶段，该策略较好地控制住了下行风险。 根据我们的动态宏观事件因子择时模型，对于创业板50指数给出4月仓位建议为80%，较3月份仓位建议的16.67%有明显的提升，反应了择时策略中期看好A股创业板的逐步回暖。 可投资标的介绍：交银创业板50指数A（007464.OF） 交银创业板50指数A（007464.OF）紧密跟踪创业板50指数，是择时策略可投资的标的，该基金成立于2019年11月 20日，为被动指数基金，目前管理规模为19.06亿元。该基金紧密跟踪创业板50指数，现任基金经理以来日均跟踪误差为0.11%，目前该基金由交银施罗德基金的基金经理邵文婷管理。 风险提示 1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，历史规律未来可能存在失效的风险； 2、各类事件因子可能会受到政策、市场环境发生变化的影响，出现阶段性失效的风险； 3、市场可能出现超出模型预期的变化，导致策略出现超出模型估计的波动和回撤； 4、基金历史业绩不代表未来。 内容目录 1、把握成长风格的投资机会——创业板50指数投资价值分析4 1.1创业板50指数简介4 1.2聚焦高成长性创新行业，龙头价值凸显4 1.3高贝塔属性，估值-盈利匹配度较好6 2、基于动态宏观事件因子的创业板50指数择时策略7 2.1择时策略7 2.2宏观数据的选用7 2.3宏观数据的预处理9 2.4宏观事件因子构建9 2.5择时策略构建10 2.6择时策略最新仓位建议13 3、投资标的介绍：交银创业板50指数A（007464.OF）13 3.1基金简介13 3.2基金历史业绩分析14 3.3基金经理及管理人介绍15 4、总结16 5、风险提示16 图表目录 图表1：创业板50指数基本信息4 图表2：行业配置比例：创业板50指数VS创业板指（截至2023.04.04）4 图表3：创业板50指数前十大成分股5 图表4：各行业平均市值：创业板50指数VS创业板指5 图表5：平均营业收入：创业板50指数VS创业板指6 图表6：平均ROE：创业板50指数VS创业板指6 图表7：各指数归母净利润同比增速6 图表8：各指数营业收入同比增速6 图表9：近5年指数累计收益率6 图表10：近5年指数市盈率TTM变化6 图表11：各宽基指数盈利预测：每股收益（元）7 图表12：经济、通胀、货币和信用类指标7 图表13：事件因子构建流程图8 图表14：事件因子的构建9 图表15：各类衡量指标介绍9 图表16：最终筛选的宏观因子10 图表17：择时策略仓位确定流程图11 图表18：宏观事件因子择时策略仓位11 图表19：宏观事件因子择时策略净值12 图表20：宏观事件因子择时策略表现12 图表21：宏观事件因子择时策略逐年收益12 图表22：宏观择时模块最新观点（截至3月31日）13 图表23：各细分因子信号展示13 图表24：交银创业板50指数A基本资料13 图表25：交银创业板50指数A/C基金份额变化14 图表26：交银创业板50指数A跟踪误差14 图表27：交银创业板50指数A成立以来累计收益率15 图表28：基金经理邵文婷在管基金一览15 图表29：交银施罗德基金产品布局（截至2022.12.31）16 1、把握成长风格的投资机会——创业板50指数投资价值分析 1.1创业板50指数简介 创业板定位于服务成长型创新创业企业，大量专精特新的股票在创业板上市。经过注册制改革试点，创业板的特色日益鲜明，促进科技、资本和实体经济高水平循环的功能日益增强。全面实行注册之后，创业板服务于成长型创新创业企业的定位再度被强调，创业板将支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。 创业板50指数，是在创业板市场中，选择了知名度高、市值规模大、流动性好的50只股票构成。指数基本信息如下表所示： 指数代码399673.SZ 图表1：创业板50指数基本信息 指数简称创业板50 指数基期2010/5/31 指数基点1000 启用日期2014/6/18 成份个数50 加权方式自由流通市值加权 选样空间创业板指数样本股 考察选样空间股票最近6个月的日均成交金额，结合行业 选样方法 样本股调整 覆盖情况选取排名靠前的50只股票组成指数样本股。 样本股定期调整定于每年6月和12月的第二个星期五的下 一个交易日实施。样本股出现暂停上市或终止上市时，将其从指数样本中剔除，选择备选样本股名单中排序最靠前的股票补足。 来源：iFinD，Wind，国金证券研究所 1.2聚焦高成长性创新行业，龙头价值凸显 创业板上市公司具有较高的成长性，而创业板50指数精选了创业板指成分股中的核心公 司，行业结构上更偏向于高成长性的新兴行业股票。创业板50指数成分股中包含诸多热门板块概念股，如自主可控概念、数字经济概念等，均是受到政策大力扶持、获得市场广泛关注的热门行业板块，代表中国经济高质量发展的方向。 截至2023年4月4日，创业板50指数成分股共涉及11个中信一级行业，其中电力设备及新能源、医药、电子等新兴热点行业的权重超过70%。相比于创业板指数，创业板50指数中，电力设备及新能源、医药、电子、非银行金融、汽车等行业占比更高，而未包含农林牧渔、食品饮料、消费者服务、纺织服装等行业股票。 