铅锌日评：节前下游采购意愿一般，铅价窄幅震荡；基本面偏弱，沪锌走势偏弱

铅锌日评20250110：节前下游采购意愿一般，铅价窄幅震荡；基本面偏弱，沪锌走势偏弱 2025/1/10 指标 单位 今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1#铅锭平均价格期货主力合约收盘价沪铅基差 元/吨元/吨元/吨 16,550.0016,505.0045.00 -1.05%-1.37% 55.00 价差 升贴水-上海升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 50.00 -25.74-76.32 55.00 -10.00-10.00 -8.47 2.20100.00-15.005.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手51,570.00手40,156.00 /1.28 112.68% -4.03% 121.61% 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨吨 230,500.00 34,287.00 0.00%7.17% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 沪伦铅价比值 美元/吨1,936.50/8.52 0.31% -1.68% 锌 沪锌期现价格 SMM1#锌锭平均价格期货主力合约收盘价沪锌基差 元/吨元/吨元/吨 24,470.0024,110.00360.00 -1.25%-0.47% -195.00 价差 升贴水-上海升贴水-天津升贴水-广东 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二沪锌连二-沪锌连三 元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 290.00510.00620.00 -34.32-14.15 250.00 30.0010.00 -80.0015.005.001.2114.3160.00-20.00-15.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手175,565.00手100,521.00 /1.75 27.09% -2.35% 30.15% 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨吨 220,525.00853.00 0.00%-17.10% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 沪伦锌价比值 美元/吨2,860.00/8.43 1.33% -1.78% 资讯 铅 1.SMM调研显示，截至1月9日，SMM铅锭五地库存总量4.6万吨，较1月2日减少0.69万吨，较1月2日减少0.23万吨。2.1月8日【LME0-3铅】贴水34.21美元/吨，持仓142972手减519手，总成交69903手。 锌 1.SMM调研显示，截至1月9日，上海锌锭保税区库存0.6万吨，较上周降低0.1万吨。2.SMM调研显示，截至1月9日，SMM锌锭七地库存总量5.80万吨，较1月2日减少0.65万吨，较1月6日减少0.37万吨，国内库存录减 。3.1月8日【LME0-3锌】贴水35.53美元/吨，持仓216306手减2118手，总成交133333手。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌1.05%，沪铅主力收盘价较前一日下跌1.37%。 铅 基本面来看，考虑前期进口矿补充及年内精炼铅产量预期下滑等因素影响，当前大规模炼厂原料库存较为充足，虽然四季度河南、内蒙古等地炼厂冬储备库或使铅精矿供需短暂错配，且国内外矿山又出现意外停产情况，炼厂对加工费议价困难，炼厂端来看，原生铅冶炼厂年底检修计划陆续出炉，虽然原生铅生产暂未受雾霾天气影响，但12月仍有较多减量；再生铅炼厂开工受天气环保管控影响较大，生产不稳定性较大，原料库存有所累积；下游消费来看，年末时段多数铅蓄电池企业进行年底关账盘库，暂停对铅锭采购，少数大型企业直接放假1-3天，铅蓄电池消费较为平淡，经销商多以消化库存为主，企业订单普遍有所下滑。整体来看，环保预警时有发生，再生铅生产扰动因素尚存，铅价走低后部分持货商挺价惜售，下游更倾向于采购原生铅，而临近春节，电解铅生产恢复有限，且部分地区因天气原因运输受限，下游采购以社库为主，元旦节后下游备库积极性不高，铅价预计区间盘整为主，后续持续关注经销商节前备库对铅蓄电池生产企业原料采购的带动。 投资策略 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌1.25%，沪锌主力合约收跌0.47%。上海地区锌锭升水较前日下跌80元/吨至290元/吨；天津地区锌锭升水较前日上涨15元/吨至510元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至620元/吨。 锌 临近年底，下游消费淡季表现逐渐显现。随着天气转冷，且临近春节，部分终端订单季节性淡季来临，镀锌及氧化锌开工及出产下滑，压铸锌合金部分厂家因设备检修结束复产，带动开工及产量有所回升。原料端来看，目前国内矿山已进入冬季停产期，矿产持续下滑，国产矿供应减产，但2024年下半年锌精矿进口增加，进口资源持续补充国内供应短缺，此外，国内炼厂虽有复产，但仍处于相对低位，对锌精矿需求增长有限，炼厂原料库存回升至27天左右，国产锌精矿及进口锌精矿加工费回升。整体来看，供给端在利润及原料好转下，产量有所恢复，需求端则逐渐走弱，部分企业逐渐进入春节假期，基本面对锌价继续冲高支撑较弱，后续随着进口货源到货及下游备库陆续结束，预计短期锌价偏弱整理为主，策略上可考虑逢高沽空。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006