国内观察：2023年12月通胀数据：通胀双升，但回升速度依然相对偏慢

通胀双升背景下的宏观简评

1. CPI环比略超季节性，贡献主要来自于食品

• 12月CPI：12月CPI同比增速从-0.5%收窄至-0.3%，环比增长0.1%，基本符合季节性表现。尽管2020年同期的高基数导致了均值拉高，但剔除该因素后，12月CPI环比表现稍超季节性。
• 食品项贡献：12月CPI环比超季节性的主要推动力来自食品类商品，食品环比增长0.9%，显著高于近5年的平均值0.7%，其中鲜菜价格上涨尤为显著。

2. PPI环比仍然为负，低基数下同比降幅收窄

• 12月PPI：12月PPI环比继续为负，与季节性表现基本一致，但同比降幅从-3.0%收窄至-2.7%，这是由于去年较低的基数效应所致。
• 能源与工业品：上游能源中的原油价格持续下跌，而煤炭价格保持在10月份以来的高位。水泥和钢材在冬季淡季表现出了较强的需求，这与年底大规模基础设施建设项目加速有关，包括万亿国债的使用和高耗能产业政策的影响。

3. 核心观点

• 通胀展望：预计2024年全年CPI及PPI中枢将逐步回升，但恢复斜率偏慢，实际利率水平仍处历史高位。
• 政策关注点：政策对价格预期目标的关注度提升，后续政策部署值得关注。
• 通胀结构：核心CPI维持低位，显示服务价格表现较为稳定，而消费品通胀则受到居民消费行为的影响。

4. 风险提示

• 政策执行风险：政策落地可能低于预期。
• 海外金融市场风险：全球金融市场的不稳定可能对国内经济产生影响。

结论

当前宏观经济环境下，通胀数据显示出一些积极迹象，特别是CPI中食品类别的贡献以及PPI的同比降幅收窄。然而，核心通胀仍处于低位，实际利率水平居高不下，这可能对消费者信心和经济复苏进程产生影响。政策层面的关注点在于通胀预期管理及经济活动的全面恢复，同时需警惕政策执行风险和全球金融市场波动带来的外部不确定性。