国防军工2025年度策略：业绩筑底景气回升，商业航天加速突破

核心观点

• 行业景气度回升： 2024年前三季度军工企业业绩承压，但2024年9月以来随着政策利好和订单释放，行业景气度有望持续回升，2025年将重新迈入上行通道。
• 卫星互联网建设加速： 巨型卫星互联网星座是未来航天发射市场的主要需求，国内“千帆星座”和“星网工程”将进入常态化组网阶段，推动火箭运力提升。
• 可复用火箭攻关： 大中型可回收复用液体火箭成为发展方向，国内民营和国有航天单位正加速攻关，预计2025-2026年将迎来集中首飞。
• 军贸需求增长： 全球地缘政治动荡加剧，军费开支持续增长，中国军工企业可开拓国际军贸市场，实现军贸反哺军工。
• 大飞机发展提速： 中国航空市场将成为全球最大单一航空市场，商飞C919受益于国内市场和产业体系，有望成为干线客机市场双寡头格局的破局者。

关键数据

• 2024年前三季度国防军工行业净利润增速排名A股所有行业第二十五。
• 截至2024年12月12日，SpaceX的星链在轨卫星总数为6865颗，订阅用户达到400万。
• 2025年StarLink收入有望达到118亿美元。
• 未来二十年全球客机机队规模将以年均3.60%的速度增长，到2043年全球客机机队规模将达到48931架。
• 未来二十年中国的航空公司将接收9323架新机，占到全球新机交付的21.3%。

研究结论

• 推荐箭弹武器产业链（北方导航、航天电器）、新型航空装备产业链（中航沈飞、中航高科、光启技术）以及无人装备产业链（内蒙一机）。
• 风险提示：国内军事装备列装不及预期、海外订单不及预期、火箭研制进度不及预期、星座建设进度不及预期、大飞机生产及交付不及预期。