首次覆盖报告：国产软镜龙头，AQ-300引领4K新纪元

澳华内镜（688212.SH）首次覆盖报告

国产软镜龙头，AQ-300引领4K新纪元

澳华内镜深耕软镜领域三十年，产品广泛应用于多个临床科室，通过梯度化产品布局满足不同市场需求，实现业绩稳健增长。2017-2023年公司收入CAGR达31.66%。

技术壁垒高且国产化率低，软镜市场前景广阔

中国消化系统肿瘤发病率高但诊疗渗透率较低，分级诊疗政策、癌症早筛普及率提升等因素将推动中国内窥镜市场扩容。2022年中国软镜市场规模为76亿元，进口品牌占据主导地位，国产替代前景广阔。

AQ-300技术领先，持续突破三级医院

公司聚焦研发创新，2017-2023年研发费用CAGR为45.92%。2022年推出国产首个4K超高清内镜AQ-300，在图像、染色、操控性、智能化等方面进行创新升级，定位三级医院，借力高端产品突破高端客户。2023年公司中高端机型在三级医院装机数量显著提升。

不断完善全球化营销和服务体系，高端产品海外准入持续推进

公司建立了区域化垂直深度管理体系，积极发力海外市场，持续推进海外准入。2024H1公司海外收入占比达19.2%，AQ-300获CE认证，未来高端产品放量有望带动海外收入高速增长。

盈利预测与估值

预计2024-2026年公司营收分别为7.53、9.50、11.89亿元，同比增长11.1%、26.1%、25.2%；归母净利润分别为0.50、0.80、1.15亿元，同比增长-13.9%、60.3%、43.8%，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

销售推广不及预期、新品研发不及预期、市场竞争加剧风险、数据滞后风险、关键假设无法实现的风险。