图表2：行业配置比例：创业板50指数VS创业板指（截至2023.04.04） 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 创业板指创业板50指数 来源：Wind，国金证券研究所 创业板50指数包含了创业板各行业的龙头公司，如新能源电池领域的龙头公司宁德时代 （300750.SZ）、医药行业的龙头公司迈瑞医疗（300760.SZ）、光伏行业的龙头公司阳光电源（300274.SZ）等。从总市值来看，在多数行业，创业板50指数成分股的平均市值更高，尤其是电力设备及新能源、传媒、医药等行业。 图表3：创业板50指数前十大成分股 代码 简称 权重 中信一级行业 300750.SZ 宁德时代 22.07% 电力设备及新能源 300059.SZ 东方财富 8.86% 非银行金融 300760.SZ 迈瑞医疗 6.13% 医药 300124.SZ 汇川技术 5.50% 电力设备及新能源 300274.SZ 阳光电源 4.46% 电力设备及新能源 300015.SZ 爱尔眼科 3.97% 医药 300014.SZ 亿纬锂能 3.71% 电力设备及新能源 300122.SZ 智飞生物 2.65% 医药 300142.SZ 沃森生物 2.38% 医药 300347.SZ 泰格医药 2.14% 医药 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截至2023.04.04 图表4：各行业平均市值：创业板50指数VS创业板指 汽车有色金属 通信基础化工 电子机械计算机传媒医药 电力设备及新能源 非银行金融 0500100015002000250030003500 创业板50指数创业板指 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截至2023.04.04 对比创业板50指数与创业板指数在各行业的平均营业收入及平均ROE（2022年三季度）， 创业板50指数成分股在多数行业均有更高的营业收入，盈利能力更强，龙头效应凸显。 2019年以来，创业板指与创业板50指数净利润同比增速及营业收入同比增速均超过其他宽基指数，具有较高的成长性。 图表5：平均营业收入：创业板50指数VS创业板指图表6：平均ROE：创业板50指数VS创业板指 45025 400 35020 300 25015 20010 150 1005 50 00 创业板指创业板50 创业板指创业板50 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截至2022年三季度 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截至2022年三季度 图表7：各指数归母净利润同比增速图表8：各指数营业收入同比增速 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% -80.00% 20182019202020212022E 创业板50创业板指中证1000中证500万得全A中证800沪深300上证50 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% 2018年2019年2020年2021年 创业板50创业板指中证1000中证500万得全A中证800沪深300上证50 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 1.3高贝塔属性，估值-盈利匹配度较好 从创业板指及创业板50指数近5年来表现来看，两个指数走势接近，但创业板50指数呈 现出高贝塔属性，弹性更大。截至2023年4月5日，创业板50指数市盈率（TTM）为34.72 倍，低于创业板指的36.11倍，位于近5年估值水平的14.83%分位，估值处于历史较低水平，安全垫充足。 图表9：近5年指数累计收益率图表10：近5年指数市盈率TTM变化 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 -0.5 120 100 80 60 40 20 0 创业板50创业板指创业板指市盈率TTM创业板50指数市盈率TTM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 而从盈利情况来看，截至2023年4月4日，在众多宽基指数中，创业板50指数2022年 盈利预测的每股收益为1.69元，高于创业板指数及其他主流宽基指数，而2023年、2024 年的每股收益预测值，创业板50指数均高于其他宽基指数。虽然创业板50指数估值水平高于其他宽基指数，而但目前创业板50指数万得一致预测净利润同比增速达到28.28%，虽略不及创业板指整体水平，但高于其他主流宽基指数，估值-盈利匹配程度较好。 图表11：各宽基指数盈利预测：每股收益（元） 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 21A 创业板50 上证50 沪深300 22E