布鲁可招股书梳理：乘拼搭玩具赛道东风，打造中国版乐高
行业概况
- 玩具市场：全球玩具市场规模稳定增长，2023年达7731亿元，5年复合增速5.2%；预计2023-2028年复合增速5.1%，中国市场增速9.5%。
- 角色类（IP）玩具：2023年全球市场规模5213亿元，占比67.4%；中国市场676亿元，占比64.4%，预计2028年渗透率分别达73.8%和74.5%。
- 拼搭玩具：2023年全球市场规模1765亿元，占比22.8%，5年复合增速11.1%；中国市场237亿元，预计2028年达640亿元，复合增速22.1%。
- 拼搭角色玩具：中国市场过去五年复合增速49.6%，2023年全球前两大公司市场份额分别为39.5%和35.9%，布鲁可市场份额6.3%；中国市场布鲁可份额30.3%，排名第一。
公司概况
- 布鲁可：中国拼搭角色玩具行业领导者，成立于2014年，2019年开始研发拼搭角色类玩具，2023年GMV约18亿元，同比增长超170%。
- 股权结构：实控人朱伟松持股54.95%，股权激励平台FirstProsperity持股9.81%。
- 核心管理层：创始人朱伟松（游族联合创始人）、执行董事兼总裁盛晓峰（英特尔技术开发背景）、副总裁谢磊（20年产品设计经验）。
- 财务表现：2023年扭亏为盈，24H1营业收入10.46亿元（同比+238%），经调整后净利润2.92亿元，经调整后净利率27.9%。
- 业务结构：拼搭类玩具收入占比98%，经销渠道收入占比92%。
- 成本结构：外包生产及采购成本占比35.7%，授权费18.5%，物流成本3.3%。
核心优势
IP端
- IP矩阵：授权IP（奥特曼、变形金刚等）+自有IP（百变布鲁可、英雄无限）。
- 百变布鲁可：针对6岁以下儿童，50款SKU。
- 英雄无限：结合中国经典文学角色与机甲元素，53款SKU。
- IP占比：自有IP收入占比16.9%，奥特曼依赖度58.7%。
- IP运作：奥特曼推出群星版本及12个系列，24年首季销量增长86.7%。
- 营销策略：内容驱动，通过社交媒体、KOL/KOC、用户生成内容推广。
产品
- 产品矩阵：431款SKU，覆盖6岁以下、6-16岁、16岁以上人群，主流价格带9.9-399元。
- 上新频率：平均上新周期6-7个月，23年推出197款，计划24-25年分别推出400、800款。
- 标准化设计：不同型号产品零件可交叉使用，实现二次创作。
渠道及营销
- 线下渠道：经销商覆盖全国，包括玩具反斗城、孩子王等。
- 线上渠道：天猫、京东、抖音、拼多多等，及自有微信小程序。
- 营销策略：内容驱动，通过官方账号、KOL/KOC、用户生成内容推广。
风险提示
- 玩具行业需求不及预期
- IP偏好变化
- 竞争加剧
- 原材料价格波动
- 研报信息更新不及时
重要声明
- 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
- 市场有风险，投资需谨慎。
- 本报告版权归中泰证券股份有限公司所有。
