深度报告：创新无止“镜”，国产软镜龙头势不可挡

澳华内镜（688212）公司深度报告

1. 公司概况

• 市场前景：软镜市场快速增长，预计2033年中国市场规模将达到13.9亿美元。
• 市占率：2023年，澳华内镜消化内镜市占率达到11.88%，较2021年提升7.20个百分点。

2. 产品与技术创新

• AQ-300：作为率先推出的4K超高清内镜系统，具备5LED光源、白光+4种CBI多光谱染色模式，配备多种高性能细镜产品，推动公司在高端市场的发展。
• 研发投入：2024年，公司推出17款细镜产品，包括全球最细复式软镜和61%超大钳径比内镜，显著提升产品竞争力。

3. 经营业绩与财务状况

• 收入与利润：2023年，公司营业收入同比增长52.29%，归母净利润同比增长167.04%。
• 费用控制：销售费用率在2024年有所下降，但管理费用率保持稳定，未来有望进一步优化。

4. 行业趋势与竞争格局

• 市场需求：消化道肿瘤高发，内镜检查是确诊的重要手段，市场潜力巨大。
• 竞争对手：奥林巴斯、富士和宾得等日企占据主导地位，澳华内镜凭借技术创新逐步扩大市场份额。

5. 投资建议

• 业绩预测：预计2024-2026年归母净利润同比增长分别为0.68%、31.64%、40.29%。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

6. 风险提示

• 市场竞争：市场竞争加剧的风险。
• 原材料采购：供应链风险。
• 应收账款：回收风险。

关键数据总结

• 最新收盘价：50.13元
• 2023年营业收入：6.78亿元
• 2024年预测营业收入：8.04亿元
• 2025年预测营业收入：10.19亿元
• 2026年预测营业收入：12.94亿元
• 2023年归母净利润：0.58亿元
• 2024年预测归母净利润：0.58亿元
• 2025年预测归母净利润：0.77亿元
• 2026年预测归母净利润：1.08亿元