轻工制造行业周报（25年第1周）：布鲁可招股书梳理，国内拼搭玩具龙头，乘行业之风而起

核心观点

布鲁可作为国内拼搭角色类玩具龙头，拥有丰富的IP矩阵（包括奥特曼、变形金刚等授权IP和英雄无限、百变布鲁可两大自有IP）、强大的产品力（产品好而不贵，高效上新）、线下广覆盖的渠道以及内容驱动的互联网营销策略，具备多重增长引擎。公司所处的拼搭角色类玩具赛道为玩具行业增速最快的细分市场，渗透率将长期提升。

关键数据

• 2023年公司拼搭类玩具GMV约18亿元，在国内拼搭角色类玩具细分市场市占率30.7%、在国内拼搭类玩具市场市占率7.4%。
• 2024H1公司收入同比+237.6%至10.5亿，其中拼搭角色类玩具收入占比97.8%。
• 2024H1公司整体毛利率提升至52.9%，拼搭角色类玩具毛利率为53.3%。
• 2024H1公司线下渠道收入占比92.9%，线上渠道占比7.1%。
• 2024/6，公司共有431款在售SKU，主流产品价格在9.9-399元不等。

竞争优势

1. IP矩阵优势：拥有百变布鲁可、英雄无限两大自有IP，以及包括奥特曼、变形金刚与火影忍者等在内的约50个授权IP，IP矩阵丰富，减少了对单一IP的依赖。
2. 产品力强：聚焦IP开发、产品研发设计与零售环节，生产主要与第三方专业工厂合作生产，目前共431款在售SKU，主流产品价格在9.9-399元不等，在布鲁克体系下产品高效上新、好而不贵。
3. 内容营销与全渠道布局：以内容驱动的互联网营销策略，采用官方账号、KOL、KOC、粉丝和BFC账号等多重传播渠道；线上线下多渠道布局，线下覆盖广，收入占比93%。

增长展望

• 加深IP积累，拓展国内下沉与海外市场。
• 公司品类有望延展至载具类与情景玩具。

行业概况

• 2023年全球、国内拼搭玩具市场规模分别为1765/237亿，近4年复合增速11%/13%。
• 拼搭角色类玩具是行业内增速最快的细分市场，2019-2023年国内拼搭角色类、建筑类、载具类玩具的年复合增速分别为49.6%/6.3%/9.5%。
• 拼搭角色类玩具CR5集中度较高，2023年布鲁可全球、国内市占率分别为6.3%/30.3%，全球第三、国内第一。