核心观点
- 上周债市延续强势，长债收益率加速下行。
- 央行12月净买入国债3000亿元及开展14000亿元买断式逆回购操作，提升市场宽货币预期。
- 12月PMI数据小幅不及预期，进一步助推债市回暖。
- 跨年后债市迎来“开门红”，股市跷跷板效应及市场避险情绪升温，推动长债收益率不断刷新低点。
- 短端利率下行幅度不及长债，收益率曲线平坦化下移。
本周债市料偏强震荡
- 央行货币政策委员会四季度例会提出实施适度宽松货币政策，择机降准降息，支撑市场降准降息预期。
- 12月通胀数据预计CPI和PPI仍将保持低位，基本面难以明显好转。
- 债市或对利空有所钝化，对利多反应明显，继续呈现“无锚”状态。
上周市场回顾
1.1 二级市场
- 10年期国债期货主力合约累计上涨0.55%。
- 10年期国债收益率较前一周五下行8.88bp，1年期国债收益率较前一周五下行2.16bp，期限利差继续收窄。
- 周一（12月30日）因年末交易清淡，债市整体偏弱。
- 周二（12月31日）央行公布12月净买入国债3000亿元及14000亿元买断式逆回购操作，债市转而走暖。
- 周四（1月2日）股市下跌，提振债市延续走强。
- 周五（1月3日）央行可能降息传闻及发改委提及增加超长期国债资金规模，债市有所调整，但随后再度转暖。
1.2 一级市场
- 上周共发行利率债11只，环比减少4只，发行量953亿，环比减少1448亿，净融资额637亿，环比增加1054亿。
- 政金债发行量、净融资额环比增加，无国债、地方债发行。
- 利率债认购需求整体尚可，平均认购倍数为3.47倍。
上周重要事件
- 12月官方制造业PMI指数为50.1%，连续三个月处于扩张区间，环比下行主要受季节性因素影响。
- 新订单指数上升0.2个百分点至51.0%，支撑制造业PMI指数连续三个月处于扩张区间。
- 非制造业方面，服务业PMI指数大幅上升至52.0%，主因一揽子增量政策出台后，资本市场信心受到明显提振。
实体经济观察
- 生产端高频数据多数下跌，石油沥青装置开工率、高炉开工率、半胎钢开工率以及日均铁水产量均下滑。
- 需求端BDI指数、出口集装箱运价指数CCFI继续上升，但30大中城市商品房销售面积大幅回落。
- 物价方面，猪肉价格继续小幅回升，大宗商品价格涨跌不一，铜价有所回落，原油价格小幅回升，螺纹钢价格基本持平。
流动性观察
