家电行业2025年1月投资策略：全国多地接续家电以旧换新政策，看好家电换新需求持续释放

核心观点与投资建议

• 政策利好持续释放家电换新需求：全国多地接续家电以旧换新政策，预计2025年政策延续并扩围，持续拉动家电换新需求，带动家电销售增长。
• 2024年政策成效显著：以旧换新政策已带动家电销售超2000亿元，其中一级能效产品销售额占比超90%。政策实施后，国补七大类家电线上线下零售额增速明显提升，对线下刺激效果更明显。
• 市场表现：12月家电板块相对收益+2.32%。
• 原材料价格：12月LME3个月铜、铝价格环比下降，冷轧板价格环比上升。
• 海运价格：12月美西/美东/欧洲线集运指数环比分别上升6.73%/1.08%/10.11%。
• 分板块观点与建议：
  • 白电：推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电。
  • 厨电：推荐老板电器。
  • 小家电：推荐小熊电器、石头科技、科沃斯、新宝股份。
  • 照明及零部件：推荐佛山照明。

本月研究跟踪与投资思考

• 多地宣布延续家电以旧换新政策：截至1月5日，全国已有19个省市宣布延续2024年政策，覆盖八大品类，部分地区补贴范围扩大。
• 政策效果显著：截至12月19日，以旧换新带动销售约2390.9亿元，占2023年内销额30.9%。奥维云网数据显示，政策实施后七大类家电线上线下零售额增速明显提升。
• 11月市场表现：内销空调、大厨电增长亮眼，外销保持高景气。

关键数据

• 以旧换新政策带动销售额：约2390.9亿元。
• 2023年内销额：7736亿元。
• 2024年前三季度中国新能源汽车驱动电机累计装机量：988.4万台，同比增长38.2%。
• 2024年10月中国家用空调出口量：452.1万台，同比增长51.9%。

研究结论

• 家电内需受益于以旧换新政策，外销延续良好增长，看好家电行业持续稳健增长和高股息回报。
• 建议积极布局内需政策受益、估值具备性价比、海外具备长期成长空间的白电龙头。
• 厨电板块受地产影响较大，但政策刺激下需求弹性较大，盈利端有望同步改善。
• 小家电板块推荐精品化战略及内部经营调整持续推进、需求有望企稳盈利修复的公司。