通用自动化2025年度策略报告：通用设备需求筑底静待复苏，挖掘细分方向的α机会

通用自动化行业分析

宏观与中观数据

• 2024年10-12月PMI连续三个月站上荣枯线，制造业景气度略有复苏。
• 2024年1-11月中国工业机器人产量48万台，同比+11%，家电/电子/半导体下游需求较好，锂电/光伏需求较差。
• 机床产量61万台，同比+1.7%小幅增长，进口日本机床订单同比+33%实现高增，主要系日元汇率持续贬值日系机床性价比提升。

估值分析

• 各细分赛道相对估值近五年百分位水平横向比较，相对估值水平从低到高为机床--刀具--减速机--FA--注塑机--工业机器人。

工业FA自动化

• 工业FA行业旨在解决工业设备生产商零部件采购痛点，整体市场需求稳定天花板高，行业内竞争格局优良。
• 近年来锂电、光伏行业需求减弱，3C、半导体行业有望接棒需求，持续贡献增量弹性。
• FB业务市场空间更大，致力于提升客户BOM表占比。
• 国产工业FA龙头怡合达2024Q3迎来业绩拐点，新能源业务拖累逐步消除，3C与半导体行业未来有望接棒需求。

注塑机

• 2024年注塑机国内需求良好，3C、家电行业资本开支上行，带动注塑机内需回暖。
• 国产注塑机龙头纷纷推出性价比机型加速渗透下沉市场。
• 出海方面，注塑机海外市场空间更加广阔，国产注塑机龙头纷纷加速布局海外销售渠道。

人形机器人

• 特斯拉Optimus机器人有望2025年量产，人形机器人量产仍需打通降本关键一环，国产零部件厂商有望充分受益。
• 国内人形机器人加速布局，众多厂商宣布人形机器人生产计划。
• 建议关注T链与华为链机器人本体＆零部件企业投资机会，重点推荐绿的谐波。

机床

• 特朗普上台自主可控势在必行，看好国产高端机床逆势突围。
• 国内支持政策频出助力高端机床整机＆零部件国产化加速。
• 机床行业需求偏弱背景下，行业呈现市场份额向头部集中的态势。
• 中长期看，机床海外市场竞争更加温和，市场天花板高。
• 在俄语区影响逐步消散背景下，看好国内机床厂出海加速。
• 重点推荐华中数控、海天精工、纽威数控。

投资建议

• 工业FA重点推荐国产龙头怡合达；
• 注塑机重点推荐国产注塑机双龙头海天国际、伊之密；
• 人形机器人重点推荐绿的谐波，建议关注北特科技、五洲新春、兆威机电、埃夫特、拓斯达；
• 机床重点推荐受益于内需改善&自主可控的华中数控、海天精工、纽威数控。

风险提示

• 行业景气度不及市场预期；
• 核心零部件断供风险；
• 大宗商品涨价风险。